近期，国债期货不断创出新高，但7月1日午后大幅下跌。进入7月，分析人士提示，要关注央行二级市场买卖债券情况，同时注意运用国债期货对冲利率持续上行风险。

分析7月1日国债期货的下跌原因，南华期货债券分析师徐晨曦认为，主要是央行宣布将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，这意味着此前央行多次提及的在二级市场买卖债券即将付诸实施。央行在一级市场借入国债后在二级市场卖出，视操作规模，可能会改变二级市场的多空格局或者起到引导二级市场价格的作用。央行此前已多次提醒长债利率风险，借券卖出无疑有助于缓和过热的市场情绪。

浙商期货研究中心宏观分析师沈文卓也提到，央行已经多次“喊话”长债，提示风险。6月19日，央行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上就提到，“美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用”。潘功胜还提到，“逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱”“把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境”。7月1日，央行公告称，将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，沈文卓认为，这意味着接下来可能会在公开市场开展国债卖出操作。若央行在公开市场卖出国债，则短期利空债市。

中信建投期货国债期货研究员孙玉龙同样表示，央行表态近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，意味着后市可能会通过融券卖出行为调节当前过低的长端国债收益率，收益率见底预期升温，7月1日国债期货大幅下行。

孙玉龙认为，7月应重点关注央行的国债操作情况及MLF利率调整情况。二季度，央行频繁提示长债利率风险，且对利率点位的描述更加精确。4月23日，央行有关部门负责人称，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，而到5月30日，央行主管媒体头版头条强调，10年期国债收益率偏低，合理区间约在2.5%至3%。5月央行3次对长端利率“喊话”均略早于重要数据及政策出炉节点，背后或是担心长债收益率在市场化解读下进一步偏离长期经济增长预期。此前，央行表达对长端利率的关注后，往往会立即影响债市，国债收益率显著上升，国债期货价格也会显著下跌，尤其是TL合约。不过，影响的持续性不强，债市呈现先跌后涨局面。

“现在，央行落地更实际的措施，既是对此前政策信号的兑现，又能彰显央行调控国债收益率至合理区间、防范资金空转的决心。”孙玉龙认为，该政策利空债券市场。国债收益率底部进一步夯实，未来一段时间将转入上行通道，国债期货价格预计阶段性见顶回落。由于本次是实际措施出台，对债市的影响预计在力度和幅度上均大于此前的“喊话”，短期内国债期货止跌反弹并创出新高的情况预计不会再出现。因此，建议投资者积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险。

徐晨曦提到，7月需关注央行在国债市场的一系列操作，包括卖出规模、卖出频率、成交利率、借入期限、到期后如何处置等，这些细节决定了二级市场将受到多大影响。此外，6月房地产市场在一系列优化调整政策的加持下有所改善，关注改善的持续性。如果下半年房地产市场能够阶段性企稳，那么有利于扭转市场情绪。三季度历来是利率债供给高峰，而上半年地方债发行进度偏慢，下半年必然加速，“资产荒”有望缓解，故利率债供给节奏也需关注。