5月中旬以来，房地产优化调整政策频出，叠加外盘有色金属市场异动，A股市场持续上行，其中沪指创出2023年9月以来的高点，5月20日盘中触及3174.27点。然而，5月23日开始，A股市场各宽基指数再度调整。

图为上证指数日线走势

这波调整原因有三：一是房地产政策密集出台后，资金获利离场。前期房地产板块存量资金出清较为充分，政策的优化调整使得房地产板块赚钱效应释放，而从现实情况看，政策效果有待验证。二是市场风险偏好在地缘政治紧张局势升温的影响下走弱，在增量资金不足的情况下，避险模式再次开启。可以看到，5月22日，首期特别国债上市交易，沪深交易所出现“异动”行情，也侧面反映出短期市场风险偏好有所下降。三是《上市公司股东减持股份管理暂行办法》的发布，对部分资金产生影响。5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，并要求即日起执行，同时废止《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，体现出监管措施的升级。本次减持新规的核心是限制不合理减持，并填补相关漏洞，对部分资金产生一定影响。不过，从历史经验来看，市场会快速消化此影响。

展望后市，7月之前，市场不存在大的下行风险。市场对政策的期待仍将有效支撑市场风险偏好。从扣除人工补息的5月社融数据可以看出，民间信贷需求并不活跃，中央财政加杠杆的必要性提升，而中央财政负债率目前处于全球低位，存在一定的加杠杆空间，故万亿元超长期国债或许只是引线，后续财政端政策值得期待。

从市场运行情况来看，此前，A股市场在AI方向与结构性强势板块之间轮动。近期，英伟达业绩超预期，但其对我国科技成长板块的提振作用有限，4月下旬以来的轮动行情可能结束。

从资本市场制度调整来看，监管政策的完善将逐步改善A股市场的供求关系，最终为市场健康、稳定发展打下基础：其一，A股将由过去的融资市变为投资市；其二，资金更加青睐收益稳健的大盘股；其三，将短期投机引导为长期价值投资。

综合而言，政策强预期及监管升级制约市场下行空间，同时，宏观转好关系着大盘上行斜率，短期A股市场将震荡休整。待休整结束，可考虑高股息板块。