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沪锌主力合约1009在在5月中旬迎来一波小幅反弹，到5月28日戛然而止，从本周一（5月31日）沪锌开始走低，昨日领跌商品期货，今日更是跌停，在短短的三个交易日，跌幅超过4%，让很多投资者都不知所措，同时受欧洲债务危机不断蔓延至银行业，而金融市场动荡加剧及欧洲国家严厉减赤举措引发市场对欧洲经济二次衰退的担忧，中国等新兴市场国家为经济降温的举动也推升其经济增速放缓的疑虑，这将会给锌市带来什么影响，对此，期货中国网采访了永安期货分析师侯建。

期货中国：昨日沪锌领跌商品期货，今日沪锌更是跌停，在短短三个交易日跌幅超过4%，您认为是什么原因促使沪锌有这波急速下跌的行情？

永安期货侯建：我认为主要是以下三方面原因促成沪锌急速下跌的行情。首先，锌作为商品期货的一个投资标的，最重要的影响因素是供需关系，就目前状况而言，LME库存处于近5年来最高水平，国内库存同样高企。而国际铅锌小组以及世界金属统计局的数据均显示全球锌市场供应过剩，中国4月锌产量同比增长27.7%，1-4月份同比增长34.7%，种种迹象表明锌供应压力明显；在供应庞大的情况下，下游需求却没有好转，消费旺季渐过以及国内陆续出台的房地产调控政策都抑制了锌的消费。从微观角度进一步分析，锌主要应用于涂镀领域，约占锌消费的50%左右，相对集中，这也导致了锌的需求弹性较大。因此，在目前供大于求的情况下，当整体金融市场反弹时，锌会跟随反弹，但是力度有限；但当整体下跌之时，锌除伴随整体下跌之外，需求弹性较大更加剧了价格的下跌。其次，外围环境利空影响显著。国际上欧债危机反复、黎巴嫩向以色列战机开火，朝韩争端、墨西哥湾漏油事件等消息，国内房产税逐步推进以及商业银行暂停地方融资平台等政策均严重打压市场脆弱的信心。第三、从仓位上也可以看出，市场依然以空头为主力，多头力量较为分散。

期货中国：有学者担忧全球经济将二次见底，这会对沪锌带来什么影响，沪锌这波下跌的行情会持续多久，在这样的行情下，投资者该如何操作？

永安期货侯建：可以说无论是股市亦或是大宗商品市场都经历了不折不扣的黑色五月，在欧债危机的阴霾下，市场对全球经济二次探底的担忧不断升温。欧盟救援希腊计划以及利好的经济数据没能挽救市场信心。继希腊之后，西班牙问题浮出水面，特别是政府接管了一家银行，此开端必将继续，西班牙的问题将被扩大化，对于欧洲银行业的冲击不言而喻。现在惠誉第一个调低了西班牙的评级，那么不难想象，接踵而至的将是标普、穆迪的下调，这必将在摇摇欲坠的欧洲掀起一轮新的大波浪。同时各国陆续出台的财政紧缩政策以及经济复苏之间的冲突、此起彼伏的罢工事件都将使欧洲的经济进一步恶化，恢复难以持续。温家宝总理5月31日在东京也指出，世界经济仍有"二次探底"的可能。锌的外围利空环境已经形成。前面我们讲到过，锌供过于求的局面严重，再加上需求弹性较大，那么下跌幅度将是巨大的。现阶段锌冶炼企业不出现较大亏损，则依然会保持现有的产量，那更加剧了供需矛盾。目前锌已经展现强烈的易跌难涨的态势。只有在锌价继续下滑，现货方面“去库存化”进行一段时间，同时下游消费回暖的时候，锌价才有启动的可能。目前认为在二、三季度沪锌都将呈现弱势震荡下行态势。建议投资者保持空头思路交易，抓大放小，尽量不要去猜各种反弹抄底。

受访者：永安期货分析师侯建

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2010年6月3日