昨日，PTA期货跳空高开之后冲高回落，虽然延续了节前的反弹之势，但力度偏弱。目前欧洲主权债务危机导致的恐慌情绪已经缓解，全球经济复苏的乐观情绪重新占据主导地位，不过流动性收紧、供应过剩等利空因素仍然存在，多空因素交织或使PTA期货陷入盘整格局。

全球经济复苏有助于国内纺织服装出口

欧洲主权债务危机是导致近两个月全球商品市场普遍下跌的主要因素，救助方案出台后，市场恐慌情绪逐渐缓解，对经济复苏的信心开始恢复，后期我国对欧洲地区的出口有望继续保持强劲。纺织服装行业位于PTA产业链的最终端，其景气程度直接制约着化纤价格波动空间，进而影响PTA价格走势。我国纺织服装行业对出口的依赖使得国内外贸企业对欧洲主权债务危机极为关注。从近期江浙等主要出口地情况来看，欧洲主权债务危机已经导致部分欧洲进口贸易商违约率上升，给国内纺织服装出口贸易企业造成了一定的损失。

不过，从5月份我国进出口数据来看，欧洲主权债务危机对国内出口的影响有限。海关统计数据显示，今年5月份我国进出口总值为2439.9亿美元，增长了48.4%。其中出口总值为1317.6亿美元，增长了48.5%，增速比4月份加快了18.1个百分点。我国与欧盟双边贸易总值达到1774.9亿美元，增长了37.4%。今年前5个月，国内传统大宗商品出口平稳增长，增速普遍较前4个月有所加快。其中，服装出口416.5亿美元，增长13.1%；纺织纱线、织物及制品出口285.6亿美元，增长29.7%。5月份，我国纺织品服装出口164.22亿美元，比4月份增加18.78亿美元，环比增长12.89%，比去年同期增加41.16亿美元，增幅为33.45%。其中，纺织纱线、织物及制品单月出口69.64亿美元，同比增长42.27%；服装及衣着附件单月出口94.58亿美元，同比增长15.98%。从海关的统计数据来看，我国出口形势继续好转，欧盟作为我国最主要的贸易伙伴，其进口并未因债务危机而受到较大的打击。

客观看，欧洲债务危机和汇率变动对我国纺织服装出口的不利影响还没有完全体现出来，5月份出口超出预期并不能掩盖潜藏的危机。不过，从根本上说，影响我国对欧出口的最主要的因素应该还是欧洲经济复苏的程度。目前，欧元区7500亿欧元的救助意向已经初步达成，方案实施将有助于欧洲局势的稳定，对欧洲经济的复苏起到积极的作用。总体来看，我国对欧洲出口的前景仍然乐观，短期内国内纺织服装出口状况不会变得更糟糕。聚酯市场的稳定将有助于PTA价格止跌趋稳。

国内经济高速增长，内需将保持强劲

从国内经济运行情况来看，今年5月份我国规模以上工业增加值同比增长16.5%，低于去年同期的8.9%，比4月份回落1.3个百分点。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，增速同比加快12.2个百分点。今年5月份，消费品工业增加值同比增长14.8%，比4月份回落0.7个百分点。其中，纺织行业增加值增长12%，纱、布、服装产量分别增长16%、15.6%和37.9%。5月份国内经济数据基本符合市场预期，虽然部分指标增速比4月份减缓，但总体继续向好的趋势没有改变，纺织服装行业平稳运行。

从期货盘面表现来看，市场对于5月份的经济数据反映仍然偏空，反弹的力度较弱。除了部分经济数据与上月相比有所回落之外，国内货币政策继续收紧也是一个重要的原因。我国广义货币供应增速自2009年11月份见顶回落之后，国内大宗商品价格飙升的动能逐步消退。根据中国人民银行近期公布的数据，今年5月末，我国广义货币（M2）余额为66.34万亿元，同比增长21%，增速比上月降低0.5个百分点。广义货币供应增速虽然已经连续六个月回落，但是距离17%的政策调控目标尚有一段距离。在5月份CPI偏高的情况下，后期流动性收紧还将延续，商品市场反弹空间受限，供应偏过剩的PTA走势难以出现根本性的转折。

国内经济总体向好、内需保持强劲决定PTA价格进一步下跌的空间有限，同时流动性继续收紧又限制了PTA价格反弹的幅度，后期PTA期货价格或将趋于稳定。

供应过剩制约PTA反弹空间

长期高利润导致市场供应过剩是PTA价格走软的一个重要影响因素。截至上周五，郑州商品交易所PTA注册仓单数量为36936张，有效预报为1182张，总共折合现货19.0万吨。交易所库存虽呈下降趋势，但是仍然处于高位。在市场过剩的格局没有完全改变之前，PTA价格难以出现较大幅度的上涨。对于市场普遍忧虑的产能过剩，笔者认为，暂不会导致PTA价格过度下跌。2006年之后PTA进口量逐步下降，目前每月仍需进口约40万吨，国内产量增加将使进口继续削减，降低对外依存度，而不会导致严重过剩。

目前，PTA夏季消费高峰已经过去，下游市场消费对价格的拉动作用有限，价格支撑主要来源于上游原材料价格上涨。国际原油价格已经重回上升趋势，除第一大消费国美国经济复苏且将迎来夏季汽油消费旺季之外，我国作为第二大消费国进口持续增长也是国际原油价格上涨的重要推动力量，NYMEX近月原油重上80美元／桶的可能性较大。由于当前PTA期货价格距离成本尚有差距，原油价格上涨带来的成本支撑暂时难以体现出来，PTA期货表现或将弱于原油。

综合以上分析，宏观经济发展有利于PTA价格止跌，但供应过剩及流动性收紧将制约PTA反弹空间，PTA期货价格或将维持弱势整理。从技术上看，主力合约7600元／吨附近的阻力非常强，短期市场或将在7300元／吨一线寻求平衡。