短期炒作不改糖价下跌格局，销量下滑加之国储后期的抛糖能够弥补因产量下降导致的市场空缺。加之未来增产的预期对新榨季合约构成持续的压制，因此白糖现货价格在5000元/吨难以长久持续。

近期受广西灾害性天气炒作影响，糖价出现了一波增仓反弹，同时五月份广西产销数据出炉，可谓是喜忧参半。一方面是库存继续减少的事实增加了缺糖的预期，另一方面是销量的下滑加之国储抛糖的渐行渐近使糖价承压。此外，外盘糖在16美分附近遇阻回落，重回弱势振荡格局，多重利空因素交织在一起，使得国内白糖市场走势扑朔迷离。

笔者认为，短期炒作不改糖价下跌格局，销量的萎缩加之国储后期的抛糖能够弥补因产量下降导致的市场空缺。加之未来增产的预期对新榨季合约构成持续的压制，因此白糖现货价格在5000元/吨难以长久持续。短期来看，目前糖价处于季节性弱势，反弹缺乏题材支撑，跌势仍将继续。

一、五月销售数据不佳，基本符合预期

近期广西、云南等主产区的5月份产销数据出炉，其中云南累计销售食糖88.44万吨，较上同期减少26.64%，5月单月销糖18.51万吨，同比减少19.56%；广西累计销糖458.6万吨，同比减少37.3万吨，5月份单月销糖57.6万吨，比去年同期减少19.3万吨。目前公布的数据显示，除广东外，5月销量同比均出现了下降，受国储糖连续拍卖补充销区食糖库存、以及近日销区经常降雨、气温偏低等气候反常因素影响，食糖总体销售情况较差。加之白糖价格持续下跌，且今年的价格较去年同期大幅上涨，销量萎缩也是理所当然。但是5月本身属于消费淡季，不具代表性，还需观察这种萎缩的趋势能否在六七月持续。

二、未来榨季步入周期性增产几成定局，对新榨季糖价持续压制

2008/2009榨季高涨的减产预期，促使本制糖期国内食糖价格一直在高位运行，糖料收购价也明显提高，刺激了农民进行扩种，下榨季食糖种植面积有望出现恢复性增长。甜菜糖方面，由于北方三大甜菜产区农民可以选择种植的经济作物品种较为丰富，甜菜的比较效应较低，农民的种植积极性逐渐丧失，甜菜种植面积不断下降。受高糖价的刺激，2010/2011榨季甜菜种植面积出现增长的可能性极大。而甘蔗糖方面，目前无确切的种植面积数据，但是据调研的情况来看，广西，云南主产区种植面积均出现了恢复性增长，且经历了连续两个榨季单产下降，未来在不出现灾害性天气的前提下，单产有望恢复至平均水平。因此，2010/2011榨季有望跟随全球糖市的脚步步入持续的增产周期，这将对新榨季糖价构成持续的压制。

三、低库存难以支撑5000元/吨以上的高糖价长久持续

2010年初伴随着减产的炒作，现货糖价从4400元/吨起步最高冲至5400元/吨左右，目前稳定在5000元/吨一线。在年初的糖会上，糖协领导讲话提到希望把价格稳定在5000—5500元/吨的水平，5000元/吨也成为市场多头认准的现货底线，而南宁糖价在5000元/吨一线显示的强支撑也在一定程度上支撑着多头的信心。但是5000元/吨的高糖价是否会有基本面支撑呢？

2009/2010榨季以来，糖价一直维持高位振荡，年初价格大幅拉高近千元，对销售构成一定的抑制，销区库存完全是靠国储抛糖才得以补充。2009/2010榨季的实际销量较2008/2009榨季出现了一定幅度的下降。

产量减少，尽管国储抛糖减缓了市场需求压力，但是由于连续减产，市场产量严重不足，库存回至2006/2007榨季的水平。

按照上榨季的数据推算，假设本榨季剩余月份的销量较上年持平，那么供销存在较大缺口，需要国储糖来填补，在这种背景下，偏紧的食糖供给为本榨季糖价提供一定的支撑。但是值得注意的是国储抛糖是意料之中的事情，下半年即将展开的80万吨抛储量是尽人皆知的事情，完全都可以计算在市场供给量之中，在这种局面下，市场缺口不复存在。依靠缺糖来炒高糖价甚至是极小概率的事件。

自2009年初以来，国内糖价从2800元/吨一线涨至5000元/吨以上，而5000元/吨一线的支撑强烈，从前面的分析我们知道本榨季剩余月份供给偏紧，这也是糖价强支撑的原因所在。但是下榨季产量转增却是不争的事实，下半年面临新旧糖转换，同时也面临产量周期的临界，影响因素错综复杂，走势也比较难以判断。但是随着新榨季的迫近，现货价格压力越来越大，5000元/吨的支撑难以持续，跌破5000元/吨的概率在逐渐加大。

综合以上分析，我们认为，销量下滑加之国储后期的抛糖能够弥补因产量下降导致的市场空缺，再者未来增产的预期对新榨季合约构成持续的压制，因此5000元/吨的现货价格不足以长久持续。主力合约1101短期的炒作不改下跌格局，目前处于季节性弱势，反弹缺乏题材支撑，跌势有望继续。技术上看，1101合约短期构筑底部三角形整理，上轨压力位在4770元/吨一线，下档支撑在4680元/吨，近期将选择方向，4780元/吨一线可以构筑空单。