5月下半月以来，PTA主力合约1009跌破前期三重顶后，在7300—7700元/吨之间维持弱势振荡格局。尽管油价在此期间走出了一轮强势反弹行情，但仍未能改变PTA的疲软走势。PTA后期是将出现反弹行情还是会维持弱势整理格局，甚至继续下探呢？笔者认为，PTA后期走势不容乐观。

原油重挫，短期难以大幅反弹

回顾今年的原油市场走势，自2月份以来油价持续上扬，并在5月初创下2008年年底以来的反弹新高，就在市场纷纷预测油价将再度上攻至90美元/桶时，油价却意外开始重挫。美原油期货7月合约最低跌至67.15美元/桶，尽管在5月末受到利好消息刺激出现了一轮强势反弹，但整个5月份油价跌幅仍然超过了15%。

分析其中原因，笔者认为有以下几点：首先，支撑原油价格上扬的一个重要因素是预期美国经济将进一步复苏，此外还有夏季美国出行高峰汽油需求将出现增加，墨西哥湾飓风导致原油可能减产，以及近期墨西哥湾的原油泄漏事件一直得不到有效解决。但是，从实际的供求关系分析，通过观察EIA公布的每周原油库存，截至5月21日当周，近17个星期以来，有16个星期的原油库存是处于增加状态，原油库存量更是创下历史新高，基本面上原油处于供过于求的状态，难以支撑虚高的油价。其次，中国因素也是近几个月支撑油价走高的重要因素。在前期国内持续宽松货币政策的影响下，中国经济出现强劲复苏，同时推动大宗商品价格走高。由于经济增长对于原油需求增加，加上国际炒家的投机炒作，国内原油价格一直处于高位运行。然而，随着近期国内货币政策不断紧缩，我国经济增长速度预期放缓，原油需求的增速将有所降低。中国石油(601857,股吧)和化学联合会日前发布的《4月份石化行业经济运行报告》显示, 预计二季度石油和化工行(601398,股吧)业经济运行将呈现平稳较快增长态势，但增速较一季度将会明显放缓。中国物流与采购联合会与国家统计局发布的报告也显示，由于持续的紧缩政策，5月份PMI从4月份的55.7下降至53.9，中国经济增长存在放缓的趋势。最后，欧洲债务危机升级成为近期油价暴跌的导火索。4月底以来，除希腊以外，西班牙、葡萄牙等国的主权评价相继被下调，债务危机开始逐渐由希腊向欧元区的其他国家蔓延。为挽救欧洲经济，欧盟货币基金组织为这些国家提供了高额政府担保贷款，并加大了对欧元区国债的购买力度。然而，对于措施能否有效挽救欧洲经济的疑虑，以及欧元货币供应的增加，导致欧元加速走弱。同时，作为避险货币的美元受到市场热捧，美元的走强、对欧洲未来经济恢复的担忧，对过高的原油价格形成双重打击，导致短时间内原油价格大幅度下挫。笔者认为，原油价格出现大幅反弹的可能性并不大，若后期市场担忧逐步缓和，油价或将出现小幅反弹，但年内很难达到前期高位。

库存保持高位，供大于求格局未变

PTA现货市场上供大于求的格局并未发生改变。供给方面，尽管近期PTA期货与现货价格都出现了不同程度的下跌，但相对其他化工品种以及去年同期水平而言，PTA的利润空间仍然较大。截至6月2日，上游原材料PX的报价为FOB韩国884—885美元/吨、CFR台湾902—903美元/吨、国内主要厂家出厂价格8400元/吨。通过计算PTA的生产成本，可以得出目前国内PTA企业的生产成本在6300—6400元/吨，若通过进口原材料可获得更低生产成本，而目前的市场报价在7300元/吨左右，仍有近1000元/吨的利润空间。因此，PTA生产企业目前仍维持着较高的生产负荷，多数企业的装置开工率处于八成以上水平，部分企业甚至满负荷运转。

与供给充足相对应的却是需求的逐步下降。年后的民工荒影响到了涤纶生产企业的开工状况，造成原材料在下游工厂堆积，在近两个月下游库存原材料逐步消化的过程中，PTA的采购旺季就此过去，导致PTA采购出现旺季不旺的状况。随着纺织消费旺季的过去，PTA需求将进一步减少，从而造成PTA现货供应过剩的局面在相对较长时间内难以改变。

欧元大幅贬值，纺织出口形势堪忧

自去年底希腊爆发债务危机以来，欧元一直处于下跌趋势中，近期形势愈演愈烈，危机从希腊逐渐蔓延至整个欧洲地区，加上火山喷发对欧洲经济造成的长期影响，使得欧元的走势愈加艰难。自去年12月末欧元开始贬值以来，欧元对美元已跌破2008年次贷危机时的最低水平，创下四年来的新低，贬值幅度达到14%。由于人民币汇率一直盯住美元维持在6.82—6.83之间，因此人民币对欧元处于被动的升值状态，近期欧元对人民币的汇率更是跌至1：8.39。尽管欧洲各国及IMF投入了大量资金，并制定颁布了各种救市计划，但目前市场对于计划能否有效挽救欧洲的债务危机还存有较大疑虑，加上投机资金的推波助澜，近期欧元可能会进一步下跌。中期来看，欧元要彻底扭转其疲弱走势还为时尚早，预期在半年到一年时间内，欧元将维持低位运行。

欧盟是我国的第一大贸易伙伴，同时也是我国纺织服装的第一大出口市场，对于我国而言，纺织服装行业的出口依存度高达50%，一直在我国的出口创汇中占据重要位置，对于国内大多数纺织企业而言，原材料成本、人工成本以人民币支付，而货款却以欧元收取，欧元持续贬值对于国内纺织服装业的合理利润空间形成极大挑战。据测算，人民币每升值1%，行业利润将下降超过2%，而短短半年时间内，人民币对欧元的升幅已超过14%，这对纺织行业的冲击是显而易见的。

受欧元对人民币大幅贬值的影响，预计国内纺织服装出口形势必将受到较大冲击，进而影响到上游涤纶的生产销售，导致涤纶生产所需的主要原料PTA需求受到抑制，最终造成PTA价格继续回落。

综上所述，上游原油价格大幅下挫，现货市场维持供大于求格局，下游纺织出口形势趋于恶化，笔者认为，未来PTA价格走势不容乐观，后市仍有下跌空间。