当前油脂仍处于巨量库存的消化阶段，供应压力不能忽视，后期天气炒作和需求提振是主要的季节性利多因素。操作上多单谨慎持有，短期维持振荡偏多思路，逢低吸纳。

6月中旬至7月初，受不良天气影响，美豆生长优良率连续四周下滑。美豆等级下滑的趋势开始引起投资者关注，对潜在不利天气的担忧促使美豆止跌反弹，大幅走高。二季度表现疲弱的国内油脂市场受外盘拉动，一改前期的低迷，在基本面因素的提振下，棕榈油领涨，油脂市场走势偏强。后期天气炒作和需求提振是主要的季节性利多因素。

当前油脂仍处于巨量库存的消化阶段，后期供应压力仍不能忽视，中长期看市场仍将在天气炒作与巨量供给的博弈中宽幅振荡。鉴于市场关注点倾向于季节性利多因素，操作上多单谨慎持有，短期维持振荡偏多思路，逢低吸纳。

需求强劲，棕榈油供应紧张

据中国海关总署统计，上半年我国共进口棕榈油300万吨，港口库存最高达80多万吨。随着全国气温普遍升高，二季度价格一路下滑的棕榈油需求逐渐转强，现货交易活跃，价格也不断走高，当前国内价格在6600—6900元/吨之间。近期南方汛情不断，部分地区遭受特大暴雨袭击，部分港口棕榈油装卸货受到影响，棕榈油进口放缓，消费更多依赖于前期库存。目前全国各主要港口的棕榈油库存降至63万多吨，较前期明显下滑。

全球第四大植物油进口国巴基斯坦7月棕榈油进口强劲增长，7月1—20日巴基斯坦从马来西亚进口棕榈油达17.4万吨。为满足穆斯林斋月拉玛丹节期间的棕榈油需求，7月进口量预计将超过25万吨，8月进口量预期仍在高位，巴基斯坦需求激增提振马棕上涨。

马来西亚棕榈油产量受天气影响，6月毛棕榈油产量为145万吨，较5月份产量156万吨下滑7.1%，出口量144万吨，6月末毛棕榈油库存为142万吨，可见当前马棕供应较为紧张。此外，美国农业部预计，今年8月份前后很可能出现拉尼娜天气，通常会给东南亚带来更多降雨，对出油率和棕榈油产量会产生一定影响，产量面临下滑的威胁。

洪涝灾害威胁生长，国际油菜籽产量不断下调

加拿大今年油菜种植期间降雨不断，导致播种推迟，很多地区甚至未能播种。当前是油菜籽生长关键期，持续不断的降雨使农户无法使用农业机械喷洒农药，加上光照积温不足，作物单产前景不佳。油世界此前预估加拿大2010年油菜籽产量下降至1000万吨，远低于去年的1180万吨；预估全球2010/2011年度油菜籽产量将达到5677万吨，低于上年度的5986万吨。产量的下滑为下半年尤其第四季度菜籽油价格走高提供了基础。

近期我国长江流域连续数日遭受暴雨袭击，油菜主产区受灾严重，不利于菜籽收购。目前产区部分加工厂处于停工状态，这对菜油的价格形成一定支撑。当前全国四级菜籽油价格在8300—8700元/吨之间，菜籽收购价格普遍高于2元/斤。

当前天气状况难以支持美豆短期突破

6月13日至7月11日连续5周美豆生长优良率下滑，虽然指标与往年基本持平，但下滑趋势明显，受此影响，美豆11月合约价格由振荡区间的下边界区域900美分大幅回抽至1000美分下方。截至7月18日当周，美豆生长优良率为67%，指标止跌回升。截至7月22日，美国大豆主产区未出现不利天气，大豆长势良好，并且在未来两周也不会出现严重不利天气。美国农业部最新公布的2010年大豆种植面积为7886.8万英亩，较去年同期上涨1.8%。油世界预测2010/2011年度美豆产量为9230万吨，高于上年度的9142万吨，中长期丰产压力依然不小。当前美豆处于区间高位水平，但目前天气状况不足以使价格短期内突破1000美分大关，上涨动力欠缺。

国内大豆库存压力巨大

我国东北主产区播种期低温多雨，播种推迟，播种面积萎缩。7月19日以来，辽宁、吉林普降大到暴雨，当前大豆处在开花结荚期，强降雨可能导致花荚脱落，诱发病虫害，不利于大豆生长。后期还可能面临积温不足和秋季早霜威胁，有望支撑豆价走高。

海关总署公布上半年我国共进口豆油25.6万吨，远低于去年同期44.4万吨，但上半年我国共进口2580万吨大豆，较去年增加371万吨，折油68万吨。当前我国豆油库存在100万吨之上，并且国家此前两年大量收购国产大豆，千万吨大豆仍未流入市场，国家面临陈豆抛售、新豆收储的压力。在新豆上市之前，若豆价走高至收储成本之上，国家势必顺价抛售国储豆。中长期看，大豆、豆油难以启动大的单边行情，目前豆油的上行很大程度是受国际和国内主产区天气影响，以及棕榈油需求启动、供应紧张的提振。

基金净多单剧增

2010年以来受大豆疲弱的基本面影响，CFTC大豆期货与期权基金净多持仓量一直萎靡，远低于2009年。2010年5月到7月初，净多持仓一直减少，盘面价格也不断走低。从近两周的数据看，基金净多持仓由7月6日的1600余手激增至7月20日的9.5万余手，总持仓量也有所回升，可见当前主要投资力量比较看好后市。

综上所述，当前油脂市场利多消息云集，市场关注点侧重于棕榈油需求、大豆和油菜产区不良天气炒作等利多因素，国际市场宏观经济形势转暖也利多油脂。鉴于8、9月份天气不确定性因素较多，棕榈油季节需求依旧旺盛，预计油脂后期仍处于阶段性反弹行情中。目前棕榈油、豆油主力合约均进入超买区，短期看有技术性回调的需求，建议整理企稳后买入。P1101预期中期运行区间或在6400—6800元/吨，突破可上看7000元/吨。豆油1月合约若能有效突破7650元/吨区域，可上看7800—8000元/吨区域。