上周五，LME铜大跌150美元，市场空头再次暂居上风。但仔细分析目前的宏观经济状况及铜自身良好的基本面，可知铜价后市上涨概率较大，目前的二次探底正是逢低吸纳的良机。

上周五，LME铜大跌150美元，市场空头再次暂居上风，多数市场人士推测铜价将向下突破，开始大C浪杀跌行情。但仔细分析目前的宏观经济状况及铜自身良好的基本面，我们认为过度悲观并不足取，铜价二次探底将构成买入良机。

宏观经济稳定将为铜价上涨提供基础

欧洲债务危机一度让全球金融市场风声鹤唳，是本次推动大宗商品包括铜在内大幅下跌的元凶。但自欧盟出资7500亿援救后，市场日趋稳定，目前各国都在推行有效削减赤字和结构性改革的政策。上周，西班牙发行的30亿欧元15年期政府债券获得强劲需求，拍卖圆满成功。除西班牙外，希腊、葡萄牙的国债发行也宣告成功，并获得投资者超额认购，表明欧洲债务危机日趋稳定。此外，CDS数据最近也是连续回落，与国债拍卖情况相符。

美国经济增速的下滑引起市场关注，就业数据令人失望，领先指标、采购经理人指数继续向下。但是，美林指出，这些指标都是V型反转后的适度回落，而且目前回落的速率已经放缓，换言之可能正在接近拐点。

中国方面，经济增速也有所放缓，但基本在管理层的预期之内，宏观经济仍处于“平稳较快发展”的状态。且面对当前的形势，中国人民银行货币政策委员会指出，下半年继续实施适度宽松的货币政策，保持货币信贷适度增长。

总体而言，宏观经济相对趋于稳定，为铜价上涨提供机遇。而且高盛指出，应重点关注大宗商品的供需水平，而不是增长速度。因为增长放缓仍意味着需求水平的上升，供给受限则意味着供求水平的紧张，这就解释了为什么最近以来铜基本面一直相对偏强。

铜自身偏强的基本面是上涨的源动力

相对其它金属和商品，铜供给受限是铜基本面较好，铜价坚挺的重要基础。目前现货铜加工精炼费(TC/RC)不到每吨20美元/每磅2美分，远低于国内冶炼商平均冶炼成本每吨60美元/每磅6美分的水平。过低的加工费导致2010 年半年度铜精矿加工费谈判陷入僵局，预计半年度加工费将敲定在40 美元/4.0美分附近,较今年上半年下跌14.0%，较去年同期下跌46.7%，这将是记录以来的最低点。面对紧张的铜精矿供应，市场纷纷转向废铜采购。事实上，目前美国 1号废杂铜交易价格几乎是 Comex的铜现货价，凸显原料紧张。展望后市，在未来3年内仍没有大型铜矿投产的计划，这将导致铜加工费持续低迷，供应持续短缺，从而导致铜价长期坚挺。

反过来看消费，全球铜及铜合金加工产品的产量在 2010 年第一季度增长了10—12%，达到590万吨。铜加工材生产商称，他们的生产订单在之后的几周满溢，而且这种复苏会在第三季度持续。中国国家统计局最新数据显示，中国6 月铜材产量环比增 4.5%至 100.9 万吨，维持高位。

对应消费的上升和供给受限，必然是供求短缺，库存下降。根据CRU统计，第二季度铜市场已经出现了14.3万吨的缺口，为2008年年初以来首见。同时，LME铜库存近期连续下降，总下降额超过10万吨，且注销仓单维持在3万吨以上，表明库存还将持续下降。而且贸易升水也持续上升，美国东海岸铜升水从5月份的 4.0—5.0 美分/磅增长到6月份的 5.5—6.5 美分/磅。欧洲现货铜贸易升水已经由 60—80 美元/吨增长到80—100美元/吨。对应库存的下降，金属中最重要的指标现货3个月升贴水从-30美元以上上涨至-20美元附近。

上海交易所铜库存在今年连续上升后近期也出现了明显下降，同时现货持续坚挺，出现了今年罕见的现货升水。以上信息显示，目前的铜价得到了现货的支持，消费商积极入场买货，而货源相对紧张。

行情展望

分析了铜供求形势和近期铜库存、仓单和升水数据，我们可以清楚地看到铜自身基本面较好，具有上涨的基础。而前期推动铜价下跌的宏观环境，目前已趋于稳定，且当铜价处于低位时，宏观因素对价格的冲击力度会减弱。由此，上周五消息面利淡，道琼斯指数的下跌恰恰造就了价值洼地，为逢低吸纳创造机遇。预计二次探底完成后，强劲的基本面将推动铜价振荡上扬，冲过近期高点至57000—58000一带。