目前，国际国内豆类市场供给充裕，高库存继续压制期价运行，国内养殖消费短期无法有效改善。从技术上看，美豆筑底态势仍未结束，国内豆类期价跟盘走弱特征较为明显。因此，尽管有潜在的天气等炒作题材存在，但在悲观的经济数据和供需基本面压力之下，未来1—2个月内豆类市场还将继续向下运行。

在经历一波小幅反弹之后，上周豆类期价再次恢复下跌状态。从图形上看，美豆11月合约维持振荡偏弱走势，阶段性反弹高点逐渐成型，筑底态势仍未结束，国内豆类期价跟盘特征较为明显。尽管有潜在的天气等炒作题材存在，但在悲观的经济数据和供需基本面压力之下，笔者认为豆类市场还将继续下行寻底。

偏空报告压制豆类市场走势

种植面积报告历来是CBOT大豆期价走势的风向标，因为它决定着未来整个2010/2011年度美国及全球大豆期价的走势。6月底，美国农业部公布的大豆种植面积报显示，新年度美豆播种面积为7887万英亩，较3月份报告预估值还增加77万英亩，也高于市场预估的7829万英亩均值水平。从美国农业部公布的最新作物生长数据来看，当前美豆生长良好，生长数据甚至要优于上年创纪录的同期水平。只要后期天气不出现大问题，美豆实现甚至超过预期产量再创纪录的概率大幅增加。因种植面积增加导致的产量提高对大豆价格形成重要的压力。

作为美豆最大的进口国，中国进口是CBOT大豆价格上行的重要因素之一，然而随着南美大豆的集中上市，中国进口从4月份开始已转向南美市场。从美国农业部每周出口销售报告数据可以得知，截止到6月24日当周，本年度美国共出口3928万吨大豆，其中对华出口2226万吨大豆；截止到5月20日当周，本年度美国累计出口3829万吨，其中出口到中国2214万吨。照此计算，在过去的1个月里，美国仅向中国出口12万吨大豆。从中国商务部最新的大豆进口预报数据来看，7月份预报的475万吨大豆中仅有18万吨大豆来自美豆。种种迹象和数据显示，南美大豆上市后，美豆对华出口需求逐渐转淡，这将消弱CBOT大豆期价的上行动力。

巨量进口加大国内供给压力

数据显示，进入2009/2010年度以来，国内大豆进口量一直以超出往年同期水平的态势增加。中国海关提供的数据显示，2009年9月—2010年5月，国内共进口大豆约3250万吨，其中2010年1—5月份进口大豆1960万吨，较上年同期增长12.8%，同时市场预计6月份约进口大豆600万吨左右。持续庞大的进口需求是美国农业部将中国大豆进口量调高至4900万吨的重要原因。根据业内专业机构跟踪预测，目前国内港口大豆库存将触及520万吨历史高位。庞大的进口量和高企的港口库存使得当前不少港口出现大豆挤港现象。市场消息称部分进口商已经或准备延迟进口大豆装船货，或取消交货合同、改变交货月份，显示出进口大豆带来的港口压力。

根据经验，每年4—9月份是全年进口大豆较为集中的时期，而今年由于中国对阿根廷豆油实施进口限制，使得国内需要更多的进口大豆来满足市场需求，对大豆巨量进口起到了推波助澜的作用。尽管目前港口进口大豆库存已创历史新高，后期有减缓进口的需求，但基于经验习惯和船期，我们预计进口大豆明显放缓的时间最早要在8月份才能出现。因此，在未来的1—2个月内，进口大豆到港和港口库存还将继续维持在较高水平，供给压力短时间还难以有效缓解，豆类市场将继续承压。

养殖需求短期难以有效改善

与国内大豆巨量进口形成鲜明对比的是国内豆类相关产品低迷的消费情况。国内大豆进口放量，除阿根廷豆油进口受限外，也与养殖业需求预期好转有关。然而在国家连续5次实行冻猪肉收储后的情况来看，养殖消费需求并未出现显著改善。自4月13日商务部启动今年首批中央冻猪肉收储以来，4月中旬到5月中旬国内毛猪价格呈现微弱反弹，然而欧洲债务危机导致的恐慌升级使得大宗商品整体快速下滑，也影响到生猪价格。为扶持生猪养殖市场，5—6月份国家连续启动3批生猪冻肉收储计划，才使得国内生猪价格下跌趋势减缓，局部地区出现反弹。

目前生猪养殖亏损虽然减少，但存栏量过高，养殖户会加快生猪出栏进度，这将降低饲料需求。在持续无盈利的经营状况下，农民补栏情绪不高。虽然国家调控政策对生猪价格产生了一定支撑，但短期内加快禽兽补栏、扩大消费需求不太现实。另外，鱼粉、DDGS等替代性蛋白料价格的回落也在削弱豆粕的消费需求。总之，当前养殖效益尚无明显改观，预计饲料养殖业对豆类蛋白消费的热情短期也难以恢复，而巨量进口和庞大港口库存无疑又加剧了市场供应压力，需要市场慢慢消化，继续成为豆类市场上重要的利空因素之一。

悲观经济数据加剧看空氛围

美中两国数据利空加剧了市场对全球经济复苏前景的担忧。继一连串糟糕的经济数据后，上周五晚公布的美国6月份非农就业数据年内首次下降，加之居高不下的失业率数据增强了市场对美国下半年经济复苏的担忧。作为全球最重要的经济增长体的中国，经济也面临着困境。7月1日，国家统计局等机构联合会发布的报告显示，6月份我国PMI指数下滑1.8至52.1。尽管PMI指数持续16个月保持在50%临界点以上，但已连续两个月出现回落，这表明我国总体制造业增速趋缓，中国经济扩张放缓。高盛在最新发布的报告中也将2010年中国GDP增速由11.4%下调至10.1%。市场对宏观经济走势的担忧令多头谨慎，加剧市场看空氛围，将会对豆类市场形成压制。

从目前来看，国际国内豆类市场供给充裕，在国内养殖消费短期不能有效改善的情况下，库存将继续压制豆类市场期价运行，而悲观的经济数据无疑加剧了市场的看空氛围。结合消费改善和进口放缓周期来看，笔者认为豆类市场未来1—2月内还将继续向下运行。