近期铜价整理区间越收越窄，突破方向备受市场关注，全球经济复苏放缓和供需基本面偏紧的短期多空因素势均力敌，铜价将继续围绕53000元／吨调整，长期振荡下行格局不变。

近期沪铜三角形整理区间逐步收窄，市场面临方向性选择。美国公司财报低于预期、消费者信心指数欠佳，市场对经济复苏力度减弱的忧虑重燃，拖累伦敦金属交易所三个月期铜上周五跌破6500美元／吨，部分投资者认为铜价即将开始新一轮下跌。全球铜库存持续下降，铜精矿供应紧张，本周沪铜在国内股市带动下强劲上涨，良好的供需基本面令部分投资者强烈看好铜价未来走势。笔者认为，近期铜价继续维持高位宽幅整理走势的概率较高，出现单边趋势性行情的可能性不大。

全球经济“二次探底”风险降低，铜价近期大跌可能性不大

欧洲主权债务危机爆发之后，全球经济“二次探底”风险加大，铜价见顶回落。近期公布的美国和国内经济数据欠佳令市场对经济复苏力度减弱的忧虑重燃，系统性风险加剧使伦铜表现偏弱。

国家统计局相关数据显示，今年上半年，我国生产总值同比增长11.1%，比去年同期加快3.7个百分点，但二季度增速回落至10.3%。在二季度国内生产总值增速减缓的同时，6月份工业增加值增速也出现了回落。我国经济增速放缓基本符合国内市场预期，但因美国市场近期表现不佳，这种正常调整在短期内被国际市场解读为利空。国内经济增速放缓是流动性持续收紧、产业结构调整力度加大的必然结果，长远来看这种调整有利于国内经济保持可持续性高速增长，有利于避免经济“二次探底”。

自去年年底以来，我国广义货币供应量增速稳步回落，6月份已经回落至18.50%。铜价在去年随着货币供应大幅增长恢复至金融危机之前的水准之后，今年也同样追随货币供应增速回落的脚步出现回调。目前国内货币供应增速基本上已经回落至正常水平，货币政策调整已经接近年初政策调控目标。为防止国内经济增速过度放缓，下半年广义货币供应增速恢复稳定，这将为铜价维持稳定奠定基础。

美国上市公司二季度财务报告低于市场预期，消费者信心指数跌至11个月低位，美国股市结束反弹重返跌势，拖累国际铜价大幅下挫。市场预估美国6月经季节调整房屋开工年率将下滑约2.2%至58万户，令铜价承压。美国经济仍然处于复苏的初级阶段，失业率长期维持在高位。从铜价与美国失业率的关系来看，在失业率从高位下降的初期，铜价通常处于反弹之后的回调阶段，振荡下行的概率较高。美国失业率在去年10月份见顶之后，虽然呈现下降趋势，但下降的速度非常缓慢，6月份仍然维持在9.5%的高位。失业率长期维持在高位，美国消费者信心指数下跌也就不足为奇，经济复苏的不确定性仍然较强，在这种情况下，铜价不可能形成长期牛市，振荡下行仍然是铜价后期走势的主基调。虽然美国经济复苏步伐放缓使铜价下行风险加剧，但近期经济陷入衰退的风险较低，全球经济“二次探底”的可能性不大，短期内铜价难以走出大幅下挫行情。

供需基本面不足以支撑铜价持续上涨

受消费淡旺季影响，铜价呈现一定的季节性特征。铜价在4月份见顶之后处于全球经济复苏初级阶段的正常回调周期，振荡下行是其运行的主基调。从季节性规律来看，春节消费高峰过后的回落行情已经结束，当前正处于秋季消费高峰到来之前的振荡休整阶段，若无特大外部因素推动，行情难有大的起伏。

截至上周五，LME铜库存为426425吨，COMEX库存为101210短吨，SHFE库存为120238吨，全球三大交易所铜库存总量为63.8万吨，与2月底的高点相比下降了15.5万吨。去年同期，交易所库存由2月底的61.4万吨的峰值下降至7月中旬36.7万吨的低点，减少24.7万吨，随后再次步入上升周期。相比去年，今年全球交易所库存下降速度偏慢，降幅也偏小。虽然目前库存下降趋势还没有结束，但不能就此断定市场供应偏紧、未来市场将出现短缺。市场上铜精矿供应偏紧主要原因在于冶炼产能过剩，并非铜市短缺所致。

综合以上分析，季节性规律支持铜价在7、8月份维持振荡盘整走势，波动幅度相对较小，预计沪铜将继续围绕53000元／吨波动。今年房地产市场调控将削弱“金九银十”效应，秋季消费高峰对铜价的影响将偏弱。铜价长期振荡下行格局不变，大幅下跌尚需等待秋季消费高峰结束。