一、 大豆期现货反弹

期货方面，7月份开始，美豆在强劲的出口需求和天气忧虑的推动下，走出一波强势反弹的行情，期价从900美分附近一举上破1000美分，显示出市场做多意愿的强烈，不过基本面没有发生实质性的变化，美豆上方存在一定压力。

连豆在6月份震荡筑底之后，在7月份也迎来一波上涨行情，主力合约从1101移向1105，受资金流入推动，远月1105走势相对较强，期价从3810附近反弹至4065的高点。

现货方面，由于美豆连续上涨，7月份我国进口大豆理论成本持续上升，较6月份价格上涨200元/吨左右，国内进口大豆港口分销价也有所上升，涨幅在70-250元/吨，8月3日，辽宁大连港报3,520元/吨，天津港报3,520元/吨，山东青岛港报3,580元/吨，浙江宁波报3,540元/吨，江苏张家港报3,600元/吨，广东黄埔港报3,450元/吨。但与油粕现货价格相比，大豆价格上涨幅度偏低，也说明国内大豆库存压力较大，限制价格上涨空间。

二、 影响因素分析

(一) 宏观经济环境

7月份，国际宏观经济形势喜忧参半，经济前景变得复杂，全球经济复苏任重道远，但总体来看，经济二次探低的可能性降低，市场信心有所恢复。

忧虑主要来自于美国，由于受经济刺激政策到期影响，美国多项经济指标出现恶化，美国劳工数据显示，7月份美国消费者信心指数明显下降加大人们对美国经济发展的担忧。此外，美国成屋销售数据也不容乐观，美国全国地产经纪商协会数据显示，6月份成屋销售环比下降5.1%；不过美国6月新屋销售较上月大幅增长23.6%，升幅创1980年5月以来最大，截至7月24日当周，美国首次申请失业救济人数减1.1万，这给美国灰暗的经济数据带来一丝亮光。

与美国黯淡的经济数据相反，欧洲近期数据显示出一派欣欣向荣的景象，欧盟委员会公布的数据显示，欧元区消费者信心指数在5月份下滑至-18 后开始反弹，7月份，欧元区消费者信心出现明显好转。7 月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）的上升也提振市场信心；引人关注的欧洲主要银行压力测试也取得了较好的成绩，缓解了市场对欧洲银行业状况的担心。

国内方面，虽然二季度我国国GDP同比增速相对于一季度出现明显回落，但回落程度仍属合理范围之内。政策层面上，胡锦涛主席在中共中央在中南海召开党外人士座谈会上强调，下半年将继续保持积极的财政政策和适度宽松货币政策。总体来看，对我国下半年经济增长形势不必过分担忧。

从股市表现来看，全球几大股市在7月份触低反弹，反映出市场恐慌逐步驱散，投资者信心开始恢复。在经济形势趋于稳定的情况下，商品市场回归基本面，农产品(000061,股吧)整体出现触低反弹的局面，美元疲弱也减缓了商品价格的压力。

(二) 国际国内供需状况

1. 美国大豆供需状况

美国大豆种植面积增加，美国农业部6月30日公布的作物面积报告将美国2010/11年度大豆播种面积上调至7890万英亩，较3月31日种植意向报告面积增加80万英亩，同比上涨2%。由于种植面积增加，美国农业部在7月份月度供需报告中上调大豆收割面积至7800万英亩，年比增加2%，因此，美国2010/11年度大豆产量预测值上调至9104万吨，而6月供需报告中预测为9008万吨。需求方面，由于来自中国的进口需求强劲，报告上调美国2009/10年度大豆出口预测值至14.60亿蒲式耳，较上月预测值增加500万蒲式耳，将2010/11年度大豆出口预测值从13.5亿蒲式耳上调至13.7亿蒲式耳。同时，报告将美国2009/10年度大豆压榨数量17.4亿蒲式耳上调至17.45亿蒲式耳，由于出口量和压榨量提高，美国2009/10年度大豆期末库存预测值下降1000万蒲式耳 ，至1.75亿蒲式耳；而2010/11年度大豆产量的增加和需求的增加相互抵消，2010/11年度期末库存预测值维持不变，仍为3.6亿蒲式耳。

2. 南美大豆供需情况

美国农业部7月月报上调阿根廷2009/10年度大豆产量预估值至5450万吨，较上月增加50万吨，而巴西产量维持6900万吨不变。2009/10年度南美大豆创纪录的丰产使得全球大豆供应充足，但2010/11年度南美大豆难以保持如此高的产量，据美国农业部7月供需报告，预测阿根廷2010/11年度大豆产量为5000万吨，巴西2010/11年度大豆产量为6500万吨，虽然较上一年度有所下降，但仍属于历史高位。不过由于距离南美新一年度大豆播种还有较长时间，天气的不确定性使得南美播种存在较大不确定性，据相关气象机构预测，拉尼娜带来的干燥天气可能会影响南美大豆种植。

