进入7月以来，沪胶大部分时间都在20900—22200元/吨的区间内振荡，供应旺季的到来并没有使沪胶大幅下行，期价表现出非常强的抗跌性。特别是在经历了12日和13日的暴跌之后，在国内股市连涨的刺激下，沪胶振荡走高，并于23日突破前期高点22230元/吨。考虑到后期中国乃至全球宏观经济形势的复杂性，笔者认为沪胶中期将呈宽幅振荡格局。

天胶供应格局外松内紧

国外产区之前由于降雨影响割胶进度，导致供应短期偏紧，外盘胶价坚挺。不过近期东南亚产区天气已经转好，产区供应量不断增加，市场供应有望在8月份逐步达到高峰。国内市场，产区进入割胶期已有一段时间，但国内的现货供应并没有大幅增加，整体仍处于供求基本平衡的状态。究其原因，主要是因为进口胶货源稀少，特别是越南芒街市场封关已3个多月，导致国内3L胶供应较少。

虽然目前国内供应压力并不算大，但未来供应可能会发生变化。8月份是传统的全球供应高峰期，不论是国内产区还是国外产区，只要不出现异常天气，供应量都会上一个台阶。天然橡胶生产国协会(ANRPC)近期也在一份报告中称，由于受到橡胶价格走高的刺激，小型种植商割胶量增加。

天胶下游需求依然疲软

目前天胶下游行业处于产销淡季，对天胶的需求极为清淡。据中国汽车工业协会统计分析，6月份汽车产销量与上月基本持平，同比增速继续回落；上半年，汽车销量超过900万辆，增速逐月减缓，但总体仍保持高速增长势头。6月，汽车生产139.06万辆，环比下降1.84%，同比增长20.43%；销售141.21万辆，环比下降1.83%，同比增长23.48%。数据显示，国内汽车产销量连续3个月环比下滑。由于天胶价格对于汽车销量的影响一般滞后3个月，4月份开始的产销量下滑将逐渐在天胶价格中得到体现。同时，车市库存水平已接近合理值的上限，库存量高达128.69万辆，巨大的库存也将给后期车市带来巨大压力。

国际方面，由于欧洲各国政府汽车补贴政策纷纷退出，截至6月份，欧洲汽车销量连续3个月下降。欧洲汽车制造商协会（ACEA）7月15日公布的数据显示，6月份欧洲汽车销量同比下降了6.2%，至138万辆。

经济形势的复杂性导致沪胶难以演绎单边行情

7月份公布的经济数据喜忧参半。中国6月份PMI数据为52.1%，比上个月回落了1.8个百分点，连续第三个月出现下滑。市场对于中国经济“二次探底”的担忧逐渐加强。7月15日，国家统计局公布数据显示，6月份CPI同比上涨2.6%，通胀水平有所下降。更重要的是，CPI数据再次回到3%的警戒线以内，CPI数据的好转意味着中国货币政策有可能适度放松。

目前全球经济形势相当复杂，一方面，次贷危机的影响还远未过去，目前中国经济乃至世界经济都存在“二次探底”的可能；另一方面，去年全球性的疯狂释放流动性构成了发生恶性通胀的潜在威胁，同时政府财政赤字也在上升，如果经济刺激计划不适时退出，就会演绎出另一场危机，但目前对经济前景的担忧，又导致退出行动左右为难。

通常政府为了解决这种左右为难的问题都会采用结构性调整的办法，以求通胀得到控制，经济又不会过度衰退。在这种情况下，就会出现一个现象，即利好消息与利空消息交替出现，这将导致期货行情宽幅振荡，没有明确方向。中国政府对天胶市场的调控就是一个例子：4月初当天胶价格受旱灾影响一路上涨时，政府为了保护下游汽车行业而抛售国家储备天胶；另一方面，为了避免胶价过度下跌而损伤农垦及胶农的利益，国家对越南芒街市场进行了封关。前者构成利空，后者构成利好，显然国家调控是以组合拳的形式展开的。

经济形势的复杂以及政府的结构性调控政策使近期期货市场形成了上下两难的纠结状态，操作难度也随之加大。由于近些年中国橡胶消费逐年上升，天胶消费方面缺乏弹性，同时，受天气因素影响，近年来橡胶供给波动较大，供给方面的弹性正是近几年出现的大行情的主要推手之一。如果今年天气良好，供给就不会发生大的变化，那么天胶的大势就将取决于经济形势。在目前的经济形势下，胶市出现单边行情的概率并不大。

8月份天胶供应量将进一步增加，且市场传闻7月底芒街市场即将开关，届时将对国内市场造成明显冲击，同时需求也将延续疲软，供求面整体依然符合往年的季节性规律。不过，由于前期沪胶的下跌已经在很大程度上透支了后期供求面的情况，从近期盘面来看，沪胶也表现出很强的抗跌性，因此，后市宏观经济因素将成为沪胶走势的主导因素。