通过上半年棉花的走势我们可以发现，金融属性与商品属性兼备的棉花，近来越来越依赖于商品属性。棉花与其他品种走势背离的分水岭出现在4月份，4月份以来，受到欧债危机、国内房地产政策等的影响，其他品种都有普跌的迹象，但郑棉一直是一枝独秀，持续盘旋在高位，究其原因主要是受其基本面供需紧张格局的影响，供需面的影响始终是决定棉花走势大方向的指南针。

进入7月郑棉在受到美国棉花种植面积增加、人民币汇改、国家增发进口配额和抛储棉政策的影响下开始了一波下跌，自16800跌至16030，接近于前期低点16000 此波算是下跌之势的开始还是仅是回调？那么离新花上市的这段时间棉花会走出一波如何的行情？笔者将从供需入手来分析，借此揭开围绕在郑棉上方的面纱，给投资者一个对于后期走势的预测。
 
　　本年度供需基本平衡 新年度供需缺口不容忽视
 
　　将于8月底结束的本年度棉花的供求形势相比来说已有所缓解，据统计截止到6月底，国内棉花商业库存总量为190万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），其中商业库存101万吨，新疆商业库存为（未出疆）89万吨，由于新疆棉外运速度持续加快，根据前几个月新疆棉运输速度看，4月份运送28.4万吨，5月份运送32.1万吨，6月份发运36万吨，因此按照此速度计算，预计到8月底新疆棉有望全部运出。按照每月86万吨的消费看，本年度剩余时间172万吨的消费仅靠库存能得以满足，由于今年棉花种植季节天气不利于棉花的生长，所以棉花下年度推迟上市的可能性较大，但仍有60万吨的储备棉作为铺垫。因此本年度棉花的供需情况对于棉花持续的高企有所抑制，但下年度仍存在产部供需，库存下降的问题，避免其出现大幅下降走势。
 
　　美国农业部近期公布了7月份全球棉花的预测报告，报告上调了2010/11年度的全球总产量至2526.1万吨，6月份预测为2489.1万吨；同时调高了全球棉花的消费量至2606.2万吨，6月份预测数据为2601.6万吨，全球棉花供需缺口减少32.4万吨，但仍有80.1万吨的缺口。相比于全球，中国棉花新年度供需缺口达348.4万吨，供需缺口持续扩大。
 
　　图1 中国棉花供需图

棉花需求出现低迷 现货上涨停滞
 
　　伴随着炎热夏天的来临，纺织企业也进入了传统淡季，对棉花的需求持续减少，通过近期的现货市场撮合成交来看，棉花现货上涨态势改变，开始出现下降，7月9日前棉花价格持续上涨，中国棉花价格指数从年初的14879涨到18419，此后价格开始出现松动，截止到7月16日，棉花价格指数达18347，回落72元。棉花现货价格的下跌促使棉花企业目前出货积极，但纺织企业对此反应较淡，需求持续低迷，从现货撮合成交来看，进入7月份，日内撮合成交有几日在10000吨以下，整体来看，7月份的整体成交低迷。
 
　　分析需求低迷原因看，除了淡季来临、纺企库存充足和对于国储棉抛售预期的影响，另外一个关键性的影响在于经济前景不确定会对终端消费预期起到抑制性作用。
 
　　从纺织品服装出口数据看，6月份延续前两个月的反弹趋势主要是受到海外市场需求回暖的影响，欧盟、美国等国家作为主要的纺织服装消费市场来看，为了抑制债务危机的蔓延及帮助深陷债务危机的国家不再恶化，欧盟的国家纷纷开始采取紧缩性的财政政策，纷纷出台减赤和减债计划，由此对外需求也将明显减少。另外美国在金融危机刚刚有所好转下，近期公布的一系列经济数据又使得投资者纷纷回望美国的经济，由此美国经济放缓的言论越来越多，仔细分析下，美国持续的高失业率、投资和消费数据的疲软后期也会是影响需求的一大障碍。从纺织品复杂内销数据看，据国家统计局统计，6月份，我国服装鞋帽、针纺织品类零售额为413亿元，同比增长26.6%，但较5月份435亿元，环比出现下滑。我国经济放缓的预期影响需求的效果开始有所显现。根据棉花上下游的传导机制，终端消费需求遭到抑制将会影响棉花的需求，从而棉花价格松动现象会随着需求的低迷而得以持续。
 
　　图2 棉花期现货价格走势图

数据来源：中国棉花协会、文华财经
 
　　郑棉期现价格倒挂现象自5月25日以来较为明显，目前期现货价格的走势有利于价格向合理区间的回归。由此来看，短期内市场有回归合理价格区间的需求，郑棉在现货价格松动下也会有个软着落的过程，从而使期现价格在新棉上市前回归到合理区间，中期来看，由于新年度供需缺口的存在会对棉价构成较强支撑，后期继续走强的可能性仍较大。