而在旧作大豆供应方面，南美今年大豆销售并不是一帆风顺，4、5月份阿根廷港口工人罢工影响大豆出口，巴西农户因为汇率问题惜售也使得巴西大豆销售进度缓慢，据巴西农业咨询机构Celeres周度报告称，至7月23日，巴西大豆生产商9/10年度大豆已销售完成78%，高于一周前的76%，但落后于2009年同期的83%。而最近又有消息称，因当地和国际大豆价格下滑。巴西近期大豆成交清淡。

3. 中国大豆供需状况

1) 库存压力不断攀升，新豆种植面临减产

由于去年年底对豆粕消费预期较高，今年4月份中国又限制进口阿根廷豆油，菜籽油进口同样受到限制，因此我国今年大豆进口数量巨大，据海关数据，我国6月份大豆进口达到创单月最高纪录的620万吨，1-6月份进口大豆共2580万吨，同比增长16.9%，港口库存不断刷新纪录，目前已经突破650万吨的高位。国家粮油信息中心预测我国2009/10年度大豆进口数量为4800万吨，与美国农业7月供需报告预测一致。此外，2008年国家收储的大豆还有500万吨左右的库存，加上09年收购的大豆，国产大豆库存压力不小，黑龙江产区农民手中尚有100万吨左右的大豆未销售，因此我国今年大豆供应充足，且面临去库存化的压力。

而新豆种植方面，由于天气异常，我国大豆种植推迟近两周，播种面积也受到影响，后期可能面临霜冻的威胁。据国家粮油信心预测数据，由于2010/11年度我国大豆种植面积下降，我国大豆产量将下降至1450 万吨。

2) 油粕价格回升，压榨利润转负为正

2010年上半年，我国油粕消费状况不容乐观。受生猪价格持续回落影响，养猪户补栏积极性不高，我国生猪存栏量和能繁衍母猪存栏量均持续下降，导致我国豆粕消费需求疲弱，豆粕现货价格下跌，不过商务部自4月份以来连续5次启动生猪收储，对猪价起到了很好的稳定作用，6月下旬开始，我国生猪价格持续回升，农民补栏积极性也逐步提高，据农业部畜牧司公布的数据，6月份，我国生猪存栏量小幅攀升，推动国内豆粕价格上涨。目前大部分地区豆粕价格已经超过3000元/吨。

高企的植物油库存对油脂价格形成较大压力，据估计，我国豆油库存100万吨左右，棕榈油库存也将近80万吨。然而近期，美豆的大幅反弹和马来西亚棕榈油走高对国内油脂价格产生积极的推动作用，7月份，我国油脂价格止跌回升，棕榈油价格上涨160-360元/吨，价格回到6580-6680元/吨区间，豆油价格返回到7000-7350元/吨区间。

油粕价格回升，油厂进口大豆压榨利润有所保证，将促进油厂提高开工率，对于大豆去库存化起到积极的作用。

(三) CFTC基金持仓

7月份，宏观经济环境逐步稳定，投资者投资意愿增强，从CBOT大豆持仓分布来看，基金总持仓数量本月呈上升状态，基金多头持仓大幅增仓，而基金空头持仓大幅减少，因此，基金净多持仓呈一路飙升，达到今年以来的最高值。7月份以来这一轮拉涨凸现市场做多的意愿。

三、 后期关注因素主要是天气状况

8月份是北半球大豆结荚，灌浆的关键时期，这阶段作物的生长好坏将决定大豆的单产情况，因此天气是决定大豆走势的关键因素，市场仍将围绕着天气进行炒作。7月份，在大豆产区天气未发生实质性变化的基础上，市场便仅借大豆生长优良率略微下降大打天气炒作之牌，将美豆急速推动上涨，美豆期价飙升至6个月高位，由此不难看出，市场做多的情绪异常浓烈，一旦天气方面出现恶化的端倪，便是美豆上升阶段的开始，虽然7月26号美国农业部作物生长报告显示大豆生长顺利，但多家气象机构预测后期可能出现拉尼娜气候，将给美国大豆产区带来干燥的天气，对作物生长极为不利，因此，后期仍需重点关注天气方面的状况。

四、 技术分析

从美豆近两年的走势来看，期价每次回调至900美分附近，便是下一轮反弹的开始，因此在900美分处的底部非常明确，目前美豆已经突破1000美分的关键压力位，进一步向上的压力位为1060、1100美分。从布林通道来看，连豆目前处于通道上沿，后期仍有上升可能。

五、 未来展望

虽然美豆走出了一波强势上涨的行情，但是基本面上没有发生实质性的转变，并不支撑美豆大幅上涨，近期急速拉涨与整个商品市场的金融属性有关，后续上涨有待观察，不过，美豆下行的空间有限，南美丰产和美国大豆播种面积的增加均没有将其压垮，美豆期价仍维持在900美分上方，8月份是大豆关键生长期，市场增加风险升水，我们预计后期美豆走势易涨难跌，若天气出现异常状况，市场将伺机上冲。