一、近期行情回顾及原因分析

上半年，螺纹钢基本呈现一季度冲高、二季度大幅回落的态势。截至昨日，1010合约较年初开盘价下跌14.8%，比4月份最高点下跌18%。1101合约在中央下拨600多亿资金支持580万套保障性住房建设的影响下，连续两日大幅上涨。现货方面，截至7月20日，上海二级螺纹钢价格为3630元/吨，较上半年最高价4340元/吨下跌16.4%，目前处于低位盘整阶段。

上半年钢价的“过山车”行情主要缘于以下三方面：

1.宏观调控“前松后紧”

2009年政府推出刺激性经济政策以应对国际金融危机，前三个月宏观政策整体偏多，导致一季度经济增速高达11.9%，为钢价上涨提供良好的政策环境。但经济的高速增长，使通胀压力越来越大，政府自4月份开始加大宏观调控力度。多重利空促使钢价自4月中旬开始急速下跌。

2.从成本推涨回归到供强需弱的本质

由经济刺激计划带动的固定资产投资高潮，使钢厂对铁矿石需求激增，从而拉动铁矿石价格飞速上涨。63.5%印粉CFR价自2009年5月份540元/湿吨上涨至上半年最高位1390元/湿吨，上涨幅度高达157%。但当上游成本不断走高，钢厂不断提高出厂价时，钢厂向下游转嫁成本的能力至关重要，若下游需求跟不上成本上涨的步伐，成本的推涨作用将趋弱。今年上半年，我国钢铁月度产量屡创新高，整个上半年粗钢产量3.23亿吨，同比增长21.1%，钢材产量39868万吨，同比增长26.1%。如此迅猛扩张的钢铁产能，为中端钢材贸易商提供丰富的货源，囤货看涨行为屡见不鲜。但随着房地产“新国十条”的出台，投资需求开始萎缩，4—6月份我国城镇固定资产投资同比增速出现下降趋势，使得螺纹钢库存居高不下，截至7月16日库存高达624.2万吨。

3.资金面逐步收紧

今年上半年银行贷款余额增速由最高点29.31%逐步回落至6月份的18.2%，M1和M2增速也相应下降，流动性管理不断加强。银监会于6月21日表示对钢铁等高耗能行业收银行授信权限，给钢厂带来资金压力，一定程度上迫使钢厂不得不下调出厂价以回笼资金，加快流动资金周转。

由此可知，上半年钢价下跌主要是供求基本矛盾的体现，产能过剩、库存高企、需求疲软和资金收紧促使被成本推高的钢价理性回落。

二、后市展望

后市螺纹钢价格或有小幅反弹，但弱势格局不改。

1.国内外宏观经济形势阻碍钢价上行

二季度经济增速明显回落，呈现“降温”趋势，CPI虽有下降但仍高位运行。下半年为缓解通胀压力政府可能继续实施“稳中偏紧”的宏观政策，使得钢价缺少回暖的外部环境。国际方面，当前主要发达经济体失业率居高不下,欧债危机也并未消除，继希腊之后葡萄牙主权信用近日突遭降级，西班牙和英国近期也面临信用评级下调威胁，加上贸易保护主义的抬头，经济复苏仍充满变数。

2.供求矛盾略微缓解但总体格局不变

虽多家钢厂开始了停产检修以实现“减产保价”的目的，但产量下降幅度不容乐观。580万套保障性住房虽可拉动钢材需求，但由于近期不断披露的地方债务问题，地方政府的投资能力将受约束，保障性住房的替代效应也有限。可见，下游需求难有起色，产能下降幅度有限，加上600多万吨的库存积压，供过于求的格局较难改变。

3.成本支撑线将继续下移

按现在进口铁矿石价格计算，螺纹钢成本约在3900元/吨，但由于很多钢厂使用的是前期进口的低价矿以及部分钢厂可通过自由矿获得原料，在国内钢价持续回落，钢厂开始实施减产计划的影响下，上游成本仍有回落空间。

4.资金面维持适度宽松，但“加息”之剑仍然高悬

虽然央行重申下半年将继续实施适度宽松的货币政策，6月份CPI、PPI双降，经济增速的平稳回调降低了当前加息的必要性。但随着近期亚洲多国采取提高利率的方式退出刺激政策，为防止将来的通胀隐患，始终不能排除央行年内加息的可能性。

5.技术层面不容乐观

从日K线来看，螺纹钢换月后主力合约1101在4200—4250一线既属于前期箱体下沿的反向压制，也是前期下跌跳空缺口的阻力，因而反弹空间较为有限 。

三、应对策略

在宏观经济增速逐步回落、淘汰落后产能力度越来越大以及欧元区经济不稳定性等多重因素作用下，下半年沪钢料将维持弱势格局，波动区间大致位于3400—4250。即便游资有可能利用商品房传统销售旺季“金九银十”借题发挥，趁机炒作，但由于上述利空因素的多重压制，以及技术上有限的反弹空间，投资者切不可盲目抄底跟多。建议投资者在4200—4250一线以逢高放空为主。