近期伦铝走势颇为强劲，基本跟随铜、锌涨幅。欧美现货供应偏紧为铝价提供支撑，空头回补资金的介入亦推涨伦铝。但铝价反弹使得国内铝企减产计划难以实施，国内供应过剩局面得不到有效改善，沪铝依然难以受到资金的青睐，大幅上涨的可能性不大。

自七月初以来，随着中、美股市开始一轮颇为强劲的反弹，基本金属亦跟随股市上扬，在传统消费淡季中走出一轮别样行情。造成这种格局，主要还是金属的金融属性使然。欧元区经济数据强劲与美国经济复苏疲弱形成鲜明对比，使得美元持续走弱，投资者对欧元区债务危机的担忧有所缓解。中国经济复苏开始出现放缓迹象，市场推测下半年紧缩的政策可能将有所放松。以上因素使得市场风险偏好急剧升温，资金重新投入高风险市场，股市、基本金属受宠，而前期颇受避险资金青睐的黄金则大幅下跌。

从7月份基本金属主要品种的涨幅来看，LME铜、铝、锌的涨幅分别为11.78%、9.6%、12.79%。伦铝一改往日上涨过程中涨幅远远落后于铜、锌的状态，基本跟上了铜、锌的涨幅，而且还罕见的出现了伦铝领涨基本金属的走势。

伦铝在本轮反弹中能紧跟铜、锌上行的步伐除前面分析的市场风险偏好急剧转换外，其自身基本面的改善也为铝价上行提供一定支撑。

首先，伦铝库存已从年初的464万吨高位降至438万吨，注销仓比例亦维持在5%以上，且注销仓单主要来自欧美地区，这在一定程度上说明欧美发达国家铝需求强劲。现货市场上，伦铝现货贴水持续收窄，已从前期的贴水30美元上方降至贴水10美元，美国中西部现货铝报价则对伦铝现货维持升水，显示欧美现货供应依然偏紧，对期价构成支撑。

其次，全球最大的两大铝业公司镁铝和俄铝对未来全球铝消费，尤其是中国铝消费增长持乐观态度。镁铝近期上调了2010年全球铝消费预估，将2010年全球铝需求增速从10%调高至12%，因为其预计终端市场需求将改善，并称中国将吸收全球最多的铝供给。而近来市场关于全球首支铝ETF即将上市的预期是愈加强烈。铝是一种能源密集型产品，对投资者来说，该上市基金提供规避能源价格风险的机会，进而提高铝市场的活跃度。据传首支铝ETF的推出可即时消化100万公吨的库存，紧随其后瑞士信贷及嘉能可国际公司也正在筹备成立铝ETF,这将有利于提高国际铝价。

当然，近期包括铝在内的基本金属的强劲反弹，主要还由资金推动。而伦铜、伦锌一路绝尘而去使得空头几乎没有回补的好机会，于是他们将注意力转向前期涨幅相对较小的伦铝，使得伦铝基本跟上铜、锌的涨幅。那么国内投资者是否也计划有类似的操作策略呢？

从目前的情况来看，沪铝相对铜、锌滞涨情况依然没有出现多大改观，7月份沪铜、沪锌、沪铝主力合约涨幅分别为8.61%、3.82%、10.96%，沪铝主力的涨幅对内远落后于铜、锌，对外与伦铝也有较大差距。这与国内电解铝供应严重过剩，且计划中的削减过剩产能困难重重有关。在沪铜库存持续下降的同时，沪铝库存却依然在49万吨以上的高位运行。现货长期处于贴水状态，下游消费商观望氛围浓厚。近期有消息透露，到2015年中国电解铝年产量被要求控制在2000万吨以内，而目前中国的产能就已经超过2000万吨，未来淘汰落后产能以及严格控制新增产能的任务艰巨。然而事实情况是，一方面河南等传统产铝大省由于成本上升和迫于节能减排的压力而出现一定程度的减产；另一方面，西部地区却利用其电力成本优势大力建设，甘肃嘉峪关利用风力发电兴建100万吨产能电解铝新项目。信发集团的新疆电解铝项目及锦江集团的宁夏项目在6月份已经开始启动，产能分别为40万吨和37万吨。只要铝价持续反弹，铝产业链再平衡的进程就将被拖延，过剩局面就将延续，这是抑制国内铝价大幅上涨的根本原因。

其实铝价这种外强内弱的走势在今年已经出现过一次，年初的时候伦铝和沪铝双双随铜价下跌，但在3月后期到4月中旬的反弹阶段，伦铝走势强劲，不但回收了全部跌幅还突破2300美元/吨的年初高点，创出年内新高。而沪铝则远远未能企及年初的高点就开始一轮更为猛烈的下跌。因此，尽管近期LME铝在库存下滑、欧美现货供应偏紧以及受到空头回补资金的关注下表现较为抢眼，但投资者希望沪铝复制其走势，大步追赶铜、锌涨幅的美好愿望依然显得有些不切实际。而笔者认为，面对淘汰落后产能和削减过剩产量的艰巨任务，任何行政上的措施都没有市场自身通过价格的调整而平衡产业链的发展来得直接和有效。在国内产能过剩问题没有明显改观之前，沪铝大幅上涨的可能性不大，随着沪铜上行动能的逐渐减弱，沪铝阶段性见顶后将振荡回落，本轮上涨中15470—15650以及15150—15250这两个跳空缺口将有可能被回补。