近期，受A股以及周边大宗商品反弹，PTA秋季旺季临近、需求预期好转以及市场乐观情绪维持等因素影响，PTA期现两市跟随反弹。上周主力1101合约突破7600一线关口，笔者认为，短期1101合约面临7800一线压力，后市或先扬后抑，同时若整个金融市场配合，1101合约有可能上冲7800—8000一线，但该区域多头风险较大。操作上，建议投资者谨慎持有前期低位多单，可逢高减仓，空单暂时观望，等待入场时机。

供应充足，PX仍难改弱势

由于供应充足，亚洲PX走势明显弱于原油走势，表现疲弱。有消息称，8月日本出光和新日石亚洲PX合同倡导价为960美元/吨CFR，埃克森美孚PX倡导价为950美元/吨CFR，较7月每吨上涨了50—60美元。以目前的PX合同货报价以及汇率来估算，8月份PTA成本为6270—6320元/吨。上周末PX现货FOB韩国成交价为878美元/吨，以此估算，PTA的成本大致为5890元/吨，PX现货生产的PTA成本依然低于6000元/吨，PTA生产成本依然疲软。同时截至上周末，PX即期市场8月上半月和下半月的现货价格分别为869—871美元/吨和872—874美元/吨，均略低于当日PX现货价格，显示市场对于8月PX价格信心不足。因此，如果原油没有超预期上涨，8月份PX合同货平结或低结的可能性相对较大。

7月份由于PX石化企业利润状况继续恶化，且PX市场供应充足，价格低迷，7月份部分PX加工企业消减了PX开工率。此外，7月底受暴雨影响，韩国三星一套65万吨产能的PX装置被迫关闭。受影响的还有HC石化公司的一套36万吨产能的PX装置。受此影响，7月底PX现货价格小幅回升。由于是故障停车，8月中旬前后有望重新开车，届时需要关注。另外，乌鲁木齐石化100万吨PX装置目前已经正式竣工试车，预计将于国庆节前正式开车。由于目前乌鲁木齐石化只有7.5万吨/年的PTA产能装置，后续PTA装置还未开建，预计投产后的PX基本都要销往疆外。受上述因素影响，我们认为，当前PX价格走势只是中短期反弹，整体弱势难改，对PTA成本推动作用有限。

市场情绪乐观推动PTA需求预期好转

2010年下半年，比较瞩目的、能够左右PTA行情的重要因素之一秋季旺季需求该如何演绎？如果当前的市场乐观情绪能够延续，一方面会促进下游部分企业提前介入备货，增加PTA显性需求；另一方面也有助于推动PTA需求预期好转。但需要注意的是，一旦国内金融市场乐观情绪终止或转悲，市场对于PTA的需求预期也将转淡，所以从这一点来说更需要关注国内外宏观经济形势以及A股走势。

从目前已知的数据来看，上半年我国涤纶纤维累计产量、化纤布累计产量同比分别增加了13.3%和10.4%，表明上半年我国PTA需求稳步增长。但对下半年需求目前笔者依然维持谨慎。上周末CFLP公布7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.9个百分点。其中新出口订单指数继续回落，预示外贸出口增幅开始回调。化纤制造及橡胶塑料制品业等行业低于50%，再次佐证中国经济呈放缓态势，这或将影响到下半年国内PTA终端纺织服装的需求增速。就外需而言，影响PTA终端纺织服装出口的主要因素之一人民币升值压力已经大大缓解，但并不意味着后市纺织服装出口就一派光明。我国纺织服装主要目标市场美国第二季度GDP折合成年率增长2.4%，低于市场预期。美国政府称，经济衰退程度比预想的更加严重，美国二季度消费者支出环比下降。此外，今年4月以来美国和欧洲的PMI指数持续下降反映出再库存周期转换为去库存周期的明显迹象，后市PTA的外部需求可能会受到影响。不过就短期而言，由于临近需求旺季，可能会促使部分企业小幅备货，而且如果金融市场乐观情绪维持，也会增加市场的需求预期。

8月PTA供应压力略有缓解但依然较大

对比7、8月国内以及亚洲地区PTA装置检修状况，同时考虑到7月中下旬中国和韩国部分装置因天气或电力状况故障停车，在不考虑后市突发性的故障停车的情况下，8月份国内PTA供应压力较7月份略有缓解：扬子石化(000866,股吧)130万吨PTA装置计划在8月安排1—2周轮检，翔鹭石化150万吨PTA装置也打算在8月检修两周，共涉及产能280万吨，约影响到12万吨左右的PTA产量。7月份国内检修或故障停车的装置有远东石化60万吨装置以及蓬威石化90万吨装置，共涉及150万吨产能。此外，从前文中PTA的生产成本以及目前PTA现货和主流合同报价（分别为7120元/吨和7350元/吨）来看，后市PTA企业将维持千元/吨的较高的毛利润，预计企业仍将维持较高的开工积极性。不考虑故障停车，从我国目前1556万吨的PTA产能来看，8月份国内的PTA产量有望达到118万吨。

从国内PTA的重要补充部分进口状况来看，我国仍将是PTA需求最旺盛的地区。由于亚洲PTA生产毛利较高，对韩、泰征收保证金并不能有效阻止PTA的进口。同时，受益于两岸互利协议，台湾已经取代韩国，成为我国最大的PTA进口地区，约占进口量的一半左右。上半年我国PTA及QTA平均月度进口量为55万吨，尽管8月中旬将要公布PTA反倾销终裁，但由于市场已经消化预期，预计对进口市场影响不大，PTA进口量仍将徘徊在55万吨上下。

综合考虑到7、8月份PTA装置检修状况、供应商有望继续维持较高的毛利水平，以及PTA进口市场状况，后市我国PTA供应压力将略有缓解，但整体供应压力依然较大。此外，短期内由于中国经济放缓明显，也将促进央行执行宽松的货币政策，推动市场通胀预期再次发酵，增加市场的多头氛围。