乙二醇价格长期处于高波动状态，今年以来，受原油价格波动、宏观政策环境等因素影响，价格变化更为剧烈。乙二醇现货价格从年初的5270元/吨一路下滑至8月初的4300元/吨附近；乙二醇期货主力合约价格也从5437元/吨跌落至3950元/吨附近。乙二醇相关企业面对商品价格的大幅波动，为稳定经营，对使用期货、期权等衍生品工具进行风险管理的需求日益强烈。

A新材料集团（以下简称“A集团”）位于江苏省，主要对外采购PTA与乙二醇生产涤纶工业长丝，产能20万吨/年，每年消耗PTA约15-17万吨，乙二醇6-7万吨。企业与上游乙二醇生产企业所实施的采购模式主要以长期固定采购合约为主，每月按CCF月均价（上月26日-当月25日）采购固定数量现货，即使下游需求较弱也需按约采购。因此，企业风险敞口主要来自于乙二醇高价被动采购，因此通常选择在期货盘面价格较低时利用期货多头建立虚拟库存以控制采购成本。

今年6月下旬，乙二醇期现基差持续走低，但企业为规避采购成本风险仍然在期货市场陆续建立起4000吨乙二醇多头头寸对后续采购计划套保。但前期期货价格连续多日的大幅下跌让企业担心后续期货套保端损失过大，并且基差持续增大（6月下旬基差从-200元/吨附近增加至-100元/吨以下）可能导致整体套保效果较差。企业深感仅用期货头寸套保的局限性，渴求优化套保方案，规避整体风险。

针对企业困境，华泰长城资本管理有限公司为A集团出具了优化方案，建议企业在继续持有现有期货头寸的基础上，买入看跌期权规避期货价格下跌风险，利用“期货多头+买入看跌期权”实际构建看涨期权对冲现货价格大幅上涨的风险，同时避免平仓现有期货合约。为鼓励企业尝试利用场外衍生品，降低风险管理成本，华泰期货还积极邀请企业参与大连商品交易所“企风计划”场外期权项目。

A集团在参考了华泰长城资本的建议后，于2022年6月27日下单第一笔EG2209平值看跌期权，执行价为4473.57元/吨，支付权利金217.75元/吨，交易量为3500吨，到期日为2022年8月3日；2022年6月29日下单第二笔EG2209平值看跌期权，执行价为4443元/吨，支付权利金203.35元/吨，交易量为500吨，到期日为2022年8月3日。

A集团期权开仓后一直持有至到期，最终结算价为4240元/吨，比执行价高出229.75元/吨，到期收益918995元，扣除权利金支出后净盈利55195元；期货端，期货多头开仓均价为4472.84元/吨，平仓均价为4240元/ 吨，亏损232.84元/吨，对应4000吨总亏损931360元；现货端，7月乙二醇现货均价为4365.9元/吨，8月均价为4100.22元/吨，采购成本降低265.68元/吨，对应4000吨现货节约采购成本1062720元。项目整体综合盈利186555元，盈利一方面来源于基差收益，即现货均价跌幅比期货价格跌幅高出32.84元/吨，另一方面来源于期货价格跌幅比权利金支出多出13.80元/吨。

A集团通过“期货+期权”对原材料采购联合套保，既解决了原料采购价格大幅上涨的问题，也化解了期货套保头寸大幅亏损的风险。另外，企业可根据市场变化灵活调整期货头寸，而非在波动率较低的情况下直接平仓期权。最终，企业成功实现了稳定采购成本的目标。