5月以来，沪锌主力1008合约一路下行，LME锌03合约跌破前期支撑1930美元一线，之后在宏观环境日渐稳定的情况下逐步依靠五根小阳线阶段性筑底。笔者认为，虽然短期内国内外宏观经济趋于稳定，锌价的一波强劲跌势暂时得到遏制，但鉴于今年锌市供需矛盾依然突出以及宏观经济尚存不确定性，锌价振荡整理之后料将继续下行。

经济环境暂时由利空云集转为中性观望

对比前期内忧外患的共同夹击，当前无论是欧元区主权债务危机，还是国内地产政策乃至加息预期都暂时趋于缓和。上周五德国议会批准为欧元区救助计划提供资金的议案，作为欧元区最大的经济体，德国表示拯救欧元不但是其作为会员应尽责任，同时也是为了自身乃至整个欧元区经济稳定发展所作的努力，在7500亿欧元救助计划中德国最多将提供1476亿欧元的资金，此举让欧元一度得到提振，连续3日反弹。CFTC最新数据显示，欧元空头已经由前周180亿欧元下降至163亿欧元，短期内空头离场将使得欧元企稳，美元失去重要提振因素。

国内宏观调控的方向同样在上周末时段里趋于观望。受发改委研究所有关研究人员称“三年之内免谈房产税”消息影响，一时间地产股全面启动带领大盘绝地反击。虽然以上言论仅是相关研究人员的个人观点，但市场也期待着前期密集出台的楼市政策可能将暂告一段落。从当前楼市“量减价升”的格局来看，开发商与购房者已进入僵持阶段；从短期来看，“利空出尽是利好”，地产政策暂时进入观望期对锌价形成一定支撑。即使是从加息角度考虑，随着国内气温好转，新鲜蔬菜和水果等农产品价格随着供应增长将有所回落，国内CPI上涨压力减小，五六月份CPI环比大幅上升的概率不高，上半年平均升幅可能低于全年调控目标3%。结合当前国外经济环境，在国内一系列宏观调控政策出台后，为规避多重政策的叠加效应，二季度剩余的时间里国内政策将进入调控观望期，预计6月锌价将大幅回归供需面。

锌市供应过剩局面年内将维持

按照世界铅锌研究小组的最新预测报告，今年年内锌市总供应和需求的增长速率料将保持稳定，2010年锌市供应过剩局面仍难改观。从供应方面看，今年复产和新增产能增加8.3%至1205万吨，包括中国、巴西、芬兰、秘鲁、印度等国产量都将同比上升，同时全球精炼锌的年产量将增加10.3%至1246万吨，其中中国的预期增长率达到了11.3%。反观精炼锌的消费，预计全球全年上涨11.3%至1205万吨，其中欧洲和美国增速为21.6%和5.6%，中国需求也将提高8.9%左右。今年在供需皆有增长的情况下，锌过剩的格局将维持至今年末，过剩量大约为41.8万吨，锌自身供需面偏弱将是锌价后市承压回落的主要原因。

沪锌仍将承压下行

综上所述，近期商品市场出现的企稳筑底行情主要是由于宏观基本面由利空转为中性所致，对于受国内地产政策影响较大的锌而言，政策观望期并不代表结束下跌，假如在一定期限后，房市供需矛盾依然突出，政府下一步政策将会继续跟进。而欧元区的救助计划刚拉开帷幕，7500亿资金的落实还需更多国家的挺身而出。由于国内外宏观经济环境仍存在不确定性，加之锌市供需面利空，投资者不可对锌价反弹过分乐观。预计锌价短期内将振荡整理，沪锌主力1008合约振荡区间为15000-16000元/吨，中线下行目标位14000元/吨。