近期，棉花期货价格走势出分化加剧，主力合约1101期价大幅调整，先是受国家增发棉花进口配额和抛储的影响，期货价格从6月30日16870开始下跌，在16500附近止跌，转为震荡；随即美国农业部预估报告出来，大幅调高美棉产量，预计10/11年度棉花供给格局由供不应求转为供给相对平衡，期价再度下跌调整，最低下探至16030；而近月合约1009则保持强势，期价高位运行，09和01的价差直逼2000元/吨。对于后期棉花期价的走势，看空声音逐渐加强，但笔者并不认同这种看法。经过对各种因素综合分析后，笔者认为棉花期货难以出现深幅调整，主力1101维持震荡向上格局的概率偏大。

一、 下游消费依旧旺盛，棉布、棉纱销售加快，纺织出口强劲态势持续
 
　　09年以来棉花价格大幅上涨的根本原因就是棉花需求的持续旺盛。纺织行业恢复发展，出口稳定增加，导致纺织企业对棉纱、棉布需求大增；而棉纱价格高企，纺纱企业利润丰厚，销售顺畅，刺激纺纱企业加大对棉花的采购，恢复和扩大棉纱、棉布的产量导致棉花需求大增。首先，从棉纱、棉布产量上看，据中国棉花网信息，6月份我国棉纱产量243.7万吨，1-6月累计生产2164.16万吨，同比增长12.46%；棉布产量34.70亿米，1-6月累计生产301.92亿米，同比增长14.52%。5月棉纱产量233.5万吨，创下了历年来棉纱月度产量的新高，但是马上就被6月的棉纱产量给打破，可见棉纱产量正持续快速增加，丝毫没有减弱的迹象。
 
　　其次，从棉纱价格上来看，本周国产32支纱的平均价格为27113，比上周小幅下挫65元/吨；国产棉花价格B指数本周均价18371，比上周小幅上调45元/吨，棉纱和棉布的价差本周维持在9200元，棉纱利润继续高企；
 
　　最后，从棉纱、棉布销售上看，近期纺织企业纱、布销售加快，库存下降。据中国棉花网信息，截止7月6日，棉纱销售率99.4%，环比上涨0.9%，库存天数为8.3天，较6月下降1.6天；棉布销售率为101.1%，环比上涨3.5%，库存天数29.6天，较6月初下降6.6天。棉纱、棉布产量持续大增，利润丰厚，销售顺畅，说明纺织企业终端需求极其旺盛，丝毫没有减弱的迹象，这也许就是棉花现货和期货9月合约为什么难以下跌的原因。
 
　　据海关总署10日公布今年上半年我国外贸进出口情况看，今年上半年，我国服装出口532.3亿美元，增长16%，较前5个月加快2.9个百分点；纺织纱线、织物及制品出口356.5亿美元，增长32.3%；服装出口总额增加，增速加快，服装出口继续通畅；从纺织企业的利润来看，截至5月份，全国纺织行业利润总额达到6577亿元，同比增加了25%；纺织行业主营业务总收入达到了9815亿元，同比增加了26%；主营业务成本达到了8708亿元，同比增加了24%，从数据上看，虽然棉花现货价格持续大幅上涨，但是并没有对纺织企业生产经营造成损害，出口增速，销售顺畅，利润稳定，纺织企业有资金、有意愿、有胆量采购高价棉花；虽然7、8月份虽然是纺织行业的传统淡季，但是纺织企业下游企业贸易订单仍然乐观，随着后期高峰期的来临，纺织企业必将加大棉花采购力度。
 
　　二、 10/11年度我国棉花供给缺口仍然存在
 
　　据美国农业部7月9日预估报告显示，2010/2011年度中国棉花产产量718.5万吨，较上以年度增加10.9万吨；消费量1066.9万吨，较上以年度增加32.7万吨，进口253.7万吨。如果按照美国农业部的数据测算，10/11年度我国棉花的供给缺口达到了350万吨左右，即使全部进口253.7万吨，我国仍然存在100万吨左右缺口，因此，单纯的从数据看，10/11年度我国棉花供不应求的局面依然存在。
 
　　三、 不利天气对棉花生产的影响持续加强
 
　　近期，我国三大棉花主产区之一的长江流域持续出现强降雨天气，大部分地区的降雨量在50-100毫米左右，局部地区的降水量甚至超过500毫米。目前长江流域的棉花正处于现蕾开花阶段，此次降雨导致部分农田积水、棉花倒伏，低洼地区棉蕾大量脱落；同时农田渍涝和阴雨寡照容易诱发棉花枯黄病的发生和蔓延。据中央气象台预报显示，未来几天，强降雨将转移至淮河流域。目前正是棉花生长和产量形成的关键阶段，此次强降雨将对长江流域的棉花产量和品质产生一定的影响。
 
　　总体上看，新年度棉花供给缺口的存在将从根本上奠定棉花价格运行的主基调，同时下游纺织行业需求旺盛、销售通畅将刺激棉花的需求，而不利天气因素的也将限制棉花价格的下跌，因此后期棉价应继续维持强势。从操作上看，1009合约由于波动区间偏小和流动性较差，不具备投资价值，主力1101合约价格在16000附近有企稳迹象，多单可以少量入场，止损16000。