自4月中旬国家实施新的房地产调控政策以来，铜市呈现明显的趋势性下跌走势，铜价自64000元/吨高位逐步回落，最大跌幅一度达到23.6%，至6月份基本企稳在51000—54000元/吨，但国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性使我国宏观经济面临较大的不确定性，并将大大制约铜价的反弹空间。

经济不确定性增加，政府密切关注

由于近期市场对于我国经济增长回调的预期增强，6月底，政府高层委托有关机构赴北京、上海、广州、深圳进行楼市调研，并且征求民间研究机构的意见，以此更真实地了解当前政策对房地产市场带来的影响，防止楼市调控对经济造成误伤，为制定下一阶段楼市调控政策做准备。为应对宏观经济发展中的不确定性，中国央行近期宣布下半年继续实施适度宽松的货币政策。6月份，中国货币投放量以及新增贷款均呈现下滑态势，央行定调的适度宽松的货币政策实则“明松暗紧”，而从金属与M2的相关性分析来看，两者呈现出较为明显的正相关性，且M2具有一定的超前性。从这个分析角度来看，未来金属仍将面临着较大的下滑风险。

需求放缓，进口回落

6月份，中国铜进口量大幅回落，显示出在当前的需求淡季，铜消费量明显放缓。一方面，今年国家对汽车行业的支持力度下降，同时对房地产行业进行了一系列严厉调控，国内交通运输和建筑行业景气度下降，国内有色金属消费增速明显放缓；另一方面，今年国家减少了对电网投资的力度，况且随着电线电缆需求旺季的结束，年内剩余时间里电线电缆尤其是电力电缆需求将有所下降。就电网投资而言，相关数据显示1亿元电网投资将带动900—1000吨铜需求，所以，预计今年电网投资用铜将减少40万—50万吨，平均每月减少3万—4万吨。

供应方面，预计今年国内精铜供应将与去年持平或将小幅增长，而由于下半年经济增长面临减速，精铜需求可能放缓，供大于求将令铜价承压。

通胀回落趋势明显

随着蔬菜等农产品价格的季节性下降，下半年通胀程度将呈现下降态势。国家统计局将于本周公布今年上半年宏观经济运行数据，而多家机构也在近期下调了今年中国居民消费价格（CPI）的预期。其中，高盛公司将全年CPI预期从3.5%下调到了2.4%；清华大学中国与世界经济研究中心则从3%以上下调到了2.9%。随着国际大宗原材料价格的稳定，输入型通胀压力也有所缓解。目前，在通胀回落趋势相对比较明显之际，市场避险情绪有所缓和，黄金上涨动能减弱，而美元止跌企稳将重新令铜价承压。

铜市基金投机净多持仓维持低位

CFTC公布的最新基金持仓显示，基金在铜市的总持仓量为127883手，较顶峰时的153954手减少16.9%，投机净多持仓由23468手减至2185手。在基金减持铜市多单的过程中，伦铜回落了24.7%，沪铜回落了23.9%。目前，基金仍在减持铜市多单并增持空单，这说明基金不看好未来铜市的投资吸引力，同时继续保持对未来铜价偏弱的看法。

后期行情展望

从近期铜价的走势来看，美元和伦铜从之前的正相关走势转为比较清晰的负相关走势，而伦铜和沪铜走势的同步性则较高，当前沪铜主力合约开始向上突破40日均线，虽然短期铜价走势较强，但上方60日均线呈现快速下落的趋势。在欧美经济发展隐忧不断，中国宏观调控不确定性较强的情况下，伦铜至少将回到6300美元/吨附近，届时沪铜也会随之下调。估计铜市外强内弱的格局将继续存在，预计近期沪铜会调整至51000元/吨附近。