近期，伦铜和沪铜在经历一轮短暂反弹后，破位下行，奔向前期低点。笔者认为，期铜反弹只是昙花一现，中线走势堪忧。

　　一、宏观增速放缓，市场焦点转向欧洲债务危机

　　从全球主要经济体公布的数据来看，全球经济回升态势基本良好。但这些良好的数据是建立在全球刺激政策的基础上所产生，多少带有一定的泡沫。随着G20财长峰会落幕，各成员国第一次就银行和其它金融机构必须接受政府援助以及其他干预达成一致。此举可能会影响借贷，进而制约经济恢复。国内方面，各大商业银行对放贷明显较去年更为审慎。另外，近期公布的5月PMI跌至53.9，意味着经济增速趋缓态势初现。

　　目前，欧洲债务危机继续蔓延，该因素将在较长一段时间利空铜价。

　　宏观经济整体回升良好，长期来看，对铜价起到支撑作用，但短期欧洲主权债务危机以及国内房产调控政策均对铜价起到压制作用。

　　二、铜市场供应仍为宽松状态

　　世界金属统计局(WBMS)最新一期数据显示，2010年第一季度全球铜市场供应过剩135000吨。虽然过剩量低于2009年第一季度的146100吨，但是总体仍为大量过剩。国内方面，4月精炼铜产量为38万吨，同比增长15.2%，累计量145.5万吨，同比增长16%。进口方面，4月精铜进口30.9万吨，同比、环比均回落，但较2009年月进口均值增长了16%。库存方面，虽然LME铜库存持续减少，且SHFE铜库存也从高位回落，但就绝对量而言，两地库存仍处于历史以来的相对高位。5—8月为铜消费淡季，无论是国际还是国内，均将面临一个较长时期的去库存化过程，这在一定程度仍对铜价起到压制作用。

　　三、国内外铜需求呈差异特征

　　从我国近几年的电力电缆产量特征情况来看，一季度往往是电力电缆的生产淡季，相对用铜量较少，而从二季度开始，电力电缆产量会有一个较大的提升。基于此，单从季度特征而言，我们看好电力电缆行业二季度对铜价的提振作用。另外，从月度特征而言，近两年6月电力电缆产量为当年的次高点，这在一定程度上也会刺激铜的消费量，从而提振铜价。

　　略微遗憾的是，美国最大的用铜行业，房屋新开工情况依然不理想，虽然4月已获得批准和已开工的新建私人住宅折年数同比有所增长，但这种同比增长是建立在2009年同期较低水平上的，而相对2006—2008年这三年均值仍然处于一个较低水平。

　　四、CFTC总持仓和基金净多持续减少，充分反映投资者对期铜信心不足

　　CFTC期铜分类持仓报告显示，受欧洲债务危机影响，投资者对期铜信心不足，总持仓于6月再度减仓。截至6月1日，相对4月末，总持仓减少2.4万手，减少幅度达16%。与此变化类似的是，基金净多减少14499手至5311手。而据我们的测算，自2009年以来，基金净多与LME铜价保持高度的正相关性，相关系数高达0.93。因此，我们从基金净多的变化不难看出基金已悄然将头寸转向期铜空头。

　　五、美元中期走强对铜价构成利空

　　目前，虽然美国经济发展仍存在一些不确定性，但相对信贷评级频遭降低的欧洲国家而言，美元仍是值得信赖的投资对象。而从技术上来看，美元基本形成多头态势。美元的走强将对铜价构成一定的利空。

　　综上所述，结合产量、进口、库存、消费和淡旺季特征，笔者认为，铜市场供应处于相对比较宽松状态，虽然美元短期内可能形成“M”头调整，但受上升趋势线支撑较强，中期走强概率较大。因此，期铜将维持中级弱势。LME期铜3月在7000一线有较强压力，而在7300一线则有关键强压力。对应沪铜9月合约，则在55500一线有较强压力，而在58000一线有关键强压力。中线交易者，可待价格接近上述区域强压力区域控制30%以内仓位进行沽空，并以价格的2%作止损。