7月份以来，农产品天气升水行情进行得如火如荼，尤其是美小麦的强劲表现犹如农产品重新迎来牛市。但对豆类品种来讲，目前的市场环境暂时不支持其走出大牛市行情，一旦天气炒作退潮，豆类产品有较大回吐前期升水的风险。

经济增长进入回落期，拖累商品反弹

随着欧债危机缓解带来的利多消化，经济复苏遭遇较大障碍的现状将给商品反弹行情带来实实在在的压力。另外，美元指数已经下降到今年三四月份重要的阶段性底部，在80美元附近获得支撑，后期扭转颓势振荡反弹的可能性较大，这将对商品走势形成明显压制。

天气炒作降温，期价将回吐升水

7月份以来，俄罗斯遭受百年一遇大旱导致部分小麦出口订单将转移美国，且欧洲其他地区包括黑海新麦也将大幅减产，推动国际小麦市场展开一轮强劲上涨行情，美豆类也因此受到提振。美小麦期价自高位回落后，美豆市场人气受到打压，期价有所回调，虽然受天气不确定影响，短期仍将支撑美豆保持高位振荡，但再继续追涨已不可取。除非8月份美豆主产区出现恶劣气候，或者全球对通货膨胀的担忧被强化导致资金全线在商品上寻求避险通道，否则从基本面角度看，进入8月中旬，市场继续推动价格上涨的动能已经逐渐衰竭。无实质性的重大利好题材，美豆突破1050—1060美分这一重要压力带的可能性较低。只要市场对美豆产量仍将创新高的认识形成，则供应性压力将重新主导美豆价格走势。

对美豆作物生长良好率的统计发现，2003年大豆单产大幅下降，其在7月份已经出现显著表现。另外，2008年大豆单产也处于相对低位，当年8月份以来美豆生长良好率也呈现下降的势头。而今年市场公布的大豆生长良好率与2009年状况相当，因此，8月份大豆生长良好率出现显著下降的可能性不大。此外，美豆单产的历史规律显示，每20年时间，单产会出现一次大幅减产的情况（1983、2003年分别出现），每5年左右的时间，单产会出现一次相对下降低点。2008年的单产预计为39.7蒲式耳/英亩，低于单产趋势线，属于相对下降低点，按照单产的历史规律推算，2008后的未来四年内，美豆单产都应该处于相对高位。2009年44蒲式耳/英亩的单产符合历史规律，2010年美豆的单产维持在相对高位的可能性较大。

美豆单产规律

若8月中旬后，天气对大豆产量没有实质性威胁，则美豆将在基本面压力的主导下回吐7月份所建立的天气升水，并且由于上涨过程中积累的大量做空量能，行情回吐升水的速度与幅度可能将超出我们的预期。

一旦上冲乏力，积聚雄厚的做空量能将加速期价回落

目前美豆接近50万张的总持仓量，已经接近近两年来的阶段性顶部。如果农产品已经开始步入新一轮牛市，则这部分量能能够为市场消化并有进一步拓展的空间。如果农产品仍然处于反弹行情当中，则目前的量能已经接近极限，后期量能逐步衰竭回落的可能性就很大。根据目前对农产品所掌握的信息分析，我们更倾向于后者。从历次价格反弹结束后量能关系配合表现的规律上看，反弹过程中积聚的量能越大，一旦反弹结束后，行情回落的速度以及幅度也越快。因此，八月中旬以后，一旦美豆反弹乏力且量能开始消退，价格回落的速度将加快。

国内豆粕供应充足，期价自高位回落风险较大

期现价格的攀升使国内油厂压榨利润不断增加，目前各主要港口压榨利润处于130—240元/吨，压榨利润的增加提振各大油厂开工意愿，后期豆粕供应仍会比较宽裕。而需求上，目前部分地区生猪疾病的增加使得生猪集中出栏的可能性加大，生猪价格经历两个月的上涨之后涨幅将放缓，部分地区可能出现下跌，豆粕需求将因此受到影响。虽然进口大豆成本居高不下仍会为豆粕现货价格提供支撑，连豆粕5月同样会受到提振，但8月份豆粕供应充足及需求的不确定性使得连豆粕反弹空间受限。一旦美豆天气市炒作结束，连豆粕5月则可能振荡回落，关注期价在2900—2950附近的支撑。