市场人士：有助于给市场降温，引导投资者更理性交易

4月10日，上期所及上期能源发布公告，对铜、黄金、原油期货合约实施交易限额举措。自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，上期所在黄金和铜期货品种实施交易限额，非期货公司会员、客户在黄金品种各合约日内开仓交易最大数量为2800手，铜为2000手；上期能源在原油期货品种实施交易限额，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在原油品种各合约日内开仓交易最大数量为3200手。

期货日报记者了解到，3月以来大宗商品市场看涨情绪高涨，其中沪铜期货主力自3月初以来至今涨幅达11%，沪金期货主力涨幅达15%，原油期货主力涨幅达10%。而在此背景下，近期期货市场的成交和持仓量变化情况显示出当前市场还是存在着一定的分歧和不确定性。

以铜市场为例，国泰君安期货有色资深分析师季先飞告诉记者，近期铜价表现为连续上涨，主要受宏观再通胀预期和原料供应扰动的驱动。首先，在再通胀预期的驱动下，有色、贵金属等价格普遍上涨，长期宏观资金对铜等商品的投资热情不断提升。其次，近段时间中国进口铜精矿现货TC持续走弱，冶炼亏损不断扩大，冶炼减产预期增强。根据市场消息，中国大型铜冶炼厂此前召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短缺，提升了市场的看多情绪。

但是从整个基本面上看，他表示铜市场供需均存在一定的不确定性。铜价上涨后，再生铜原料供应增加，能够部分对冲铜矿的供应紧张。同时，高铜价抑制了下游企业利润和需求，下游企业原料补库动力减弱，表现为国内现货的贴水和社会库存的持续走高。从具体数据上看，截至4月8日，国内社会库存已经攀升至40.15万吨，处于历史同期高位。后期仍需关注终端消费向需求端的传导和社会库存的变化。

他表示，境内外期货市场的成交和持仓变化能够印证市场尚且存在一些分歧和不确定性。境内外铜价自2024年3月以来的此轮量价齐升，传达出市场持续高涨的交易热情。截至4月9日，沪铜指数持仓量达到58.28万手，相比3月末增加5.12万手，相比2月末增加19.33万手；沪铜指数4月日均成交量达到23.9万手，相较3月日均成交量提高3.88万手，相较2月日均成交量接近翻番。同时，从LME铜持仓报告来看，4月5日当周公布的投资基金净多头持仓约为4.03万手，较2月23日增加1.82万手，反观商业企业头寸，其净空头持仓表现为增加，多空力量拉扯。

他说，上述成交量和持仓量不断拉升的过程，同样蕴含着多头与空头激烈博弈的格局，这表明市场资金围绕铜的宏观、微观定价依然存有分歧。量价指标在一定程度上显示了市场分歧加大，在外部不确定性增加的背景下，交易所出台相关风控措施有助于稳定市场情绪，防控市场潜在的风险。与此同时，也提醒广大投资者在铜价上涨的行情中筑牢风控堡垒，理性参与交易。

黄金品种方面，山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧表示，自3月份至今，黄金出现了比较长时间、大幅度的上涨，其中沪金涨幅超过15%。分析其背后原因，主要是受到了美联储宽松货币预期、地缘政治扰动存在不确定性以及市场情绪的助推等第三方面因素驱动。

首先，在美联储货币政策方面，自3月份以来，美国经济数据出现了一定程度的下滑，并且美联储在3月份会议中释放出了降息信号，这给黄金品种上行提供了比较宽松的基本面空间。其次，在进入3月中下旬以及4月初以来，各种地缘政治风险显现，尤其是在今年美国大选之年，各种不确定性增加了市场对黄金资产配置的需求。最后，市场对黄金资产偏好热情推动了金价的进一步上涨。对于国内而言，投资者在进行资产配置的过程中会发现传统的配置品种整体走势不具备吸引力，传统的房地产市场也受到冲击，而黄金在全球大的货币宽松背景下展现出了极强的吸引力，在金价上行过程中，越来越多投资者关注到了黄金品种，从而入场进一步推高了金价。

而从期货市场的成交和持仓量变化情况来看，他表示，当前市场还是存在着一定的分歧和不确定性。截至4月9日，沪金期货全部合约持仓401269手，较3月末略下降163手；从整体成交量数据来看，今年3月份黄金成交量较上一年度同比增长22.64%，相比今年2月份环比增长208.86%，表明市场有较高的投资热情，但持有信心并不稳定。国内黄金市场整体的持仓和成交处于较高时期，外盘COMEX黄金非商业多头持仓也接近历史高位。在金价上行过程中，可以看到空头仓位出现了一定程度的增加，说明虽然市场多头仍占优，但是分歧逐步出现。

“从本次黄金上涨幅度、速度和市场的成交量与持仓量来看，市场潜在风险逐步积聚，市场情绪过后可能出现回调和调头，因此应谨慎参与交易。而上期所在此过程中出台相关风控措施有助于给市场降温，引导投资者更理性地交易。”梁永慧说。

最后在原油方面，方正中期期货研究院能源化工研究中心总监、首席石油化工研究员隋晓影表示，今年原油价格整体延续上涨格局，OPEC+减产令全球原油供需面改善，主要国家石油消费季节性恢复，SC、布伦特、WTI今年以来的涨幅分别达20.58%、16.07%、18.95%。全球地缘政治局势更加复杂多变，近期巴以、俄乌冲突等地缘事件对油市持续产生扰动，原油价格波动程度可能进一步加大。