一、豆类市场潜在利多题材较为丰富

第一，2010/2011年度全球大豆产量将出现下降。

美国农业部在6月份的月度供需报告中将2010/2011年度全球大豆产量下调至2.5亿吨，相比2009/2010年度2.59亿吨的创历史记录的高产量略有减少，主要是2009/2010年度大豆预期丰产，产量基数较高，如果来年全球天气出现较大的变数，则大豆产量难免在本年度高产量基础上出现下降，只不过下降幅度仍然具有不确定性。另外，预计2010/2011年度美豆单产将由本年度的44蒲式耳/英亩下降到42.9蒲式耳/英亩，产量也将由9142万吨略降到9000万吨。笔者认为，下一年度全球大豆产量自高位下降将可能成为下半年市场炒作的潜在利多题材之一。

第二，美国生物柴油产量有望恢复性地缓慢增长。

由于美国生物柴油补贴政策截至去年年底已结束，并导致美国80%以上的生物柴油生产停滞，且当前尚在等待新的税收减免等补贴政策的出台。因此，一旦美国经济恢复正常增长水平，生物柴油补贴政策将可能恢复，届时如果原油价格仍保持高位运行格局，则预计制造生物柴油而消耗的豆油量将会出现大幅增长，从而将可能再次给豆类市场带来热门炒作题材。另外，根据美国农业部发布的数据显示，预计2010/2011年度美国制造生物柴油将消耗约29亿磅的豆油，这一数据较为接近2008年的峰值水平。

二、豆粕cc价格出现阶段性底部

第一，生猪养殖缓慢复苏，猪价阶段性见底。

截至5月底，国内生猪存栏量为4.337亿头，能繁母猪存栏量为4700万头，虽然存栏量较2009年有明显回落，但仍远高于国家宏观调控指标分别确定的4.1亿头和4100万头的水平。因此，后期国内生猪养殖市场结构仍有待优化，存栏量相对偏高将一定程度上制约市场复苏的进度。另外，尽管生猪价格持续下跌，且猪粮比价自5月份以来已经连续6周处于5：1以下的水平，但6月中旬以后已开始触底反弹，猪肉价格也开始小幅走高，市场逐渐复苏和走稳的迹象明显。这对于后期生猪养殖业构成一定的支撑，也利于豆粕的饲料消费需求的增加。

今年6月初，在国内生猪养殖业效益最差时期，大连豆粕1009合约期价仅在2700元/吨左右，华南地区豆粕现货价格甚至跌破了2700元/吨，但自6月中旬以来，由于外围商品市场触底反弹，国内豆粕期价迅速走高，加上前期终端需求企业豆粕库存量均偏少，企业集中备货、油厂提高报价，豆粕价格整体趋涨态势明显。

第二，油厂对豆粕去库存化将缓解部分压力。

由于6月份油厂压榨普遍出现亏损，加上后期大豆进口到港量仍然巨大，且豆粕和油脂库存较大，为缓解库存偏高的压力，7-8月份油厂停机现象有可能增加，且豆粕内销转出口量也料将继续保持相对高位，加上豆粕需求企业后期补库行为增强，这将在一定程度上改善豆粕市场的供给压力。不过，随着未来3个月大豆进口量的持续增加，库存压力仍将持续存在。

第三，豆粕与玉米比价处在低位水平。

自5月底以来，由于国家出台措施调控玉米价格，使得玉米期现货价格均出现一定回落。而此前由于生猪价格持续下跌，加上玉米价格大幅上涨，导致国内猪粮比价持续下降。近期，玉米价格的下跌有助于降低生猪养殖成本，也有利于生猪养殖市场复苏，这对豆粕的需求间接产生潜在的利多。另外，6月初，国内豆粕与玉米期价比值已经跌到了2008年年底至2009年2月的低位水平，尽管6月中旬之后，豆粕期价反弹了100元/吨，同时玉米期价持续下跌，但两者的比价仍然处在相对低位，当前在国家对玉米价格实施保护性收购的前提下，加上国内玉米市场供应持续偏紧，后期玉米价格难以出现大的调整空间。因此，一旦未来豆类市场有新的炒作题材出现，则豆粕与玉米比价将会出现一定的反弹，豆粕价值也将逐渐显现，豆粕价格将相应出现反弹。

第四，南方持续降雨将使得水产养殖业旺季推后。

进入6月以来，南方地区出现持续暴雨天气，其中广东、广西、福建、江西等部分地区出现特大暴雨天气，这对南方的水产养殖业形成较大的影响，并一定程度上推后了水产养殖旺季，且蛋白粉类饲料如鱼粉价格也因此出现一定的下跌，对豆粕需求也有一定的影响。若未来数月天气情况能出现好转，则水产养殖业旺季将会逐渐到来，并将会刺激整体蛋白类饲料价格的回升。

三、豆类市场高库存压力仍将持续数月，并将压制豆类价格的反弹

美国农业部在6月供需报告中将本年度中国大豆进口数据上调到了4700万吨，对2010/2011年度中国大豆进口数据预测为4900万吨，年初以来，国内大豆月度进口量持续保持在高位，并导致港口库存量快速上升。其中，今年5月中国从阿根廷进口大豆43万吨，从巴西进口323万吨，从美国进口71万吨。5月份之后，由于南美洲大豆处于季节性出口供应高峰期，中国将逐渐转向南美洲采购大豆，采购美豆数量将会相应地降低。另外，6月份国内进口大豆压港现象严重，如山东有10船大豆压港，华南地区也有数船大豆压港。由于这些进口量还没有统计到5月份436.7万吨的进口大豆数据中，所以，6月份进口大豆数据将会更为庞大，预计高达600万吨左右，7月份也将高达500万吨左右。截至6月底，国内港口大豆库存量接近600万吨，随着后期到港大豆的进一步增加，笔者预计到8月份国内港口大豆库存量将有可能激增到900万—1000万吨，庞大的港口库存压力无疑使得国内大豆和豆粕价格承压。

综上所述，在国内大豆进口和库存量持续数月仍将保持高位的压力下，预计7—8月份国内大豆价格仍将在3750—3950元/吨区间振荡。虽然当前国内生猪养殖业对于豆粕的饲料消费需求仍然相对疲软，不过自6月中旬以来，国内生猪和猪肉价格以及猪粮比价均出现探底后的小反弹，豆粕期现货价格也同时出现了探底反弹行情。因此，笔者预计2700元/吨的豆粕期现货价格将可能成为第三季度乃至下半年的价格底部，若后期豆粕1101合约调整至2800元/吨以下，则可考虑逢低买入，但由于豆类市场整体库存压力较大，这将压制其上涨空间。预计豆粕7月份的上涨目标位在2900—2950元/吨，整体仍将在2700—2950元/吨区间维持振荡。