ICE原糖期价连续上涨，近期更是表现出快速拉升局面。但反观郑糖走势，高位滞涨较明显，且呈现出近弱远强特征。那么在外盘上涨动能尚未衰竭、国内甘蔗生长不佳的背景下，后期郑糖将何去何从？

国内市场

1. 国家对哄抬物价保持高压政策

虽然国家统计局公布的6月份CPI同比增长2.9%，通胀压力较小。但从政府层面来看，控制通胀仍是重中之重，对于价格炒作则保持高压态度。本月初国家相关部门对有串通、操纵绿豆、大蒜价格嫌疑的一批企业进行了罚款，且在7月中旬出台关于价格违法行为的特别规定，其中罚款最高限额提高一倍。

国家的高压态度势必对白糖(资讯,行情)市场产生震慑。一方面相关法规的出台将使价格操纵的成本加大，法律风险较大；另一方面，国储的白糖储备也提高了国家调控市场的话语权和决定权。因此，在国家调控意志坚决、国储仍有储备的背景下，后期白糖的现货价格基本丧失上行空间。

2.本榨季供应不会出现缺口

中糖协7日6日简报讯，截至2010年6月末，本制糖期全国累计销售食糖783.75万吨（上制糖期同期销售食糖912.73万吨），累计销糖率72.99%（上制糖期同期73.42%），其中，销售甘蔗糖738.21万吨（上制糖期同期848.84万吨），销糖率72.81%（上制糖期同期为73.62%）。

虽然从中糖协销售简报来看，本榨季甘蔗糖销售较上年度减少129万吨，但若考虑国储六次共拍储131.8万吨，则本榨季下游需求与上年度相比，并未出现减少。

随着时间的推进，本榨季仅剩两月多时间， 2009/2010年度国内白糖供求局面也越来越清晰。截至6月末全国蔗糖的工业库存为276万吨，而按照历史数据分析，后期7、8、9月份的总销售需求可以达到300万吨。按照政策面的说法，在第六次10万吨拍储后，国储仍有60万吨储备，因此均衡考虑市场供应与需求关系，本榨季后期的供应是能够保证的。

3. 库存挤出效应逐渐释放，后期现货价格承压

从6月下旬至7月上旬，虽然有抛储打压，但现货价格却始终处于上涨态势。从7月中旬后，现货价格出现滞涨局面。截至7月23日南宁及柳州报价维持在5250元/吨附近，昆明达到5150元/吨。从成交情况看，不论是产区还是销区，成交均不太理想。成交清淡也说明需求方对现阶段价格并不认可。若后期库存挤出效应逐渐显现，将对现货价格产生较大压力。

库存挤出效应是指未来供需将发生改变，那么越临近该变化的时间点，供应或需求方就会通过改变库存水平，以维持对自己较为有利的库存状态。对于白糖来说，由于距离新糖上市仅两月余，虽然后期的8—9月仍处于白糖消费高峰，但是对于用糖企业来说，其更多地将是以消耗前期库存为主，而且也将维持较低采购及库存水平。而中间贸易商也将维持较低的库存量及采购量，以避免新糖上市带来的库存跌价风险。

由于当前现货市场的供应量偏少，价格坚挺及距离新糖上市尚有两个多月，因此，短期来说市场的库存挤出效应尚不明显，预计在8月底至9月份，库存挤出效应将对市场形成较明显影响。

4. 天气不佳，新季白糖供应受到市场关注

从近期产区多家调研团队反馈的信息看，受春旱及夏旱的影响，当前甘蔗长势不太理想，且植株较往年同期矮小，普遍认为今年的产量可能达不到预期幅度。

由于上年度国内白糖减产幅度较大，虽然后期甘蔗生长仍存天气变数，但总产量增长仍是当前市场较为认同的，而这将对目前处于较高位置的新季白糖合约期价产生一定的牵制作用。

5. 市场资金面较谨慎，恐高心态隐现

虽然近期外盘白糖期价走势较强，但在国内2009/2010年度供应无虞的背景下，郑糖1009合约处于滞涨状态，后期将受制于现货价格和国储打压，基本丧失上行空间，行情表现为高位滞涨和持仓量减少。

对于1101合约来说，即使后期甘蔗生长不利，但由于1月正值新糖密集上市之际，在当前5000元/吨以上的价位，上行也将受到较大阻力。从期价表现情况看，资金在前期4800元/吨左右做多，近期随着期价上行，持仓量明显下降，做多热情受到打压，后期将向1105合约过渡。

当前甘蔗生长不利更多地将对1105合约利多，一方面随着经济的复苏与发展，消费需求有望得到增长；另一方面2011年5月份也进入了夏季需求的备货期，消费高峰有利于期价上行；另外通胀因素也是对1105合约较为有利。但如此多的利多是否能够转化成期价上涨的动能，还要考虑当前期价的绝对水平。而当前期价在5100元/吨以上水平，该价位不可谓不高，且此价位也处于国家调控区间，资金做多将冒极大风险。

从整个郑糖合约来看，近期随着期价的提升，持仓量出现下降，而成交量也并未放大。综合考虑来看，市场对当前的期价水平还是保持谨慎态势，对未来则较悲观。

国外市场

1.天气不利，巴西供应释放缓慢

受天气不利因素影响，巴西食糖出口一直缓慢。据巴西Williams船务公司22日数据，目前港口等待装运的食糖数量已从上周的276万吨增加到308万吨。出口无法有效释放，催生了需求国白糖价格的高企，也对ICE原糖价格产生推动。虽然ICE原糖期价高企，但由于巴西滞留的白糖并未进入消费领域，因此后期一旦天气转好，供应能力的增加必然会对价格产生较大压制。

2.基金对ICE原糖期价较谨慎，无近忧恐有远虑

截至7月20日基金持仓数据，随着ICE原糖期价的上涨，当周传统基金增持多头，但传统基金总持仓规模与前期比仍有较大幅度下降。近期传统基金一方面大幅降低其总持仓水平，另一方面却加大了其套利交易的规模，若综合考虑期价上行、减持多头、套利增加，则传统基金对ICE原糖期价的看法已昭然若揭了。从指数基金持仓情况看，其总持仓出现持稳态势，既未增加也未减少。根据历史数据来看，指数基金对原糖期价的大势把握更精准一些。因此从基金总持仓角度看，无论是传统基金还是指数基金，对当前ICE原糖期价上涨还是持较为谨慎的态度的，期价短期或将无虞，后期需观察指数基金持仓动向，若出现减仓迹象，则表明期价已见顶。

总结展望

近期ICE原糖期价维持连续上涨态势，一方面与北半球国家尚未进入新榨季有关，另一方面也与天气不利运输有关。对于后期来说，天气仍将是困扰海运市场重要因素，这或将对原油及白糖期价产生支撑。但天气具有不确定性，一旦巴西出口白糖进入消费市场，糖价将受到较大压制。

国内市场来看，糖价高企之下，抑制了下游消费需求，从最新的销售数据看，本年度国内白糖供应将不会出现缺口。虽然有ICE原糖期价拉动及国内甘蔗生长不佳利多，但由于期价绝对价格水平偏高、库存挤出效应将现及国家管理通胀意志坚决，因此后期期价在跟随外盘上涨过程中，高位风险较大。不过对于糖厂来说，则是卖出套保较为有利的时机。