进入7月下旬以来，郑棉近月1009合约价格不断创下历史新高。到7月20日，1009合约最高上摸到18435元，收盘报189390元。同时持仓增加到11万手，而同期注册仓单数量不足300手。投资者对此疑问重重，有的甚至想追高一搏，此举风险较大，需要警惕。
 
　　仓单数量基本正常，逼仓可能性不大

这次1009合约强势上涨，一个重要原因是，郑州棉花注册仓单近期降低到300张以下，相当于6000吨棉花，而目前1009合约持仓量达到11万手，以单边5.5万手计算，相当于110万吨棉花，部分投资者担心多头会在邻近交割的时候进行逼仓。这样简单的数字对比忽略了一个事实：目前距离9月合约交割还有一个多月的时间，随着保证金的逐步提高，多空平仓了结的速度会加快，实际交割压力不一定会大。
 
　　实际上，去年7月份郑州棉花仓单大约为300张到400张之间，当时的9月合约也经历了一波显著的上涨，但进入8月份以后，就快速回落，从最高14100元下跌到了12590元，跌幅10%。历史虽然不会简单重复，但往往惊人相似。因此进入8月份以后，1009合约价格下跌的风险较大。
 
　　进入2010年以来，在棉花减产的刺激下，国内外棉花价格持续高涨。经过长达一年时间的上涨，各路棉花参与者做多热情已经被大大消耗。而现货企业在价格上涨预期下，也囤积了大量的棉花，而这些库存是没有公开的。
 
　　除了注册仓单数量较少外，国家抛售棉花储备的政策似有若无，也给棉花多头提供了很大的想象空间。
 
　　进入2010年以来，国内棉花价格也持续上涨，不断刷下新高纪录，现货市场上最高时甚至出现过19000元的报价。在这种情况下，国家调控棉花价格的预期不断增强。自今年6月中旬开始，中国棉花协会就曾经发出价格预警，提示国家抛储预案和增加配额的计划都已完成随时会出台。后来，市场又传言国家抛储的时点可能选择在7月中旬。然而到现在，既没有国家抛售储备的举措，也没有增加配额的具体办法出台。尽管如此，投资者仍然应该相信，如果棉花9月合约出现非理性上涨，有关部门一定会迅速出台措施进行调控。
 
　　供求基本平衡，棉价上涨动力不足
 
　　从数据上看，无论是新花上市前的国内供求关系，还是全球供求关系都是基本平衡的，棉价大幅度上涨的可能性已不大。
 
　　从数量上，国家目前大概拥有棉花储备120万吨，考虑到必须的战略储备，棉花可抛售数量大约为60万吨。根据6月底的调查数据，国内棉花商业库存总量为190万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），如果60万吨储备兑现，供应总量为250万吨。到新棉上市前，按照3个月，每个月消费88万吨计算，纺织企业的需求总共为264万吨，略有缺口。但实际上，很多大中型纺织企业在低价时购买了大量棉花备用，到新棉上市前，棉花供求是基本平衡的。
 
　　根据美国农业部的预测，明年全球棉花产量将大幅增加，结束连续三年减产的局面。预计2010/11年度全球棉花产量预计达到2526万吨，比本年度增加294万吨，增幅13%。其中美国棉花预计产量398万吨，与上一年度的263万吨相比，大幅增加了51%。新年度预期中国棉花产量将为718万吨，较上年的640万吨增加70万吨，增幅10%。
 
　　根据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的全球供需预测，预计2010/2011年度，全球棉花产量增长14%，达到2500万吨。消费方面，预计全球棉花消费量为2490万吨，同比增长了2%。这样，全球范围内棉花供求基本平衡。
 
　　综合来看，在供求预期平衡的基础上，无论是代表旧棉花的郑棉1009合约，还是代表未来上市新棉的1101合约，上行动力都不充分。目前的上涨很可能是最后的疯狂，投资者宜冷静对待。