与之前的单边上扬不同，8月2日当周国内外铜价走势明显偏弱，LME铜03多次向上测试7500美元/吨未果，价格波动区间略微下移。8月6日，LME铜03报收于7374美元/吨，当周涨幅仅为1.01%。而沪铜表现低迷使得国内外比价进一步下滑。前期连续上涨之后，支撑价格走高的因素是否依然存在？价格的高位盘整是上涨途中的修整还是趋势生变的信号？

全球经济复苏继续放缓

8月2日当周，主要地区公布制造业采购经理人指数，其中7月份美国、欧元区和中国制造业采购经理人指数PMI分别为55.5、56.7和51.2。主要国家和地区制造业采购经理人指数依然处于50上方预示着全球经济复苏进程仍在继续，但经济增长放缓的趋势依然未变。

首先，美国和中国PMI均较上月出现一定程度的下滑。美国和中国生产分项指数也分别下滑4.4和3.1个百分点，降幅均较前期有所放大，预示着当前制造业已经弱化。而新订单指数分别下滑5个和1.2个百分点，表明这种放缓趋势后期仍将继续。

其次，中国经济结构调整仍将延续。中国制造业和非制造业PMI数据显示中国政府经济结构调整政策已逐步发挥作用。而商业银行停止对部分地区第三套房贷贷款，房地产调控以及经济结构调整力度或将进一步加大。

再次，欧元区PMI增长或难以持久。7月份欧元区PMI数据的意外好转主要得益于德国PMI数据的强劲，其他国家制造业情况均没有出现明显好转。削减赤字政策，使得经济增长放缓的其他国家难以跟上德国的步伐，而独自前行的德国能走多远无疑是个未知数。7月PMI数据显示，经济短期内出现“二次探底”的可能性不大，但经济增长逐步放缓已是不争的事实。在主要国家无法或者不愿提供新的刺激政策的情况下，将导致投资者乐观情绪的减退以及减弱经济增长对包括铜在内的基本金属的消费预期。

消费下滑迹象明显

自7月份以来，铜市场进入传统的消费旺季，国内日益增长的加工材产能使得铜消费淡旺季特征逐步减弱。然而，最新市场调研数据显示国内铜消费面临下滑。根据上海有色网市场调研结果，8月份国内电线电缆企业开工率仅为77.9%，较前期下滑8.4个百分点，调研企业表示开工率下滑的情况预计在8月份难以改变。据调查，包括铜管和漆包线行业的开工率也出现不同程度的下滑。各加工材行业开工率下滑表明国内铜消费情况恶化，在消费下滑的背景下，下游消费企业采购积极性明显不足，这与贸易商较高的出货意愿形成鲜明的对比。采购和销售双方的博弈使得长江市场现货总体处于贴水状态，贴水幅度在100—150元/吨。在现货贴水的同时，8月2日当周市场整体交投明显偏于清淡，周末这种状况体现得尤为明显。现货市场的疲弱还可以从沪铜各合约价格的对比中得出，8月6日，沪铜1008合约收盘价格较1009合约低60元/吨，沪铜反向市场结构或将发生变化，现货市场对期货价格的作用将从前期的上涨动能转变为后期下降的动力。

库存下降，支撑力度减弱

前期库存持续下降给价格带来明显的上涨动力。LME铜库存自6月30日的451100吨下降至7月30日的413500吨，降幅达37600吨。亚洲、欧洲和北美LME铜库存全面下降，降幅分别为21400、7175和9025吨。而上海期货交易所库存在7月16日之后也处于连续下滑状态。从目前的情况来看，库存持续大幅下降的情况或将发生变化。

进入8月份以来，LME库存下降幅度明显收窄，8月2日当周LME库存降幅仅为875吨。在库存下降速度放缓的同时，LME注销仓单占库存的比例也从之前的超过9%逐步下滑至6.45%。注销仓单占库存比例的下滑预示着库存下降潜力逐步缩小。同时，在前期库存的变化中，亚洲地区库存下降最为明显，这在一定程度上得益于之前偶尔出现的沪伦铜高比价。随着国内消费的疲弱，沪伦铜比价长期处于均衡比价之下，使得贸易商进口无利可图。在LME铜库存下降的同时，上海期货交易所库存较上周增加1861吨。LME铜库存下降幅度的收窄以及上海期货交易所铜库存的增加预示着现货市场供求状况较前期出现一定程度的恶化，铜价上涨动能减弱。当国内外库存由于后期消费的疲弱而出现增长时，国内外铜价将因此而承压。

美元继续下跌利多有限

美元持续下跌给铜价带来一定的上涨动能。近期美元贬值在很大程度上是由于美国疲弱的经济数据所致。美国7月非农就业人口减少13.1万人，明显高于市场预期的减少6.5万人，使得欧元兑美元触及1.33美元上方的3个月高位，而英镑兑美元触及6个月高点，美元兑日元更是分别触及15年低点。从外汇市场持仓情况来看，美元下行趋势仍将延续。最新数据显示，美元隐含净头寸较上周大幅增加一倍多至139571，为连续第四周净空，投机者对美元信心大幅下降。而欧元净空头从21339下降至7297份，欧元投机多头增加和投机空头减少均较为明显。从持仓情况来看，美元短期仍将继续下跌，然而美元下行对商品价格的推动作用将逐步减弱。一方面，8月2日当周，美元的持续贬值并未导致LME铜价进一步上冲，在前期价格利多作用之后，美元的推动作用正逐步减弱；另一方面，近期美元贬值主要体现为美国经济数据疲弱而不是其他地区经济增长的强劲，对铜消费存在不利影响。因此，后期即使美元指数延续下滑趋势，其对铜价的支撑力度将逐步减弱。

结论

近期宏观经济数据再次证实了全球经济增长逐步放缓，经济增长短期内难以向金融市场提供大幅上涨动能。而国内淡季效应逐步显现对现货市场构成压力。此外，持续下跌的美元对铜价的支撑力度将逐步减弱，铜价将面临较大的下行压力，国内外铜价或将向下测试之前振荡区间下沿。

技术上，LME铜03连续向上测试7500美元一线均未能有效突破，预示着7500美元一线阻力较为明显。随着时间的推移，伦铜技术形态逐步弱化，伦铜将向下测试7300美元一线支撑。而沪铜1011合约将向下测试56400—56800元/吨一线支撑。如果突破，价格的下跌幅度或将大于市场预期。