进入6月份以来，在供求面和经济面的双重打击下，沪胶重新展开跌势。特别是在6月7日，沪胶出现了一个500余点的向下跳空缺口。然而，随后行情风云突变，沪胶在4个交易日内大幅拉升，缺口也被迅速回补。考虑到后期供应压力的增大以及需求的疲软，笔者认为，橡胶中期仍将下跌。

两因素导致沪胶大幅反弹

一方面，欧洲债务危机缓解导致欧元止跌反弹，进而提振全球股市和商品市场，沪胶也受此影响开始反弹。6月9日，葡萄牙的国债标售成功融资约15亿欧元；6月10日，西班牙的三年期公债标售获强劲需求，令市场担忧缓解，这是该国被评级机构下调评级以来首次发行债券，此次的公债标售规模为预期区间顶部，但得标利率高于4月的标售。基于西班牙和葡萄牙公债标售将失败的预期，一些美国大型交易商做空欧元，预测失败之后，大型对冲基金转身变为欧元的积极买家。另外，经济数据好于预期也表明欧元区核心国家的经济暂时并未受到债务危机的拖累。因国内外需求增长，德国4月份制造业订单季调后环比意外上升2.8%，3月份制造业订单修正后环比上升5.1%，数据表明德国经济复苏良好，欧元也受此提振连续上涨。

另一方面，对于中国5月份CPI数据预期兑现助推橡胶期价上涨。华尔街有句名言：炒消息，赚事实。意思是说在特定的消息公布之前，市场上会出现各种不同的预测和传言，如果市场普遍预期该消息利空某个期货品种，那么主力资金将会提前进场做空，当事实如预料般公布后，主力将会大规模平仓，导致期价反向运行。近期的行情就验证了这句名言：之前市场早有预期5月份CPI将会上升。6月9日午后，一则“5月份国内CPI同比上涨3.1%”的消息传遍市场，瞬间引起市场震动。理论上说，CPI超过警戒线是利空消息，应该打压期价，但是沪胶最终不跌反涨，这是因为前期形成CPI上涨的预期以后，主力资金已经开始做空，期价也在不断下行，当预期兑现后，主力资金大量平仓，导致期价反向运动形成瞬间的大涨。

短期利好因素难以持续

首先，“炒消息，赚事实”的行情只是期价短期运行的规律，通常持续时间较为短暂，更不能改变商品期货运行的大势，只是起到了助涨助跌的作用。从盘面可知，6月9日是橡胶连续上涨的4个交易日中涨幅最大的一个交易日，“炒消息，赚事实”行情成功起到了沪胶反弹助推器的作用，但是之后对于期价很难构成实质性影响，沪胶主要是受欧元走强带动继续上行。

其次，欧洲债务危机还远未过去，短期缓解后还将会有新的利空消息出现。6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由“A3”降至“Ba1”，即“垃圾级”。穆迪表示，尽管欧元区国家和国际货币基金组织联手帮助希腊摆脱主权债务危机，但对希腊主权债务前景仍不放心。此消息出现后，当日全球市场并未做出相应反应。显然，市场对于降级之类的利空消息已经麻痹，难以做出更多的反应。但是，不论市场表现如何，希腊被降级都表明希腊问题依然严峻。

另外，作为欧元区第四大经济体，西班牙的财政状况也不容乐观。近日，西班牙方面证实其国内的银行和企业遭遇融资困难，甚至有消息称欧盟已经准备起草针对西班牙的流动性计划。西班牙目前的失业率超过20%，政府的借贷成本达到历史新高，一旦西班牙爆发危机的话，其影响范围以及救援难度都将远大于希腊。

因成功预言次贷危机而被称为“新末日博士”的纽约大学教授鲁比尼称，目前欧元区经济二次衰退的风险正在上升，希腊进行债务重组，已是无可避免。种种迹象显示，欧洲债务危机仍将延续，未来还将持续释放利空消息，只不过焦点有可能由希腊转向西班牙。对于沪胶来说，这不仅难以构成利好，还将反过来形成利空，打压沪胶期价。

季节性因素将在后期打压橡胶期价

从橡胶的季节性因素看，每年的5月—7月是雨季增产期，同时下游消费处于淡季，这段时间橡胶价格下跌概率较大。从目前的供需情况来看，今年情况基本符合往年的规律。

供给方面，后期供应压力将进一步增大。目前国内产区割胶正常，供应量持续增加。按照以往的产出规律，海南产区进入7月份以后产量通常会比5月、6月高出50%左右，后市国内产区将逐步进入第一个供应高峰期。东南亚方面，几大产胶国天气良好，割胶顺利。近日泰国橡胶协会会长表示，泰国6月、7月橡胶单月产量将超过20万吨，较4月、5月低产期将增长30%，产量增加将导致价格下跌。

回顾历史可以发现，今年全球天胶产量要比前几年多。2001年—2006年上半年，橡胶演绎了一波近乎疯狂的大牛市，胶价的上涨刺激了主产国的种植热情，马来西亚政府就曾经在2005年呼吁油棕种植公司改种橡胶树。由于橡胶树种植后不能立刻产胶，一般要到5—7年后方可割胶，从时间上计算，2005年左右种植的橡胶树基本上就在今年开始产胶。

需求方面，目前已逐步进入淡季，下游企业开工减缓，成品滞销。中国汽车工业协会近日公布的5月份汽车产销数据显示，5月份汽车产销量分别完成141.66万辆和143.84万辆，比上月下降9.39%和7.50%，同比分别增长27.86%和28.35%。中国汽车技术研究中心发布的统计数据显示，5月末国内汽车行业库存数量为112.47万辆，虽然并未超过5月单月销量水平，但是5月份汽车生产企业库存和经销商库存总量较4月份增加了11.80万辆。也就是说，5月份产量和销量相比4月份都有所下降，但是库存总量却比4月份多，数据表明车市正在逐渐进入淡季。另外，下游轮胎企业开工率也有不同程度的缩减。随着时间的推移，橡胶需求还将进一步转弱。

观察6月沪胶行情可以发现，沪胶更多的体现的是其金融属性，而不是商品属性。也就是说，主导行情走势的是外部经济因素，而非橡胶自身的供求，后市外部金融市场走势仍将影响沪胶行情。考虑到欧洲债务危机有可能进一步深化，同时橡胶季节性供应压力增大而需求又逐渐疲软，笔者认为，后市橡胶期价仍将下跌。