4月中旬以来铜价的大幅下挫和年初的行情极为类似，都属于创新高后的急跌，现如今最低又回落至52000附近，究竟是构筑双顶形态继续下挫？还是止跌企稳继续高位盘整？此波下跌行情后，国内外经济环境的变化成为决定未来铜价走势的主导因素。

欧洲债务危机阴霾未散

虽然欧盟和IMF将联手提供7500亿欧元的救助，德国也批准了次项援助计划，但以希腊为代表的欧洲债务问题目前缺乏有效的解决办法，后期的债务重组不可避免，市场对欧洲的担忧情绪并没有缓解。预计欧洲债务问题将在较长时间内反复，目前还无法看到一个可以完结的时间点。

同时,美国经济数据显示复苏势头趋缓，美国股市上周继续遭受重创，欧美股市的低迷导致市场资金购买美元、黄金等品种以避险，而美元指数的上涨则给予大宗商品最直接的打压。美国股市的低迷还不能和2008年金融危机相比，今年支持美国股市上行的美国经济稳定复苏、企业盈利增长和美联储维持低利率三大因素目前仍没有大的变化，只能说美国股市短期内难以持续反弹，但还不至于二次探底。

房产新政恐慌效应超出预期

4月中旬国务院出台的房地产“新国十条”堪称国内历史上最严厉的房地产调控，可以看出政府调控高房价的决心。2010年前3个月全国商品房新开工面积累计同比大幅增长60.8%，施工面积同比增长35.5%，为历史一季度开工最高水平，这部分新增供应将在2010年下半年集中进入市场。考虑到成交并未持续上升，甚至还有可能下降，我们认为下半年市场可能出现供应压力。另外，保障性住房供应虽然会带动一定量的投资，但可能面积上不能填补商品房成交萎缩引起的开工下降，并且单位面积投入也低于普通商品房，因此难以支撑开发成本的持续增加。估计2010年全年新开工面积累计同比增幅在30%-40%左右，而2011年新开工面积可能出现同比回落。因此，短期内房地产的采购需求还是有的，只是房地产行业涉及的相关产业广泛，市场普遍认为房产新政对相关行业的影响将逐步显现，恐慌的市场预期加剧了市场的抛售行为，导致价格急转直下。

供需矛盾逐步显现

SMM调研结果显示，4月精铜冶炼企业开工率为86.84%，3月开工率基本保持平稳。目前大型企业开工率处于高位，大型企业表示若无检修或原料没有问题，将继续保持高开工率。虽然比价不合适，但由于硫酸价格出现上涨，在一定程度上增加了冶炼企业利润，预计4-5月份消费旺季，产量有望继续上升。精铜冶炼企业高开工率直接导致精铜产量的持续增长。一方面是因为2009年铜价的迅猛上涨，冶炼企业为追求利润纷纷重启产能，另一方面则是地方政府为了在2009年完成“保增长”的目标要求当地的工业企业维持较高的开工率。

消费方面，作为国内用铜大户的电缆行业，从企业目前接单情况看来，后期订单十分不乐观，近期国网、省网招标项目已经明显减少，南方大部分地区的暴雨天气给当地施工带来不便，也导致对电线电缆需求的下滑。据SMM调研结果显示，在5月铜价大幅走低后客户下单热情迅速回落。4月，电线电缆企业原料库存率为23.1%，而5月调研结果为24.7%，小幅增加1.6%，维持在较为平稳的水平。由于企业基本按照需求采购，库存仅维持正常周转量，因此库存变化并不明显。但一半以上的企业表示，因铜价波幅扩大，近期将以消耗前期高位库存为主，采购将减少。

笔者认为，一方面是供给的惯性增加，另一方面是需求的短暂观望，增速放缓，这就造成了供给逐渐大于需求，特别是旺季接近尾声，这势必将减少铜价持续反弹的动能。

从月均线上看，2009年以来的牛市行情每月的收盘价均高于5月均线，沪铜1008合约自5月初跌破了前期的上升通道，2009年开始的大牛行情基本上就告一段落。综上，目前铜价有构筑双顶行情的迹象，只是短期在52000附近的颈线位受到支撑，如果后期52000颈线位再度失守，那么就有可能跌落至45500附近。