今年前5个月沪胶走出了标准的三重顶形态，5月中旬至今头肩底形态逐渐显现。天然橡胶的基本面能配合沪胶大幅反弹吗？

汽车工业增速面临阶段性调整

汽车工业作为国民经济的支柱产业，其GDP占比逐年增加，当前已逼近2%，因此国内经济形势的变化将在汽车产业上体现得淋漓尽致。随着4月中旬以来股市和期市的连续下挫，国内经济二次探底的忧虑逐渐增加，国内汽车工业增速的阶段性调整形势较为严峻。由于2009年国家救市计划和积极宏观政策的实施，汽车销量呈现井喷式上涨，年销量陡增45.48%至1360万辆，车企过度的增产行为势必造成市场对产能利用率下滑的担忧。据中汽协数据显示，今年上半年国内累计汽车产量892.73万辆，同比增长48.84%，增速有明显放缓迹象。上半年汽车销量基本延续了2009年翘尾行情处于高位，但近期出现下滑迹象，单月销售量在3月份创下175.32万辆的历史佳绩后逐月走低，到6月份已经萎缩至139.1万辆，降幅达20.7%，市场对汽车的需求正逐步降温。去年乘用车市场火爆的销售情况是特殊案例，不具备可复制性，汽车的产销由高速向平稳增长的趋势愈加明显。另外，汽车优惠政策有望在今年年底结束，因此小排量车的销量难以有所突破，这表明去年小排量汽车的刚性需求所带来销量暴增的步伐在今年将减慢。

2008年是近年来车市销量下半年明显小于上半年的个案，即便按照2008年那种极端的经济环境，整个2010年度的汽车销量料将在1623万辆以上，因此下半年谨慎看好的车市仍将是橡胶需求旺盛的强心剂。

轮胎产能相对过剩

随着汽车工业的起飞，我国轮胎产业受益良多，目前已经成为世界第一大轮胎生产国。数据显示，近年来我国轮胎产量呈爆发式增长，轮胎年产量自2001年的13356万条上升至2009年的65464万条，涨幅超过390%。除2008年外，近年来轮胎年增量均为1亿条左右，增幅非常大。轮胎的去向包括内需和出口，而出口量占到总产量的40%，因此国内轮胎市场对国际市场的依存度相当高。美国轮胎特保使得中国几乎失去了美国这块市场；而欧债危机导致的欧元兑美元大幅贬值，从而使得人民币兑欧元被动升值，因此中国轮胎在欧洲市场的低廉优势大打折扣，轮胎出口受到巨大挑战。

轮胎出口受到重创的同时，国内车市繁荣的景象徒增了国内轮胎生产企业大规模增产的冲动，因此国内轮胎产能过剩的状况有望进一步加剧。

东南亚橡胶恢复性增产

2010年第二季度后期，由于天气影响，天胶主产国泰国的割胶和交通受到很大影响，致使三大中心市场橡胶到货量持续在低位徘徊，有时甚至低于10吨，在此期间USS3橡胶价格持续上涨并一度超过115泰铢/公斤，同时亚洲现货橡胶价格亦由于原料供应偏紧而高企。泰国、马来西亚、印尼等橡胶主产国天然橡胶价格持续高企，中国只能靠消耗库存以及国内农垦区云南和海南的橡胶维持生产，5月份进口天然橡胶92702吨，合成胶134845吨。在此期间，上海期交所橡胶库存和注册仓单双双下滑，库存连续17周下滑并且在6月形成14771吨的最低点，而注册仓单在7月份也跌至最低点7200吨。交易所库存低于正常年份的水平一定程度上支撑了沪胶价格。类似情况同样发生在日胶上，日前日本天然橡胶库存下滑至2774吨的纪录低位，较上次公布的3176吨的纪录下滑13%，而去年同期日胶库存高达8222吨，因此近月日胶借题发挥上涨40日元/公斤，涨幅为11.2%。

最近主产国泰国橡胶市场发生了变化，橡胶供应量恢复性增长打压了胶价。从泰国三大中心市场近日的交易情况来看，每日橡胶到货量平均在50吨以上，而且供应量有继续放大的趋势，货源充裕致使USS3橡胶价格跌落至94泰铢/公斤以下。亚洲现货橡胶价格持续下跌，烟片胶RSS3跌至325美分/公斤，而印尼、马来西亚、泰国的轮胎级标准胶摇摆于300美分/公斤，并且这一趋势将随着原料供应的增加而延续。另据中国海关数据显示，6月份天胶进口量为115752吨，环比增长25%，这说明随着主产国天然橡胶供应恢复，胶价回归正常，中国购入橡胶补充库存较为积极。上海期交所天胶库存数据显示，2010年内低点已经形成，以后库存主要以增加为主，因此库存的增速将成为天胶期价波动的重要因素。

总之，天然橡胶的供应正恢复性大幅增长，上海期交所天胶库存持续低位的情况也将逐步得以改善。消费方面，轮胎出口面临严峻挑战，而国内汽车的销量亦呈现阶段性增速下滑，因此天然橡胶的基本面整体上表现为偏弱格局。从近期盘面来看，股市和商品的涨跌有分道扬镳之势，包括沪胶在内的商品正逐渐从金融属性向商品属性回归。同时8月份沪胶当日开平仓将收取双边手续费对其投机炒作有一定的抑制作用，因此沪胶后市的商品属性也将表现得更为明显。

从宏观大环境来看，下半年我国继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，当前经济下行风险加大，在通胀压力减缓的背景下，年内加息的预期降低，期市和股市仍将处于资金宽裕的环境中，这将为资本市场的炒作提供一定的支持。因此，市场多空因素错综交织，沪胶走势将在充裕的资金和偏松的供需间寻求动态平衡，“三重顶”和“头肩底”形态也昭示了沪胶将是宽幅振荡的格局。