自6月以来，天胶在20920—22420区间内已经盘整将近一个月，即将面临方向性突破。一个月来，主力持仓多空转换频繁，双方都显得底气不足。而现今，橡胶增产如期而至，美元亦有止跌企稳迹象，我们认为，橡胶的新一波下跌即将展开。

一、经济增速放缓，通胀低于预期

在经济刺激方案这一强心剂作用下，全球经济快速走出危机，然而病根仍未根除。欧洲主权债务危机仍有后患、美国经济复苏步伐放缓、中国央行货币收紧政策由快变慢。从各项指标来看，中国经济增速放缓，上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。二季度GDP同比增速10.3%。全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，比上年同期加快10.6个百分点。全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。6月份社会消费品零售总额同比增长18.3%。居民消费价格同比上涨2.6%。6月份同比上涨2.9%。工业品出厂价格同比上涨6.0%。6月份同比上涨6.4%。

除了城镇固定资产投资略好于市场预期，其他数据均低于市场预期，尤其是工业增加值和CPI数据，大幅低于市场预期。二季度GDP正常回落，下半年经济放缓仍将持续，环比折年率亦大幅下滑。工业增加值回落幅度较大。固定资产投资继续缓步回落，但好于市场预期，未来延续回落态势。消费增长有所回落，总体上比较平稳。预计三季度GDP继续回落，通胀低于预期，政策进一步紧缩的压力减小。6月份CPI有所回落，大幅低于市场预期。因此，橡胶价格也不会受通胀影响而水涨船高。

二、市场短期反弹，难改整体偏弱格局

对于经济刺激、宽松货币政策的依赖，使得全球货币退出政策愈行愈慢。而经济数据的忽冷忽热推波助澜，打击着脆弱的市场心理，加大了价格波动幅度。美元作为商品计价货币，短期由于技术上修正以及资金撤离而出现调整，带动了商品市场的一轮小幅反弹——目前反弹到压力位附近。但是，由于经济依然不稳定，避险类资产价格吸引力不减。美元、日元依然具有吸引力，此外，国债、黄金价格居高不下。商品市场整体依然难改偏弱格局。

三、增产如期而至，扭转供需局面

主要产胶国正值割胶期，市场到货量增加，增产如期而至。橡胶生产国协会天然橡胶生产国协会(ANRPC)6月30日在其月度报告中认为，2010年全球天然橡胶供应量增幅预期为5.2%，这使得2010年全球天然橡胶产量预估达938.4万吨。而在短期供应方面，由于目前市场到货量增加，供不应求的局面得以扭转，国外现货市场天胶价格开始下滑。

随着国外胶价的下滑，中国买家开始补库，进口量增加，根据海关总署的统计，6月份中国天胶进口量环比增33%至12万吨。上海期货交易所库存正稳步增加，截至7月16日，交易所库存为21374吨，期货仓单15680吨，库存自6月25日达到最低点14771吨以来，已经连续三周攀升，一改从今年1月份以来库存连续下降的现状。

从下游来看，汽车产销及效益指标增速已经出现回归。汽车产销继4月份以来，已连续两个月出现回落，6月份汽车产销分别完成139.06万辆和141.21万辆，比上月分别下降1.84%和1.83%，同比增幅继续放缓。下游需求减少伴随着可用库存与交易所库存开始增加，胶价可能会形成新一轮的下跌。

四、买家购货谨慎，胶价近强远弱

市场普遍对后市看空，造成买家购货谨慎，对于远期采购兴趣不大，对于近月采购也比较倾向于随用随买，每次采购的数量较少。整个产业链条上的各个环节趋于谨慎。现货市场，上周农垦全乳胶均价维持在23100元/吨附近；期货市场，近期合约价格坚挺，远月合约价格疲弱。而此前，天胶远期合约大幅贴水导致远期套保难度加大，交易所可用库存增加也变得困难，而过低的库存短期内会引起空头的担忧。经过此轮反弹修复，虽然胶价依然保持近强远弱的局面，但是远月大幅贴水局面已经得到改变，这为空头的再度打压打开了空间。此外，人民币汇率弹性加大使得人民币升值预期更加强烈。橡胶作为依赖进口的一种资源，本币的升值导致进口成本降低，进口量增加；而橡胶下游产品轮胎依赖出口，出口商品在本币升值的背景下出口价格上升，出口量受阻。从这个角度来看，价格在进口量增加与产成品出口量受阻的情况下两头受压。

五、持仓频繁变化，多空分歧加大

沪胶会员持仓净多头在6月份以来每天发生大幅变化，而且会员累计持仓出现分歧，国内投机资金表现为频繁在多空之间转化，而且沪胶会员之间分歧也较大，导致沪胶反弹力度明显小于国外。这也说明6月份多空双方信心均不足，市场仍处于敏感状态。伴随着橡胶产量的增多，空方的信心将得到来自基本面的支持而底气十足。

从技术上看，目前沪胶仍在均线收敛处振荡积蓄突破能量，可关注22000、22420一带的压力位置，而下方支撑位置为20705、19530元。沪胶在此箱体内整理，预计随着宏观面和基本面的配合，将再次下探，击破前期19530的低点。激进投资者可以控制好仓位，背靠箱体的压力位，逢高沽空，而保守型的投资者可等价格突破支撑位置后跟进。