自4月中旬房地产调控风暴开始，商品大势疲弱不堪。连塑更是“弱中至弱”，两月以来盘面下挫逾两成，若以指数计算，本月初已创出一年来新低。不过，从本月中旬开始，盘面跌势放缓，似有筑底之意。

原油触底反弹，稳健回升

5月下旬，油价终于走出跌势，成功筑底反弹。美国经济数据数月来一直持续向好，而墨西哥漏油事件愈演愈烈，影响美国沿海采掘作业及到港船期，对原油市场来说是相当程度的利好。原油前期恐慌性下行来源于欧洲债务危机，随着欧盟内部救援机制的逐渐建立，市场对欧元的信心日渐回暖。上周希腊再度被美国评级机构连降三级至“垃圾级”，但市场却未对此有强烈反应，这意味着市场对欧洲债务危机的敏感度明显下降，甚至已有评论人士开始质疑穆迪、惠誉等评级机构的公正性与客观性。

近两周以来，原油波动率已开始回落，说明市场心态已逐渐企稳；近月合约持仓占比上升，远近月升水也有收窄，意味着近期油价回升较为稳健，投资者对反弹分歧较小。不过，原油总持仓量却在持续下降，空头获利平仓意愿明显，多头头寸并未出现明显上升，但随着反弹趋势明朗，可能会有所变化。况且，有部分分析人士指出，原油远月持仓下降较多，市场对流动性较差的现货持有兴趣上升，这反映出市场对未来经济预期的信心有所增强。

人民币汇改推进，靴子落地

一季度以来，连塑持续低迷的走势表观上源于国内供应量加大，而下游消费不足，但其根本原因在于人民币升值预期。由于塑料属于石化系产品，其本身进口量较大，价格受汇率波动影响显著。在前期升值预期压力下，下游制品企业有意控制库存水平，外贸相关产业部门又对订单接手犹豫，导致数月以来塑料消费低迷。

上周末，央行正式表态将推动人民币汇率机制改革，不再强调与美元高度相关的基调，而将采取更加灵活、务实的汇率政策。至此，年初以来持续压制塑料价格行情的“靴子”终于落地。也有市场人士担忧，升值将对外贸出口有所压制，进而影响塑料包装膜消费，但从近几月的盘面来看，连塑走势实际上已对此利空做出了反应。“利空出尽即是利多”，随着汇改政策逐渐落地，企业接单、备货等经营活动有望回归正常，塑料消费自然会有所回升。

另一方面，汇改有望缓解输入性通胀压力，企业经营状况可能趋于好转。年初，有关机构对中小企业的调研显示，生产资料价格持续上涨是困扰企业正常运营的重要因素。近期，随着工业用电的再度涨价，以及全国性最低工资标准的普遍提高，企业经营成本压力巨大，如果生产资料价格继续上涨，有可能出现“滞胀”局面。人民币升值将有效控制石化、贵金属等生产资料进口价格，有效抑制企业原材料及运营成本的上升，缓解目前广大中小企业面对的困境。

热钱涌入速度可能加快，但影响尚难预料

在2005年汇改推出后，虽然有分析人士认为，将恶化出口部门生存环境，进而影响企业盈利能力，但最终的结果却是，股市持续向上，出现了6000点的大牛市。背后的原因之一，即是热钱涌入。汇改推进将是一项长期政策，人民币升值不能也不可能一蹴而就，这是一个较为漫长的过程，于是就产生升值预期。

从前期股市暴跌，房地产调控政策出台等动作来看，中央似乎对此次汇改谋划已久，政策上前后呼应，形成组合拳。因为股市、楼市是最容易受到热钱影响的资产领域，中央提前对股市、楼市进行打压也是为汇改做铺垫。由此可以看出，中央对汇改前后的相关政策准备充分，执行技巧较高，所以热钱涌入预期到底会对资本市场、大宗商品市场有多大程度的影响暂时难以预料，还会不会重现2005年汇改后的大牛市更是一个充满质疑的问题。因而，现阶段就断言“热钱涌入将把大宗商品价格迅速推上新高”是不够理智的，汇改影响及后续政策跟进还需谨慎观察。

人民币升值对连塑长期走势仍有利空影响

汇率升高，出口竞争力下降，这是最基本的经济学原理。虽然汇改推出有利于对近期连塑价格超跌有所修正，但笔者认为，连塑不可能再创新高。无论是从经济学还是从哲学角度看，系统对某种外界影响的自发性反馈不可能超过影响本身。抑制输入性通胀将缓解企业面临的原材料涨价压力，可能出现的热钱涌入将助推资产价格，但这都是经济体本身对汇改政策的某种反馈，不可能超过因汇改而出现出口萎缩对国民经济的影响。而且，受我国现阶段的分配结构限制，至少在中短期，内需尚不能接棒出口成为拉动经济增长的主要引擎。

就塑料而言，出口商品包装膜是其最为重要的需求领域。参照前文分析，市场前期因为升值预期而遭受压制的订单需求可能会有一个修复性回升，但这不会回到以往的出口水平。由于我国在国际分工中地位特殊，替代国家几乎没有，即使短期内欧美在我国采购订单量维持，并接受订单价格上调，可是我国出口的较多小商品也可能引发欧美国家通胀水平上升，经济复苏进程放缓，这反过来又导致我国出口增长缓慢。

综上，汇改继续推进已是靴子落地，前期因为升值预期而导致部分企业的“接短单、轻库存”等经营策略有望修正，塑料消费有望逐渐回归到正常步调。但是，汇改毕竟对以出口为导向的国内经济有不良影响，塑料消费可能在较长时期内处于一个相对较低的水平。