郑棉期货价格5月下旬创出历史新高，此后进入调整期，后期价格虽然有所反弹，但相对于现货价格的持续大幅走高，期货价格明显上行乏力。期现价差也从5月下旬的1100元以上迅速收窄，目前价差基本为零。导致目前郑棉价格欲振乏力的最主要原因是市场对政策调控的忧虑，笔者认为，对调控政策的担忧将在较长时期内影响市场，限制棉价上行空间。

增发配额与国储抛售双箭齐发

5月份以来，市场关于增发配额和国储抛售的传闻就不绝于耳，6月底这一传闻终成现实。为满足纺织企业生产需要，稳定棉花cc市场，国务院6月25日批准了抛售60万吨储备棉的预案，同时也同意将继续增发一部分滑准税进口配额。

本年度全球棉花供给紧张，目前全球可供中国进口的棉花数量已经较为有限。除了美国和澳大利亚还有少量高等级皮棉可供进口之外，其它国家可供中国进口的棉花资源已经为数不多。从这一角度看，继续增发进口棉配额对于增加本年度国内棉花供给的实质意义不大，该措施可能更多是通过增加下一年度棉花进口数量对棉价形成一定影响。

国储方面，目前国家还有大约150万吨储备棉库存，应该说后期还有一定的调控空间，相对于增发进口配额，国储抛售对市场的影响更为直接。虽然本年度国内棉花供给紧张，2010/2011年度国内棉花产量也可能仍然维持低位，使得抛储的利空作用显得较为有限，但短期内在心理层面上将对市场看涨热情有一定抑制。这在国内棉花市场目前已经有所显现，在政策利空预期的影响下，郑棉期货和电子撮合市场已经率先表现出了担忧情绪，价格面临向下调整压力，现货市场上部分纺织企业原料采购也处于观望状态。

面临高企的棉价，国家同时启动增发配额和抛储这两大措施，笔者不敢轻易断言郑棉价格在政策实施后必定出现下跌，但是可以判断的是，国内棉花将会从供应短缺向供求平衡转化，从而对棉价继续上行形成制约。

汇率政策雪上加霜

在市场对棉花行业政策调控表示出关注的同时，人民币汇率问题使得市场的忧虑情绪加重。6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革；6月21日，国际银行间外汇市场美元对人民币的汇率一举突破6.80的关口，创下6.7965的历史最低纪录；6月22日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.7980元。

面对棉纺织行业利润空间窄、议价能力弱、外部竞争激烈的现状，人民币升值将提高中国出口棉纺织品的国际价格，进一步削弱其在国际市场上的竞争力，从而对棉花下游需求造成重创。

有数据测算称，目前国内纺织服装行业的平均净利润率仅为3%—5%，如果人民币升值，不仅会挤压纺企原本就微薄的利润，而且出口需求也会受到一定影响。根据商务部、工信部等多部委的压力测试结果，目前国内纺织行业能够承受的人民币升值幅度在5%以内，到年底，如果人民币升值幅度如预期那样达到3％，将极大削弱纺企的盈利能力，其对高棉价的承受能力也将进一步降低。

此外，随着人民币升值，我国纺织行业面临的外部竞争压力也随之增加。与人民币兑美元单边升值不同的是，另一棉纺织品出口大国印度卢比兑美元自2005年以来则一直呈现宽幅振荡格局。可以预计，后期随着人民币汇率持续攀升，印度卢比的币值优势有望重新显现，印度基于币值优势将对我国纺织品服装出口市场形成较大冲击。

总体而言，本年度乃至下年度，国内棉花供给紧张的局面将为棉花价格高位运行奠定基础，但同时，后期政府对棉花市场的调控以及人民币升值对下游纺织行业的影响程度将成为影响郑棉价格走势的关键因素，受以上因素制约，预计后期郑棉价格将很难走出单边上涨行情。