近期，塑料期货市场异常火爆，持仓量与成交量猛增，但盘面未见明显异动，低位振荡已持续一个多月，未来行情何去何从？笔者认为，目前连塑已有超跌迹象，后市反弹概率较大。

上周，笔者走访了部分现货市场及相关企业，发现有几个现象值得注意：

1.聚乙烯交割牌号比其他牌号下跌更多。不少商家反映，线性交割牌号比其他牌号下跌幅度大。比如同样茂名石化产品，7042比2426等其他牌号下跌幅度要大很多，而2426在上个月就已经跌不动了，但7042价格却一直下滑。由于我国聚乙烯塑料定价机制较为统一，各地相同牌号价格差异多因发货库位不同，而不同牌号产品在较长时间内价格走势趋于一致。下图选取的代表牌号是吉林石化7042、扬子石化(000866,股吧)2426、大庆石化5000s，分别属于LLDPE、LDPE、HDPE.

7042牌号价格与其他两种牌号之间的价差持续拉大，这可能源于7042属于期货交割牌号，引起市场投机资金青睐，而期货机制也使其价格容易超涨超跌。更重要的是，从这一视角可以看到市场对产能扩大、东亚乙烯价格下滑的利空因素似乎已经有些反应过度。所以，线性价格目前可能已进入超跌区域。

2.中间商库存较低，上游惜售。多数商家表示近两个多月聚乙烯销量不佳，市场氛围清淡，但由于一直维持只出不进，或者先拿单后取货，使得目前中间商的库存状况普遍还可以，而库存主要集中在石化企业及一级进口商手中。前期石化化销公司经常主动上门送货，但近期这种现象就没有了，有些地区的化销公司有惜售苗头，不愿意低价出货。由于长时间买家稀少，商家心态谨慎，中小型经销商还不敢断言下跌已经到头。不过，有些规模较大的贸易商表示很难再跌，目前的价格使得国内部分较老设备已经产生亏损，再跌会引起牌号转产及停检，现在石化已有惜售动作，部分进口商也计划削减进口量。

3.下游消费不必过度悲观。今年塑料薄膜与农用薄膜产量相对历史同期均有较大幅度增长。塑料薄膜方面，历史数据表明，一年当中除了年初因为春节假期因素而使得产量较低外，其余月份产量变化并不大，7-8月份可能会是年中一个相对较低点，但波动幅度较小，其使用领域很庞杂，消费量与宏观经济形势关系密切。从去年第四季度到今年5月份，塑料薄膜产量同比增幅很大，但这是否真的是源于经济体的发展需要，还是投机气氛带动的泡沫现象，尚待观察。不过，4月中旬后政策紧缩预期加重，但5-6月份塑料薄膜产量仍然维持稳步上升。农用薄膜产量相对塑料薄膜而言消费量较小，但受季节性因素影响显著。往年统计数据显示，8月多为年中拐点，下半年行情从8月开始逐步启动。虽然近期农业遭灾较多，但下半年农用薄膜产量逐步上升的可能性依旧较大。其实，终端消费需求恶化程度并未如部分市场人士预期的那么严重，塑料行情走软更多是源于紧缩预期下的去库存化，而非想象中的“机器停转，工厂关门”。

根据笔者持续对盘面变化及持仓结构观察，主力空头仓位十分集中，本轮操作介入时点即端午小长假结束的6月17日以后，估计可能是6月初的跌停盘引起部分贸易商恐慌心理，于是急于在期货市场抛售。相比之下，多头阻击盘操作水平更高，而且仓位更加分散，可能属于投机范畴，由于不易获批套保头寸额度而只能选择“分进合击”，但仓位分散的好处在于隐蔽性强。我们在前文的论述中已有说明，目前塑料很有可能处在一个振荡探底的过程中，单从基本面因素判断，其下行空间较为有限。目前形势表明空头处境比较尴尬，介入点位较低，中小户跟空不积极，导致空头持仓集中度过高，而8月份基本面利空因素存在缓解可能，空头如何全身而退需要思考。

笔者认为，空头较为理想的脱身策略，可能会是集中资金优势，并借助原油、A股等方面的突发性利空，短线反复冲击新低，再利用跟空引起的盘面下跌惯性赢得空间而及时减仓。不过，一旦多头利用空头减仓而乘胜追击，则可能会对空头脱身造成较大的麻烦。但是，多头一味死打也不是上策，一旦空头认为亏损过大，很有可能选择交割，这就又会使得多头陷入尴尬。从这几天的盘面动向看，连塑反弹中多头增仓动作不积极，表明多头对目前盘面形势还是比较了解的。

这样看来，近期盘面大幅上涨或下跌的可能性都比较小，短期振荡探底依旧是主调。9月份合约将在8月上旬移仓，预计盘面振荡探底趋势将维持到7月底至8月初，其后连塑可能会超跌反弹，反弹力度与空间尚不易判断，市场信心的恢复需要一个过程。