受美国非农就业数据差于预期以及匈牙利债务危机影响，LME期铜创年内低点，昨日沪铜开盘即跌停，市场笼罩在一片空头氛围当中。作为国内商品市场的领头羊，沪铜的跌停严重打击了市场信心，沪锌、沪铝、沪胶、塑料、PTA相继跌停。在多重利空因素影响下，全球经济复苏的脚步逐渐放缓，这给铜价的走势蒙上了更大的阴影。

受美国非农就业数据差于预期以及匈牙利债务危机影响，LME期铜创年内低点，昨日沪铜开盘即跌停，市场笼罩在一片空头氛围当中。作为国内商品市场的领头羊，沪铜的跌停严重打击了市场信心，沪锌、沪铝、沪胶、塑料、PTA相继跌停。在多重利空因素影响下，全球经济复苏的脚步逐渐放缓，这给铜价的走势蒙上了更大的阴影。

经济环境利空不断，铜价能否守住交易密集区？

2010年以来，铜市基本面不断受到经济环境的打压，受欧洲债务危机的不断升级、高盛欺诈事件、日本政局风波等利空因素影响，国际金融市场动荡不安，美元与黄金的保值需求再次体现，市场对全球经济环境的走势也存在较大分歧，短期市场利空的集中释放是造成昨日沪铜跌停的主要原因。

2006年以来LME铜价交易的密集区域为5500至8500美元，如不考虑金融危机的影响，铜价在此区间的价格都可以被市场接受。2008年下半年金融危机的爆发使铜价跌破几年来的交易区间，2009年价值回归以及经济复苏使铜价再次回到密集交易区。

笔者认为，从大趋势来看，铜价脱离密集交易区的时间是相对较短的，而近期铜价已临近密集交易区的下沿，后期走势有两种可能，经济环境在这当中起到至关重要的作用：一是经济危机再次出现，铜价将连续下挫跌破交易密集区，向下寻找支撑；二是经济仍在缓慢复苏之中，铜价短期回落后将振荡走稳，铜价跌破密集交易区的概率不大。从2009年以来的经济复苏情况来看，虽然全球各经济体复苏状况有所差别，但整体经济应该属于振荡式缓慢复苏状态，短期内再次出现经济危机的可能性应该不大，预计伦铜将在交易密集区得到支撑。从2009年这波涨势来看，5500美元正好是回落幅度的50%左右，预计LME铜在5500—6000美元得到支撑的可能性较大，对应沪铜的价格在46000—50000元/吨。

内外盘升贴水或将限制铜价的回落幅度

LME铜现货升贴水处于历史低位，向下空间较小。2010年以来，LME铜现货一直处于贴水状态，近期伦敦铜大幅回落的同时，现货升贴水一直在-30美元附近，现货并没有出现抗跌的走势，现货走势仍然较弱。从历史走势可以看出，近几年，LME铜现货升贴水与铜价保持着一定的正相关性。

近几年LME铜现货升贴水波动较大。一般来说，在LME铜现货升贴水出现高位拐点时，对应LME铜价的高位；而LME铜现货升贴水的低位拐点出现时，铜价逐渐从低位走稳。2007、2008、2009年走势基本一致，在升贴水趋势振荡向上时，铜价走势相对较强，相反，当升贴水振荡回落时，铜价振荡走弱的可能性较大。今年LME铜现货升贴水变化相对较小，但从近期走势来看，现货升贴水处于弱势振荡之中，预计短期铜价很难有较大的起色。但笔者认为，从走势来看，近期升贴水已经达到近几年的低位水平，预计贴水进一步扩大的可能性不大，LME铜现货升贴水在低位逐渐走稳的可能性较大，铜价短期走弱后会逐渐企稳。

沪铜现货升贴水转强或许成为弱势铜价的支撑因素。经笔者跟踪统计发现，近年来现货升贴水与沪铜走势表现出一定的规律，一般来说，分为三个阶段。

第一阶段：一般为年初，现货的高升水支撑铜价走稳，受现货需求拉动，沪铜上涨或反弹，随着期货价格的走高，升水逐渐降低，由于惯性上涨以及对后势的看好，期价带动现货上涨，现货转为贴水，现货市场需求减弱，随着现货贴水的持续放大，期价从高点回落，一般来说期价的高点对应的现货贴水。

第二阶段：一般为年中，沪铜的走势处于高位振荡阶段，现货升贴水情况一般都处在平水或小幅贴水状态，而在此状态下铜价大起大落的可能性都非常小。

第三阶段：一般为年底，铜价进入季节性回落，现货在价格下跌途中逐渐较为升水，升水进一步放大，直至铜价走稳后再转入第一阶段，形成一个完整的循环。

从现货升贴水与铜价走势对比图中分析，2007、2008年各完成了一个循环。笔者认为，2009年开始的一个新的循环还没有结束，从走势上看，2009年初铜价振荡走稳以及现货高升水影响，沪铜开始振荡上涨，精铜进口量大幅增加导致上海铜库存一直处于高位，较高的库存量使现货走势弱于期货，至2010年4月中旬，铜价达到高点，现货升贴水也几乎为2009年以来的最低点，完成了该循环的第一个阶段。随着铜价的回落，沪铜的贴水也开始减少，现货升贴水偶尔出现小幅升水的状态，表明国内现货短期有所抗跌，价格回落使现货市场消费有所好转，应该处于第二个阶段当中，预计现货升贴水将在零轴线附近做振荡，而铜价处于高位振荡的可能性较大。而回归到基本面来看，现货消费的支撑，铜价回落的幅度将受到限制。

综上所述，笔者认为，经济环境的动荡使铜市基本面受到较大的打击，铜价短期弱势局面难以改变，将试探密集交易区下沿的支撑。预计伦敦铜有望回落至5500—6000美元之间，如果经济环境进一步恶化，铜价将跌破交易密集区，振荡寻底。从内外盘现货升贴水情况来看，铜价回落的幅度或将受到限制，预计短期做空动能充分释放后，铜价振荡企稳的可能性较大。