一、数理统计
 
　　我们留意到棉花在今年6月曾经出现快速拉升行情，与目前近强远弱格局有异曲同工之妙，而当时1007和1009两个合约价差拉大直至6月底。进入7月合约交割月，多头资金大部分撤离完毕，逐步转移至1009合约上部署多头，投机属性明显。因此我们选取从7月份开始各合约最高价与最低价，来计算波幅，以将各合约强弱程度分开。（以上涨为正数，下跌为负数）

由上表格可知，1009和1105合约均处于极端位置，一个是最强的合约，另外一个是最弱的合约，1101则处于两者之间，同时也是主力合约。
 
　　二、历史价差走势

从蝶式套利技术图来看，目前价差2550已经创下历史高位。如果后期1009继续遭受多头资金青睐的话，其价差会继续拉大，而同时技术性回落也越来越接近。
 
　　根据以上数理统计以及价差技术图表，我们设计了棉花蝶式套利交易方案。具体操作如下：空1009多1101空1105 头寸比例：1:2:1，其实质是一个空1009多1101（这里命名为套利A）加上一个多1101空1105（这里命名为套利B）的组合套利。
 
　　目前棉花1009由于供应紧张、现货价格高企、新疆种植区病虫害面积扩大，极易受到资金追捧。那么我们就后期棉花上涨或下跌两种走势来分别论述：
 
　　1.棉花1009如期上涨，结果出现亏损或者刚好弥补亏损
 
　　此蝶式套利方案在上述情况下会出现亏损，其价差会不断扩大。尽管如此，我们依然有办法应对。首先，我们可以在1009加速上涨之时将蝶式套利拆分成A、B两个套利，同时将套利A里面的1009空头头寸平仓，将套利A还原成只剩1101多头头寸，保留套利B。我们可以预期在平掉1009空头时会出现一定幅度的亏损，但由于棉花合约同涨同跌的特殊性，1101合约会跟随1009上涨以及套利B中的价差亦会不断扩大，从而产生一定的盈利。只要我们能及时还原套利A以及在8月坚定持有1101合约、套利B，1101多头头寸和套利B的盈利就有可能弥补1009空头平仓的亏损。
 
　　2.棉花1009出现下跌行情，结果是盈利
 
　　此情况下，蝶式套利方案价差会不断缩小，会如期出现盈利。从未来国家抛储棉花预期以及增发进口配额来看，1009合约在政策面和投资者心理预期打压下或在8月份出现单边下跌行情。而从蝶式套利技术图来看，目前处于棉花市场自上市以来的最高点，价差回落可能性较大。在未来一个月之内到交割前，多头在政策面和技术性压力下，会大幅度平仓离场，预期价差有可能回落至1600—1700附近。
 
　　因此，我们认为在未来一段时间内，此蝶式套利方案承受风险较少，而却能有效获取一定的收益，实属稳健投资者的又一选择。