郑棉近日创历史新高后中幅回调，存在出现中期顶部的风险。压力首先来自于宏观调控政策不断强化，其次是目前的郑棉近远月合约价差结构和郑棉期现价差结构难以持续。建议投资者在操作策略上，保持谨慎多头思维，但应以近高为顶部压力，多单采取逢高离场策略。

郑棉现货月主力合约CF1009在周一盘中创出18350元/吨的历史新高后，连续第二日下挫，且跌幅扩大，持仓量下降，成交量增加。综合分析当前的市场焦点因素、价格结构特点以及技术图表，笔者认为郑棉已有出现中期顶部的风险。

宏观调控力度不断加强，直接导致多头资金主动撤离市场，郑棉近两交易日冲高后大幅回落。5月22日，国家发改委在京召开会议，部署加强棉花等价格调控监管，以保障供应，稳定市场价格，表示将严厉打击价格违法行为，重点查处恶意囤积、哄抬价格、操纵市场价格等违法违规行为。事实上，此前已有迹象表明，国家相关部门将会不断强化对棉花的宏观调控。5月20日的国家棉花宏观调控联席会议透露，为满足纺织企业需要，有关部门在积极协调新疆棉运输的同时，5月份又增发了80万吨滑准税配额，下一步将根据市场变化和纺织需求形势，研究继续增发进口配额，同时不排除采取其他调控手段稳定市场。配额的发放将直接改善国内棉花供求状况，令郑棉承压。

据相关数据显示，在滑准关税下，当前中国棉花价格指数与进口棉价格指数价差维持在434元/吨附近，为较高水平。两者价差在2010年内平均值为257元/吨，历史平均水平为85元/吨。

此前，中国棉花发布行业警示并指出，第一，纺织企业承受高价棉花是有限度的，应充分考虑棉花与化纤等的替代因素；第二，人民币升值、贸易摩擦、欧洲债务危机等不确定因素使下半年纺织品服装出口形势不宜盲目乐观；第三，新年度棉花生产不一定如当前市场预期的那样悲观。虽然各部门预测，今年棉花种植面积与上年基本持平，并且开局天气不利。但据最近调查，新疆自治区一些主要产区今年实播面积大于上报面积，个别地区实播面积大于上报面积40%以上，此外，前期遭受冻灾的棉田已在抓紧补种。近期大部分棉区气温回升迅速，光、温、水条件较好，有利棉花生长。棉花是生产恢复能力较强的作物，且生产周期较长，目前预测新年度棉花“减产已成定局”为时尚早。因此，近期快速拉升的郑棉期价可能已经提前透支了“棉花生产开局气候不利”的利多影响。

2009/2010年度郑棉期现价差变化

本轮快速大幅上涨并快速回调的行情始于5月14日。结合成交量和持仓量，通过分析结算价波动，可以看出，当前多头陷于被动。

从技术图表看，短期郑棉CF1009在18000整数关重要支撑得而复失，转为短期或中期的重要压力，5日均线承压，其它均线仍有支撑。结合周线图看，前期上涨突破位17400—17700是重要支撑位，随后是17000整数关附近。从趋势看，郑棉CF1009维持多头态势，但可能面临转向风险。美棉方面，中国进口题材为美棉提供支撑，近期维持在79—84美分/磅区间内整理，均线系统交织，等待选择方向。如果美棉下跌，将给郑棉带来压力。

基于以上分析，郑棉现货月主力合约CF1009存在出现中期顶部的风险。但是，由于郑棉CF1009维持多头态势，操作策略上，在技术信号未指示转势之前，仍然保持谨慎多头思维，以近高为顶，多单采取逢高离场策略。