8月初以来，伴随着俄罗斯小麦减产的炒作，农产品整体出现资金净流入迅速增加，价格强势上行的格局，而近期油脂接力上行之势暂现端倪，且在部分合约突破2008—2009年形成的宽幅振荡区间上沿后，资金攻势更加猛烈。但近期市场忧虑经济发展速度放缓，美元反弹，工业品金属纷纷回落，农产品缺乏外援支持，新利多题材供应不足，也出现明显的阶段性调整意向。不过，油脂回落过程中若能持稳于振荡区间上方，对后期趋势性走势开展将极为有利。

天气升水仍具有较强支撑

本轮农产品整体的走势来源于对天气影响的炒作。在对俄罗斯小麦减产的炒作中，油脂一度扮演了跟涨者的角色，但目前来看，农产品上涨的接力捧逐渐转移，油脂等接力上行之势暂现端倪，而对天气的炒作仍是支持多头资金流入的重要因素。

目前市场关注的拉尼娜气候，对处于关键生长期的美豆形成影响，市场为此保持了一定的风险升水。国家海洋与大气管理(NOAA)发布报告称,今年夏季很可能出现拉尼娜现象,将为美国中西部带来有害的高温干燥天气，此段生长期对雨水要求较高，干燥天气对大豆开花、授粉、结荚一系列生长不利。此外，拉尼娜天气极易导致南美干旱，从而对2010/2011年度南美大豆种植造成不利影响。

此外，加拿大菜籽播种期受多雨天气影响，播种面积可能下调，而欧盟地区今年夏季油菜籽收成欠佳，对菜籽油形成较强支撑，同时也将扩大豆油等供应相对充足品种的替代领域。

而棕榈油下半年的供应也因为气候原因有较大的不确定性。兴起于去年冬季的厄尔尼诺一度造成马棕油单产偏低于近几年水平，而当前天气模式转变显示，拉尼娜气候可能已在形成。历史上，通常厄尔尼诺现象形成对于棕榈单产的影响偏大，而拉尼娜影响具有不确定性。拉尼娜现象若严重或持续，可能会影响产量，但如果较为温和，反而有助抬高产量。产量增产幅度以及气候对单产的影响需有进一步的评估。

粮食供应预期因小麦减产而发生一定程度的改变，通过饲料需求、比价效应等向其他农产品传导，令农产品走势总体渐偏多。而下半年天气变化对秋粮供应的影响程度，具体来说就是北半球的大豆供应、稻米供应等，对未来农产品偏强格局的延续性具有更为重要的指引。基于这一点，流入农产品市场的资金仍可能据守于此，从而在期市波动中暂时限制农产品向下调整的幅度。从CFTC持仓报告来看，美豆油显示资金净流入，净多迅速增持迹象，意味着后期资金支持仍可能在一定时间继续支持豆油偏强运行。

影响油脂波动的外部因素

近期，油脂上涨同时也受到外部因素的影响。欧债危机忧虑缓解，美国经济数据喜忧参半，美元指数出现回落，在一定程度上支撑商品市场整体走强。而美元指数近期超跌反弹，令包括油脂在内的大宗商品高位承压。而国内外股市近期在经济发展速度放缓的忧虑中涨势放缓，也在一定程度上影响了市场情绪。此种情况下，刚刚启动升势的油脂市场难免“生不逢时”，涨势受到抑制，阶段性调整压力有所显现。

技术上，油脂市场自7月上旬反弹以来，主力合约多已突破2008—2009年以来形成的油脂大振荡区间，并且底部也在不断提升。目前来看，近期的调整可能会令刚刚突破的油脂回试振荡区间上沿的支撑，这个位置若能企稳，则可以验证前期突破的有效性，油脂有望打开上升空间。但如果验证失败，出现下破，整体再度回到振荡区间内，则前期走势仅能视为一轮假突破，油脂回归振荡区间并出现一轮中期调整走势或难以避免。