在主权债务危机以及中国房地产调控的双重打击下，沪铝从17500附近的高位重重地摔下，最低跌至14000元附近，短期跌幅接近20%。随后由于技术性反弹，沪铝震荡着回升。近日，有市场人士预期中国下半年经济的下滑，将使得管理层对通胀的容忍度上升，货币政策也会重新变得适度宽松，铝价随即快速升上15400元。对此，笔者认为目前沪铝不具备大幅上涨的条件：
 
　　下半年宏观经济形势不乐观
 
　　2010年一季度，中国经济同比上涨了11.9%，延续了第四季度的高增长态势。然而在7月份发布的经济数据显示，第二季度中国GDP同比增长10.3%，涨幅比一季度回落了1.6个百分点。以下选用PMI指数对下半年经济形势做一个展望：
 
　　图：中国制造业PMI连续两月回落

PMI指数是国际通行的重要宏观经济先行指数。6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比5月回落1.8个百分点。该指数已持续16个月保持在50%以上，显示中国经济仍处于扩张区间。但最近两个月PMI指数一改之前的上升走势，呈现连续回落的态势。由于PMI指数通常领先GDP数据3－6个月时间提前预示经济出现拐点，因此我们推测：中国下半年的经济增长速率将继续放缓。
 
　　产能增长过快是压制铝价上涨的重要阻力
 
　　近期国家统计局公布了6月中国氧化铝的产量为240.6万吨，同比增长18.10%，上年累计产量为1469.4万吨，累计同比增长44.30%。
 
　　今年电解铝年产量有望突破1600万吨。6月电解铝产量为140.6万吨，同比增长31%；累计产量为819.1万吨，累计同比增长45.6%。从2010年上半年累计产量上来看，国家统计局统计的电解铝产量预计今年将突破1600万吨，而2009年仅为1298.5万吨，增幅超过23%。
 
　　铝材产量维持高速增长。国家统计局数据显示，中国6月铝材产量为188.8万吨，同比增长15.5%，累计产量为976万吨，累计同比增长26.7%。从同比增速上来看，略逊于氧化铝和电解铝，但是考虑到经济危机期间中国铝材产量率先走出负增长，且基数较大，铝材产量的增长维持高速。
 
　　从以上数据看出，上半年国产氧化铝，电解铝的同比增长幅度分别达到了44.3%和45.6%，以此推算，2010年全年的产量将分别同比增长20%以上，大大高于铝下游消费行业的用铝增长幅度，产能持续过剩的压力越发明显。
 
　　房地产调控将持续
 
　　建筑业是最主要的铝消费行业。通过对房地产行业的观察发现，随着2010年4月中旬《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（简称国十条）的出台，政策调控周期正式确立。
 
　　楼市调控政策的出台以后，地产行业景气度已经连续两个月下滑，反映行业形势已明显受到调控政策的影响。新房开工面积继续保持高速增长，但新房成交量却出现大幅萎缩，供需“剪刀差”使得开发商面临的去库存压力逐步加大。中央抑制房价过快上涨的决心将迫使下半年的房价继续回落，特别是随着“金九银十”的销售旺季结束以后，楼市价格松动的迹象将更加明显。
 
　　从历史上的几次房地产调控来看，使政策调控周期发生改变的因素有以下几点：1、调控目标已经达到；2、宏观经济形势发生了重大改变，调控政策的实施背景不复存在。因此，在以上两点因素出现之前，预计地产调控政策还将保持一定的连贯性，调控政策的退出至少要等到明年。
 
　　总结：电解铝作为一种重要的工业原料，其价格走势与宏观经济形势有相当高的关联度，随着下半年经济增速的放缓，用铝行业的外部需求形势比上半年还要严峻；电解铝冶炼产能的快速扩张，使得原本就过剩的铝锭销售压力变得更大；房地产行业遭遇宏观政策的严厉调控，开发商很难挨过行业“冬季”，新房开工建设也将由于楼价松动受到影响，进而影响铝的消费使用。综上所述，近期铝价的上涨更容易理解成反弹而不是反转，真正的底部尚待发现。