7月以来，螺纹钢主力合约1101在4050元/吨一带企稳回升，结束连续3个月的跌势，螺纹钢利好驱动因素逐渐显现。

一、螺纹钢社会库存持续减少

数据显示，截至7月30日当周，全国主要城市螺纹钢社会库存为590.76万吨，较上周下降14.35万吨。据统计，7月以来库存下降幅度近55万吨，为春节以来最大降幅。近期库存下降是螺纹钢价格上涨的主要推动力，且从库存变化趋势看，库存有望延续下降。一方面，夏季是螺纹钢需求旺季，利于库存消化；另一方面，7月份，众多小钢厂陆续减产，由于目前钢厂边际毛利仍旧很低，小钢厂恢复生产的可能性较小。因此，螺纹钢库存仍将呈现下降趋势。

二、铁矿石价格反弹迅猛，成本支撑在近期表现较为明显

6月底，国家调整部分钢材出口退税，其中取消了热轧卷板等品种的出口退税，市场预期出口退税将导致出口量大幅减少，贸易商出现恐慌性抛售，唐山铁精粉价格一路下跌至970元/吨。以4月份最高价格1400元/吨计算，跌幅达44％。随着市场信心慢慢恢复，市场逐步消化出口退税带来的不利消息。有消息报道，唐山地区钢厂矿粉库存只够10天所用，矿石表现较为紧张。此外，国内钢厂没有继续公布减产和检修消息，钢厂对矿石需求最差时候暂时已经过去。而且板材类钢厂生产毛利继续为正值，板材类钢厂的减产预期不会太强。

国外因素的利好也体现在两方面。其一是国外钢厂产能利用率表现较好。截至7月16日当周，美国粗钢产能利用率止跌回升至72％，之前，美国粗钢产能利用率最高从74.5％下降至71％左右。国外粗钢产能利用率的回升预示着未来矿石需求也将保持稳定。其二，7月26日起，印度南部的卡纳塔克邦已经禁止所有10个港口的铁矿石出口，该邦是印度主要铁矿石生产和出口地区。据统计，卡纳塔克邦是印度第二大铁矿石生产地区，2009财年该邦的铁矿石产量为4594万吨，占印度总量的21.4%。供应相对较为紧张的格局加之印度事件，矿石近期有望继续表现强劲。

铁矿石价格企稳回升，对螺纹钢的成本支撑较为明显，尤其是螺纹钢生产的边际毛利在零值水平徘徊，表明近期上海3级螺纹钢现货价格再跌至3650元/吨的可能性较小。

三、国内钢厂库存出现下降，后市钢厂提价能力上升

4月以来，庞大的库存导致钢厂被迫下调出厂价格。在消化前期不利消息后，近期钢厂开始逐步清理库存，钢厂的被动局面大大改善。近期，已经有众多钢厂纷纷上调螺纹钢出厂价格。例如，沙钢在8月1日上调螺纹钢出厂价格90元，Ф14—25mmHRB335螺纹出厂价格为3930元/吨；河北的一些钢厂也上调建筑钢材出厂价格50元左右。

四、螺纹钢下游需求下半年将会好于上半年

数据显示，今年上半年，全国铁路投资2713.7亿元，完成全年计划投资的33%，意味着如果要完成全年8235亿的投资计划，还需完成投资5521.3亿元，这是上半年投资额的两倍。再者，房地产新开工面积表现较好，6月新开工面积同比增速达54％，一般来说，新开工面积数据公布到工地施工时间有2个月左右的时间差，因此房地产对螺纹钢的需求也是一个潜在利好因素。

虽然利好因素有所体现，但是不利因素仍旧长期制约着钢材价格的上涨高度。主要反映在螺纹钢的产能利用率较为宽松和螺纹钢的库存水平仍旧较高。

根据钢之家对主要钢厂的统计，7月建筑钢材重点钢厂的产能利用率环比下降5％至80％。产能利用率较为宽松的局面意味着未来螺纹钢供应能力较为充足，螺纹钢上行空间相对有限。因为钢材订货周期问题，供应增加情况将不明显，对库存的抑制也难以迅速体现。上月螺纹钢社会库存水平虽然下降较多，但是库存同比水平仍旧较高，螺纹钢库存格局没有改变。综合产能利用率和库存数据分析，螺纹钢上升空间相对有限。目前来看，螺纹钢的边际毛利能够达到5%以上已是较高水平。从静态角度看，我们对近期上海3级螺纹钢的报价最高看至4000元/吨左右，期货主力合约价格上限水平看至4425元/吨。