2009年以来，在国内棉花大幅减产以及纺织企业强劲复苏的大背景下，棉花期货一路高歌，率先恢复到金融危机前的水平，并在上周创出历史新高。本周，在国家调控政策和印度放宽出口限制消息的影响下，郑棉开始小幅回调。笔者在分析过当前的宏观经济形势、棉花供需基本面和下游产业链情况之后，认为目前棉市利多因素仍然占主导地位，在此轮调整之后，郑棉将吹响冲锋号，重新启程。

一、 短期内宏观经济仍以“稳”为主，严厉紧缩政策不会出台
 
　　从全球宏观经济环境来看，虽然世界经济已经从2009年的收缩中反弹，向好的方向发展，但复苏步伐较为缓慢，不确定因素很多，经济形势较为复杂。2009年底至今，世界经济在迪拜债务危机、欧洲主权债务危机、高盛事件等因素的影响下曲折前进。目前美国经济复苏的步伐依然沉重。从27日美国商务部公布的经济数据来看，一季度美国经济增长3%，低于预期的3.4%和初值3.2%。另外，美国就业数据也未出现好转，四月份失业率仍然高达9.9%，截至22日的当周首次申请失业救济的人数虽然有所下降，但降幅小于预期。欧元区经济仍然深受主权债务危机拖累，虽然在5月中旬欧盟推出了高达7500亿欧元的救助计划，但市场对此并不买账，欧元迄今依旧持续下跌。德国禁止裸卖空和西班牙接管地方银行的消息令投资者担心债务危机传导到金融领域，从而引发新一轮的金融危机。从国内来看，继4月中旬房产新政“新国十条”出台以后，股市跌幅高达20%，并且进入2010年以后中国一直通过数量型工具在收回市场流动性，目前货币市场资金面已经开始出现阶段性趋紧状况，央行近期公开市场回笼力度也开始降低。从政策制定者角度考虑，政策会在保增长和防通胀之间平衡，而目前的通胀压力还在可控范围内，经济紧缩的担忧却提上日程，因此，笔者认为近期紧缩型政策会有所放缓，在股市、楼市不景气的环境下，期市必然是资金的一个重要流向。
 
　　二、 旧花“先天不足”遭遇新花“开局不利”，供需矛盾难以缓解
 
　　09/10年度由于国内棉花播种面积下降以及棉花生长后期遭遇连阴雨天气，棉花产量较08/09年度下降100万吨至680万吨左右。随着纺织行业逐步复苏，用棉需求也不断增加，国内棉花供应捉襟见肘，高等级棉花尤其短缺。根据中国棉花协会仓储分会对全国棉花库存的调查，截至4月底，全国商品棉周转库存总量为179.3万吨，仅能满足两个月的用棉需求。今年由于天气原因，棉花播种较往年晚，新花上市时间可能推迟，在新花上市之前，随着现货资源的不断消耗，供需矛盾将越来越突出。以CCI328为代表的棉花现货价格表现十分坚挺。自2010年2月9日起，CCI328价格不断攀升新高，目前已经达到17439元/吨。虽然近期印度放宽了出口限制，国家增加了80万吨进口配额并且有消息称将轮出30-50万吨国储棉，这些政策在一定程度上缓解了棉花供应紧张的局面，对近期合约有一定压力，但远月合约仍然有上涨的潜力。
 
　　三、 纺织企业稳步复苏，下游产品涨价通道打开
 
　　随着全球经济逐渐回暖，消费者对服装类纺织品需求开始增加，纺织企业利润稳步回升。2009年纺织服装行业收入同比上升10.29%，营业利润同比增长110.65%，净利润同比上升80.4%，扭转了2008年下滑的势头。2010年以来，在强劲需求的带动下，纺织服装业继续平稳增长。国家统计局和海关公布的4月份数据显示，4月份纺织业增加值同比增长11.2%，纺织品出口同比上升24.81%，国内市场纺织品和服装类零售总额同比增长21%，已经恢复到2007年同期水平。从价格链上看，原料价格上涨向棉纱、服装等下游产品传导较为顺畅，根据统计局的数据，4月份衣着类出厂价格同比上涨1.6%，而冀鲁豫市场的棉纱（C32S）价格自2010年以来上涨了18%，要略高于棉花价格的涨幅（CCI328上涨16%）。因此，在棉花等原料价格上涨的带动下，下游产品涨价的通道已经打开，目前，棉花资源较少供不应求仍然是市场的主要矛盾，价格也是调节矛盾的一个手段，目前价格还没有高到令棉市供需平衡的水平，因此，笔者认为在产业链的支撑下，棉价还有上涨的可能。
 
　　综上所述，笔者认为短期内在增发进口配额以及投放国储棉等政策的打压下，棉花价格可能出现小幅回调，但近期经济紧缩政策对商品市场的压力减轻，在基本面和产业链的支撑下，郑棉有再度蓄势冲高的可能。