大豆价格连续两周维持震荡格局，金融市场的不稳定性对市场的影响仍在继续，而大豆基本面依然平静如初，美国大豆产区天气良好，大豆播种进度顺利，南美大豆收割接近尾声。由于今年大豆播种期，美国主产区天气一直比较不错，市场等待的天气因素的炒作也一直未能展开，这令天气升水随着良好天气的持续越来越少；良好天气使得今年美国大豆丰产的预期大大增加，全球大豆中长期供需偏空的格局有望延续至2010/2011年度，这令期价近期的上涨被视为阶段性的反弹，而且近期欧洲经济形势极其不稳定，也加剧了市场的谨慎观望心理。CBOT主力7月合约围绕940美分一线徘徊了两周多，因得不到基本面的配合，行情多数时间呈欲涨还跌的走势，后期行情能否在天气方面获得提振，仍是个未知数。大连大豆近期走势同样被限制在区间震荡中，受外盘横盘、国内金融市场波动以及基本面平淡的影响，价格时涨时跌，方向不明；国内春播延迟的炒作在良好天气的出现下，也暂时告一段落。鉴于外盘目前的基本面形势以及国内短期政策因素的真空，大豆中期或将维持宽幅震荡格局。

一、短期窄幅震荡格局料难以更改

近一个月以来，国内外大豆均表现出缺乏基本面的指引的态势，美国大豆在两周之后即将播种完毕，而国内现货平淡，播种进度受关注度不高都令短期价格很难选择方向，窄区间震荡的格局短期很难打破。美豆期价在930-960美分区间仍将是近期震荡的范围，而对应连豆将在3800-3900元/吨的区间震荡。从操作角度来讲，短期大豆的操作难度较大，市场在无方向中震荡，单边趋势不明朗，短线轻仓高抛低吸较为适合。

二、中期行情在天气升水下，波动加大

1、天气因素在未来1、2个月尤为关键

从目前美国大豆的播种进度来看，跟去年与历史同期相差不大，截至5月23日，种植率为53%，预计5月末有望达到75%-85%。由于大豆播种时期，未出现明显不利天气的影响，市场对于天气因素关注度将转移到大豆生长期；6-8月份的温度与降雨量，成为了后期大豆走势的关键影响因素，所以后期天气升水依然存在，只是受到播种期的良好天气影响，削减了后期的不利的天气影响程度。让我们回顾一下，过去四年中大豆生长期的大豆期货价格走势情况。

从过去四年中除了2007年受到严重的干旱影响外，其他三个年份的6-8月份的天气有一个共同的特点，就是没有出现严重的恶劣天气，大豆价格往往在6月中旬到7月中旬走出阶段性的顶部。所以，鉴于目前的美国天气，大豆期货价格在天气因素影响很可能会重复过去几年共同的走势特征，也就是在6月中旬到7月中旬左右存在反弹后形成阶段性顶部。

2、商品基金对大豆后市逐渐看淡

CFTC公布的数据显示，截至5月25日当周，商品基金将CBOT大豆净多单减少至2.5万手左右，已经连续四周进行了减持。曾在四月初，商品基金一度连续增加大豆期货的净多单，之前是受到美国陈豆紧俏的提振，但在5月初开始，随着金融环境的不利以及全球供应压力下，商品基金连续减持，这令市场对商品基金后市的持仓保持谨慎态度。

3、国内进口大豆压力短期难消

从海关统计的数据来看，中国1-4月份合计进口大豆1523万吨，同比增加接近10%。而且国家粮油信息中心以及商务部均预计，未来几个月中国大豆进口势头仍将强劲；我们认为，其影响是双向的，一方面中国庞大的需求对国际大豆价格形成提振，另一方面中国进口量的增长加大了国内供应压力。不过从我们跟踪的进口大豆成本来看，截止到5月31日，中国从南美地区进口的七月船期大豆完税成本预计在3450元/吨左右，此成本价格使港口大豆分销价继续回调的空间较为有限。所以说，虽然中国未来几个月进口量较大，但在美豆未能继续大幅下跌的情形下，进口成本将维持相对平稳的局面，短期销区大豆价格将以消化压力为主。

4、国产大豆处于政策真空期

随着四月末大豆收储政策的结束，国家对于国产大豆现货的调控政策一直处于真空期，在失去了国家的收储补贴政策后，进口大豆价格对于国产现货的冲击明显呈现出来，收购主体纷纷下调了收购价，现货走出一波弱势回落行情。从后期的政策预期来看，大豆收储政策仍是支撑产区价格的因素之一。这从四月中旬以来，国家出台的一系列政策可以看出，4月19日，国家上调2010年水稻收储价格；国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，其中涉及继续实施油菜子临时收储政策、收储价格由每斤1.85元提高到1.95元以及落实冻猪肉收储计划、加快猪肉收储进度等内容；5月下旬，国家发展改革委等六部门联合下发了《关于印发2010年小麦(资讯,行情)最低收购价执行预案的通知》。从近期国家一系列政策来看，国家对于农业的扶持力度不减，目前已先后上调水稻、油菜籽、小麦收购价格，这给后期国家继续收储或提高大豆收储价进行了铺垫。所以说，后期大豆收储政策如果如期出台，即便美国大豆出现丰产，产区大豆价格也将走出内强外弱的行情。

综上所述，对于大豆价格我们认为短期市场仍表现为窄区间震荡，六月中旬到七月中旬，价格可能出现较大波动，但在基本面供需格局偏松的格局下，中期走势仍将以震荡模式为主，这种震荡格局预计一直将持续到十月前后。