进入7月以来，随着国内地产调控“松绑”传闻被澄清，信贷、地产等重量级数据公布，以及PVC上游电石也出现了价格塌陷，再加上国内A股出现低位反复，PVC期价面临再创新低。

尽管自4月中旬以来，PVC的调整时间已接近3个月，但从价格走势图上看，似乎仍然没有见底的迹象，完好的下行通道一步步压制着期价，并且大有再创新低的态势。回顾本轮调整行情，笔者认为经济基本面、上游成本，以及A股市场的走势是决定PVC价格走势的“三驾马车”，而且这“三驾马车”对于行情的影响并不是固定在某一时点，而是一直贯穿于整个调整期间，这也使我们在研判行情时，需要更立体，更谨慎。

进入7月以来，随着国内地产调控“松绑”传闻被澄清，信贷、地产等重量级数据公布，以及PVC上游电石也出现了价格塌陷，再加上国内A股出现低位反复，PVC期价面临再创新低。笔者认为：新的时间窗口即将被开启，后市PVC期价或将再下一城。

地产调控作用显现，宏观利空仍未完全释放

笔者认为，房产“新国十条”的公布，开启了本轮PVC调整的潘多拉之盒。尽管随后欧洲债务危机爆发，为我们重现了小级别的经济危机行情，但若不是管理层痛下决心调控地产，今年四五月份的调整行情也仅仅是小级别的，而不会演变成随后“二次探底"的走势。上周末，中国央行、国家统计局分别公布了6月信贷数据和楼市数据，其中信贷数据显示，6月末，中国广义货币（M2）同比增长18.5％，增幅比5月和上年末分别低2.5和9.2个百分点；狭义货币（M1）同比增长24.6%，增幅比5月和上年末分别低5.3和7.8个百分点。而房地产数据显示，全国70个大中城市房屋销售价格由5月份的环比上涨0.2%，转为6月份的环比下降0.1%，是2009年3月份以来16个月首次出现环比下降。通过对数据的解读，笔者认为：地产调控的作用已经显现。首先，M1、M2增速同步下滑，表明经济运行热度在降低，管理层对房市调控的影响已波及到整个实体经济。其次，M1、M2增速出现死叉，表明市场流动性出现收缩迹象，这也使通胀的概率得以降低。再次，6月房价环比出现下降，更是表明地产调控作用显现。如果以宏观调控6个月见效期为标准的话，这次调控的杀伤力确实偏强，对实体经济的影响是一柄“双刃剑”，也难怪本周一市场传出了“调控松绑”的声音。不过，随后三部委的澄清已经表明：短期出现政策转向的概率不大，而管理层在经济发展是“持续”还是“高速”的选择题上，早在出台地产调控政策时就已经选择了前者。笔者认为，未来三个月将是真正决定调控政策是继续“迈出”还是“收回”的考验期，而这把钥匙应该就在房价上。在利空未完全释放的背景下，作为地产配件大供应商的PVC不可能能独善其身。

需求不振、原料充裕，PVC下行动力充足

上周，PVC上游电石价格出现大幅下跌，目前低端电石法PVC每吨已经接近6900元。另外，由于前期原油价格不断下跌，乙烯价格也出现了不小的跌幅，因此乙烯法PVC的毛利回升较块，即将达到电石法的毛利水平。仔细分析上周的PVC原料价格走势，笔者得出两点判断：其一，虽然自6月1日起，内蒙古等地区提高了高耗能用电企业电价，但成本因素并未能支撑住电石的价格，这其中有电价预期提前消化的因素，更为主要的是，由于近期乙烯价格下跌、毛利回升，进而导致电石的成本优势消失，形成了电石与乙烯之间的需求转移，引发电石价格下跌，这也从另一角度印证了目前PVC下游需求的低迷现状。其二，电石企业属于高耗能范畴，随着管理层节能减排工作的不断深入，高能耗企业成本出现大幅增加，而电石行业由于下游PVC市场环境的恶劣，无法承担由电石企业转嫁来的成本压力，这也会造成生产企业出现短期集中抛售库存的现象，从而引起电石价格下跌。综合来看，无论以上哪点成为事实，短期PVC下行动力依然强劲。

A股整体难改弱势行情

本轮调整以来，A股对商品价格走势有着比较强烈的领导效应，通俗的理解就是A股给出了商品的方向。不过，虽然近期上证综指在完成对2319低点的下探后，市场实现了7%左右的反弹，但本周二在地产利空的打压下，市场再次出现大幅调整。通过周二的下跌，笔者认为：市场之所以选择“以脚投票”，已经表明了当前各方对于政策的依赖。尽管周三A股出现反弹，依然难以改变整体弱势。后市如若政策不发生转向，A股中期仍将继续保持下行态势，期间的上涨也仅是反弹，反弹过后仍有再创新低的可能，而商品市场也会因此受到较大的影响，PVC中期走势仍不容乐观。