一、公司基本情况和套期保值需求

A 公司是一家技术先进，生产设备、检验设备齐全，管理现代化的专业生产锡焊料的中小微企业，公司的主要产品是各类锡丝、锡条、锡膏等。 A 公司主要客户为各大电子厂，需求较为稳定，产品价格通过招投标确定，在一定时期内相对固定。因此，原材料锡锭的采购价格直接影响企业的经营利润。A公司经过多年的经营，对锡锭的价格走势判断积累了一定的经验。当预期锡锭价格下跌时，公司会降低采购量；预期锡锭价格上涨时，公司会主动增加采购量。按照每月100吨锡锭采购量估算，每月的原材料采购需要2150万元，若增加采购量，公司资金占用规模将大幅增加。受制于资金规模限制，在预期锡锭价格会继续上涨时，公司无法通过增加采购量来锁定成本，从而增加采购成本。

申银万国智富投资有限公司结合自身多年来在大宗商品期现套保方面的丰富经验，针对A公司的实际情况，建议 A公司在预期未来行情看涨时，从期货市场进行买入套保，既可以满足企业低位锁定更多原料的需求，又不大幅增加企业的资金占用。

二、公司期现结合经营模式探索

在接受申银万国智富投资有限公司的相关建议后， A 公司组建了自己的期货团队并建立了相关的业务流程和制度。同时，组织相关员工参加申万期货组织的期现业务培训班，学习利用期货市场进行套期保值的方法和经验。在对期货市场有了充分了解的基础上，A公司开始结合企业经营的实际情况，利用期货市场锁定原材料锡锭的采购成本。在实际操作中A公司严格根据套期保值原理，在期货市场上只操作上期所锡锭的期货品种，并坚持买入保值的操作方向；在建仓数量严格与公司生产经营相匹配；建仓时机上，依靠的是企业多年来对锡锭基本面的分析研判以及申万期货等行业头部期货公司提供研究报告进行综合评估。

实操案例：

2023年5月，A公司结合销售订单来看，认为当前200000元/吨的锡锭现货价格计算，企业的生产加工利润是可观的，但是企业结合市场供需情况及宏观的因素判断锡锭后期有较大概率上涨，而一旦原材料价格上涨过多，在销售价格锁定的情况下，企业未来的加工生产利润有亏损的风险。在申万期货的建议和企业自身对未来行情的把控下，A公司在5月底分批从期货盘面买入总计100手SN2307合约，买入均价为199500元/吨。一个月后，企业按需在现货市场买入100吨锡锭，同时将期货盘面的100手SN2307合约平仓，此时盘面的期货价格上涨到220000元/吨，而现货价格则为220200元/吨。

套保效果分析：

如果企业没有使用期货工具，生产时直接在现货市场买入，那么将会造成采购成本增加20200元/吨，造成企业的采购成本增加202万元；但是由于企业采用套保进行风险对冲，企业在期货市场盈利了20500元/吨，100吨套保头寸累计获利205万元，对冲掉现货端增加的202万采购成本后，企业额外实现了3万元的套保超额收益。

如果企业买入套保后，如果期货价格并未如预期上涨，企业可以通过期货买入交割采购到199500元/吨的原料，同样可以锁定生产利润。从这个案例中我们就可以看到，如果企业能合理运用期货工具锁定采购成本，那么无论后期市场价格上涨或者下跌，都会起到稳定企业生产经营，锁定企业预期利润的效果，更有利于企业的稳健经营。采购端成本的锁定，增加了A企业稳价保供的能力，对于稳定下游客户订单，维持市场份额发挥了积极的作用。

三、经验与启示

通过对A公司的投教案例，我们总结出以下几点中小微企业利用期货工具套期保值的经验和启示：

第一、实体企业尤其是中小微企业要充分了解期货市场和功能，有目的、有计划、有准备地利用期货工具进行期现结合操作。利用期货工具服务企业生产经营是一项系统工程，展业前要建立专业的期货团队，搭建严格的制度流程，这是套保取得良好效果的前提条件。

第二、中小微企业利用期货市场进行套期保值，一定要以自身的生产经营需求为基础，严格按照套期保值原理操作，避免将套保异化为投机，给企业生产经营造成不利的影响。

第三、期现结合经营模式使企业从被动接受市场采购价格逐步向利用期货市场进行主动价格管理转变。套期保值的最终目的的稳定企业的经营，平滑企业的利润曲线，让企业在激烈的市场竞争中实现持续稳健经营。

申银万国期货有限公司作为行业头部期货公司，具有强大的研究服务能力，能为客户提供全面精准的市场行情分析报告，帮助企业全面了解行情动态，为企业生产经营提供决策支持；申万智富投资有限公司作为申万期货的风险管理子公司，具有丰富的期现业务和套期保值的实操经验，能结合产业客户个性化的套保需求，涉及出定制化的风险管理解决方案，帮助企业合理利用期货工具规避价格风险，稳定生产经营。

未来申银万国期货和申万智富，将进一步发挥公司在大宗商品投资研究领域的专业优势，合理利用期货等金融衍生品工具，为广大中小微企业提供更为全面的风险管理服务，助力大宗商品供应链企业稳价保供。