虽然在资金推动下沪胶近日出现快速反弹，期价一度站上23000，但由于欧洲债务危机短期难以结束，原油料将低位振荡，且每年5—7月是橡胶(资讯,行情)增产和下游消费淡季，后市供应压力将逐渐增大，因此，预计沪胶此轮反弹幅度有限，中期胶价仍会弱势下行。

4月中旬以来，在宏观面和供求面双重打击下，沪胶期货大幅下行，主力RU1009合约创出年内新低20890元/吨。然而，最近两周沪胶的走势却出现了新的变化，在资金推动下，沪胶快速反弹，期价一度站上23000元/吨。虽然反弹如此强劲，但是考虑到沪胶在6月份将面临季节性压力，所以笔者认为沪胶反弹幅度有限，中期胶价仍会弱势下行。

短期供应吃紧引发反弹

从沪胶持仓上可以看出，大量的投机资金入市抄底，导致近期沪胶止跌反弹，但在资金面的背后，真正决定沪胶走势的还是橡胶的供求。5月份，世界最大的天然橡胶生产国泰国政局动荡，极大地影响了泰国天胶市场，泰国出口商面临船货延迟的威胁。虽然泰国产区自开割以来天气正常割胶顺利，但是政局的动荡还是使短期原料供应偏紧，继而推动橡胶价格走高。

国内方面，由于前期现货价格持续下跌，买家受“买涨不买跌”的心态影响减少了进货量。随着橡胶价格止跌反弹，前期被搁置的需求在短期内得到了释放，从而为反弹提供了进一步的支持。

国际原油难以持续走强

美国每年的驾车旅行高峰季节一般从5月底阵亡将士纪念日前的周末开始，到9月初劳工节结束。这段时间是美国汽油需求的高峰季节。上周NYMEX原油期货大幅反弹，按照往年的规律，面对即将来临的需求旺季，油价很有可能会持续上涨。但是结合目前的经济情况，笔者认为原油此次反弹的幅度将十分有限，究其缘由，仍然是欧洲债务危机的影响。

5月21日，德国国会批准了欧元区各国援助希腊的7500亿欧元中德国应负担的部分，市场担忧略有缓解。可惜好景不长，5月29日，惠誉公司宣布，将西班牙的长期外币和当地货币发行方违约评级从AAA降至AA+。受此影响，美股的跌幅骤增，标普500指数迅速下跌1.3%。与此同时，欧元对美元汇率下跌0.5%，至1欧元兑1.2303美元。

希腊问题刚有转机，西班牙又引起市场担忧，显然，欧洲债务危机的阴云还远未散去。事际上，即使欧元区债务危机有了实质进展，对于全球金融市场也只能构成短期利好，中长期来看仍然是利空。这与欧洲债务危机的根源有关。欧洲政府为了实行高福利政策而过度举债，但受次贷危机影响，各国政府都采取了极度宽松的刺激计划，政府债务迅速膨胀，最终达到无力偿还的地步，而形成了欧元区债务危机。为了度过危机，举债国一方面需要寻求国际援助，另一方面又不得不在国内实行严厉的紧缩政策。显然，紧缩会对金融市场形成利空影响，这就形成了一个左右为难的局面：即债务危机升级，全球市场暴跌；债务危机缓解，短期利好，中长期又会形成利空。

从目前来看，欧洲债务危机有进一步扩散的可能。由于原油不仅具有商品属性，还具有金融属性。欧元区经济的问题还将在中长期内持续影响油价。因此，即使油价短期内反弹，其反弹幅度也将十分有限，预计国际原油未来将维持低位振荡行情。

新胶供应压力持续增加

橡胶属于较为特殊的期货品种，其上游生产属于农业范畴，下游消费属于工业范畴，这就决定了橡胶的供应具有季节性。按照往年规律，2—4月产区供应量最小，泰国宋干节过后，产区逐渐开割，供应量上升，6、7月份供应将有较大幅度上升。今年由于旱灾影响，一方面国内产区开割较晚，另一方面市场普遍预期今年主产区会大幅减产。但是就5月份的实际情况来看，天胶供应基本与往年情况类似。国内产区割胶维持正常水平，国产胶货源增长较快，已成为市场成交主流；国外产胶国供应偏紧，但随着泰国局势逐渐稳定，后期供应量将逐渐增加，6、7月份将进入产胶高峰期。

天然橡胶生产国协会（ANRPC）在最新的月度报告中称，全球橡胶供应量在2010年将增长6.2%，至936.7万吨，该数据较上次预估的增产5.7%有所增加，从而打破了年初全球受干旱侵袭时所形成的大幅减产预期。另外，ANRPC预测，中国今年5、6月的天胶产量将分别达到6.8万吨和7.9万吨，同比略有增加，这将大大增加市场供给。

库存方面，由于期货价格对现货价格持续贴水，天然橡胶交割库库存连续16周下滑，库存已经减少至11955吨的历史低位。青岛保税区库存目前仍维持10万吨以上的高位，库存消化速度非常缓慢。总体而言，未来的供应压力将会持续增加，橡胶价格走软的可能性也在加大。

下游消费提前步入淡季

夏季是汽车消费的传统淡季。从中国汽车工业协会的数据可以看出，目前车市已经提前进入淡季。随着4月份产销环比的下降，汽车库存问题逐渐浮出水面。据中汽协统计，4月份全国汽车厂商库存为54.75万辆，比3月底增加1.81万辆。由于中汽协的库存统计仅限于企业库存，如果算上流通途中以及市场终端的库存量，库存数据应该是汽车销量的1.5倍左右。也就是说，整个行业的库存可能已经超过200万辆。

车市提前转淡主要有两方面原因：第一，去年车市的火爆使车企普遍对今年估计乐观，所以对销量目标都有不同程度的提高，从目前各车企已公布的产能计划看，今年已经建成投产与即将完工的新增汽车产能将超过500万辆；第二，股市大跌，油价上涨、购置税减免变少等因素导致消费者消费信心降低。

在目前车市销量下滑的同时，众多汽车厂商仍在加紧扩产，车市“供过于求”的现象将会逐渐显现。预计未来车市将会进一步转淡，这会逐渐传导至汽车业的上游橡胶产业，导致橡胶需求下降。

短期反弹未改总体弱势

由上述分析可知，由于欧洲债务危机短期难以解决，原油将受其影响呈现低位宽幅振荡格局；油价对沪胶缺乏足够指引，总体中性略微偏空。从橡胶的季节性因素看，每年的2—4月是产区的干燥减产期，同期基本属于下游消费旺季；5—7月是雨季增产期，属于下游消费淡季。目前橡胶供应压力持续增加，下游消费又提前进入淡季，表明今年的情况基本符合橡胶生产消费的季节性规律。因此，预计沪胶此轮反弹幅度有限，中期仍将下跌。操作上，投资者可考虑在23650附近建立空单，目标位21000。