随着时间的推移，全球天胶供应进入增产期，加之外围市场持续恶化，国内宏观调控力度加大，留给沪胶多头反击的机会越来越少，未来数月内胶价弱势格局难以轻易扭转。

沪胶主力1009合约自5月17日创出20890元的年内新低后，引发了抄底资金入场，加之受到现货市场成交活跃的带动，沪胶市场形成2000余点的反弹走势。但本轮触底反弹仅维持两周即宣告结束，空方背靠23000整数位打了一场漂亮的伏击战，胶价再次顺势回落。本周更是迎来黑色星期一，沪胶远期合约纷纷压制在跌停板。随着时间的推移，全球天胶供应进入增产期，加之外围市场持续恶化，国内宏观调控力度加大，留给沪胶多头反击的机会越来越少，未来数月内胶价弱势格局难以轻易扭转。

美元创新高，商品市场未来走势堪忧

上周五美国5月非农就业报告出炉，随即引发欧美金融市场新一轮动荡。数据看似温和实则利空，加之匈牙利有可能步希腊的后尘，再度凸显欧洲主权债务危机的严重性。受避险资金的追逐，美元指数完成了对87.45一线的三角形突破，上升空间扩展。欧元兑美元已经跌破1.2整数位，创下近4年来新低，与此同时，美元的避险地位被不断强化。

刚刚结束的G20财长会议公报指出，近期金融市场动荡，显示世界经济复苏仍存在巨大挑战。换言之，在全球经济走向扑朔迷离的大环境下，美元仍是风险厌恶者最好的避风港，美元指数中期涨势更加清晰。近期汇率市场的巨幅波动再次引发了商品市场和股市的系统性回落。上周五，美国道琼斯指数万点大关再度失守，从技术上分析，道指的调整只是个序幕。以原油、铜等大宗商品为龙头的商品市场受到避险资金离场的影响，未来的波动幅度将会增大。天然橡胶作为商品市场的小品种，亦摆脱不了系统性回落的风险。

商品属性制约天胶价格反弹高度

目前全球天胶主产区进入割胶旺季，产量供应高峰期即将到来。天然橡胶生产国协会（ANRPC）在最新的月度报告中称，全球橡胶供应量在2010年将增长6.2%，至936.7万吨，该数据较上次预估的增产5.7%有所增加，从而打破了年初全球受干旱侵袭时所形成的大幅减产预期。另外，ANRPC预测，中国今年5、6月的天胶产量将分别达到6.8万吨和7.9万吨，同比略有增加，这将加大市场供给压力。

眼下国内轮胎企业的销售状况严峻，欧美市场出口环境不甚理想，前期热炒的提价没有实现，轮胎厂反而开始降价促销。随着轮胎行业季节性生产淡季来临，对于原料的需求开始收紧，原料采购保持随买随用相对比较灵活的策略。我国4月天胶进口同比环比均出现20%多的下滑，年内需求拐点凸显。我国4月份和5月份汽车产量和销量同比增速连续回落，环比出现负增长。仅从官方数据上看，我国汽车行业发展脚步有放缓的迹象，这势必拖累今后对轮胎需求的预期。

上周五，SICOM商品市场出现明显跌势，三号烟片胶周跌幅8.55%，20号标胶跌幅较小，为3.45%。两者价差有所收敛，从5月21日的905美元/吨，回落至650美元/吨，但仍高于历史400美元/吨的水平。随着三号烟片胶供应的回升，后市价差仍有回落的余地。横向比较看，上周五20号标胶收盘价2935美元/吨，换算成复合胶成本（13%增值税）价格为22793元/吨，沪胶6月收盘价为23600元/吨，沪胶升水复合胶807元/吨。自5月份以后，沪胶一直保持对复合胶的800元/吨左右的升水。上周五国内丁苯1502市场均价15375元/吨，顺丁胶均价20125元/吨，沪胶现货月价格比丁苯1502高8225元/吨。上图显示，2006年沪胶与丁苯的价差最高在9630元/吨。横向比较中发现，不管沪胶对进口胶还是合成胶都存在明显的升水，而随着升水格局的扩大，也将会影响今后沪胶的表现。

后市展望

沪胶中长期走势摆脱不了经济周期升降的束缚，季节性供需矛盾又开始凸显，未来会加大胶价调整的预期。截至上周五，上海期货交易所天然胶总库存降至17850吨，创出近两年来的新低，与此同时，沪胶总持仓量突破28万手，实盘虚盘比值接近1：40，沪胶市场投机性增强。但胶价的下跌趋势已经形成，短期内沪胶市场仍将受到投机资金进出的影响，振荡幅度会比较大。笔者认为，沪胶未来的下跌过程很可能是以多头抵抗式下跌方式演绎，投资者在做好资金管理的前提下，操作思路仍以逢高沽空为主。