树欲静而风不止，就在沪铝出现较为明显的止跌回升迹象时，外盘金融市场的再度俯冲而下将其打回原形。市场对于欧元区前景一度淡化的担忧情绪死灰复燃，欧元重挫至四年低点，全球股市、期市携手大跌。外围市场涌现的巨大恐慌传导到国内，“黑色星期一”不期而至，四大交易所无一幸免，铜、锌、塑料等品种封于跌停板。尽管沪铝在有色金属中表现稍强，但盘中亦几乎触及跌停。

其后，美元与黄金同步下挫显示市场避险情绪有所缓解，重挫后的沪铝则陷入低位盘整行情，并再次显现出企稳迹象。就目前看来，虽然沪铝商品属性大大被金融属性弱化，但我们上周提及的基本面上的积极因素依然存在，其能否真正企稳的关键是欧元区局势的好转情况或者说市场对该因素的反应程度，以及技术上期价能否突破目前的止跌盘区、均线角度能否成功扭转。若上述可能性实现不了，入场抄底的时机就不到。
 
　　首先，重述一下我们此前提及的沪铝基本面积极因素
 
　　其一，宏观经济数据良好，加息预期减弱
 
　　4月份CPI、PPI的持续上扬、制造业采购经理指数（PMI）持续14个月保持在50%以上，这一方面反映出国内经济处于稳定较快增长的轨道，将对商品价格运行产生积极影响，另一方面也强化了通胀预期。但从20日央行发行的3月期央票规模来看（较前期减少140亿元），回收市场流动性的力度有所降低。而前一周央行公开市场操作净投放1520亿元，结束了长达11周的资金净回笼，对市场利空频出的局面有所安抚。
 
　　温家宝总理日前在天津考察时表示，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临两难问题，此番表态预示加息时间点或将推迟，且作为利率风向标的1年期央票发行收益率继续持稳也表明短期内央行不会启动加息。无独有偶，近日多家海外投行重新调整对中国加息的预期，总体的基调是：加息次数会减少，启动时机会推迟。
 
　　其二，铝现货市场差强人意
 
　　国内4月份铝进出口初步数据已公布，其中，4月氧化铝进口15万吨，1至4月氧化铝进口同比增加4.4%至175万吨。另有数据显示，今年前4个月，我国汽车总产销分别为611.83万辆和616.59万辆，同比分别上涨63.8%和60.51%，这使得前4个月产销总和超过去年上半年总和。除了产销量的增长，随着油价的日益攀升，车厂在技术更新过程中更加倾向使用更为轻便的铝材，以达到节能减排的目的，这也是汽车工业铝需求方面的利好消息。结合依旧良好的宏观经济数据，我们对国内铝供求形势的看法可用“供给宽松、需求稳定”加以概括，铝价依然能从基本面中获得潜在支撑。
 
　　但需要注意的是，6月份后将进入传统的有色金属消费淡季，现货需求会有所减弱。这将进一步增加国内乃至世界铝市长期存在的供过于求的压力。据世界金属统计局(WBMS) 19日称，2010年第一季度全球铝市供应过剩298,000吨。
 
　　其三，铝生产成本将有所增加，其支撑因素不容忽视
 
　　关于的铝的生产成本因素依然是不得不说的话题，尽管已是数次提及，近乎老生常谈了。经我们进一步核查，生产1吨电解铝需要1.93吨氧化铝、5kg冰晶石、27千克氟化铝、500kg阳极碳块、3kg添加剂和1.42万度电。将上述因素考虑在内，可得出生产1吨电解铝的成本约为15540元/吨。若再加上运输费、仓储、管理等费用，该价格将更高，而截止5月20日，长江有色金属网A00铝锭现货报价为14,880-14,920元/吨，当日AL1008收盘价为15195元/吨，均低于成本价运行。生产成本是保证商品价格合理运行的主要基础之一，从这一意义上来说，成本因素仍是可能促成铝价企稳的关键。
 
　　另外，5月12日，国家发改委、国家电监会、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，要求限期取消现行对电解铝、铁合金、电石等高耗能企业用电价格优惠；各地凡是自行对高耗能企业实行优惠电价，或未经批准以电力用户与发电企业直接交易、双边交易等名义变相对高耗能企业实行优惠电价的，要立即停止执行。电力成本在铝总的生产成本中占据很大份额，该通知的实施，势必使得此前电解铝企业通过直购电途径获取较廉价电力资源的方式遭受限制，从而大大增加电解铝的生产成本。
 
　　其次，密切关注欧元区债务问题的解决进程和国内对房地产的进一步打压
 
　　（一）欧元区局势仍是全球金融市场需时刻警惕的系统性风险
 
　　此前，欧盟与国际货币基金组织携手推出历史上规模最大的7500亿欧元救助计划，但此举产生的缓和作用短暂，不久忧虑情绪又起，市场对该计划能否阻止希腊危机蔓延持怀疑态度，并认为该计划增加了整个欧元区的负债，从而会损害欧洲刚刚出现的复苏苗头，而西班牙和葡萄牙也被看作继希腊之后新的风险点。这种担忧拖累欧元重挫至四年低点，可见希腊债务危机不仅令希腊经济陷入困境，也已经严重威胁到欧元的稳定。若欧元难以止跌，则基本金属价格将持续面临下行压力。此外，美国4月份预算赤字为826.9亿美元，达到有史以来的同期最高水平，且日本公布的上财年国家债务余额亦达到历史高点，需警惕区域性债务问题向全球蔓延的可能。
 
　　日前希腊已收到欧盟145亿欧元贷款，国家短期内所需的融资已得到保证，且于19日成功偿还85亿欧元到期国债，希腊经济前景出现一定好转。19、20日，欧元兑美元连续两日反弹，但同时道琼斯指数暴跌，创2009年3月5日以来单日最大百分比跌幅，说明欧元区问题依然令市场担忧。欧元区局势忽而曙光乍现提振金融市场企稳、忽而阴霾重重打压金融市场急转直下，这暴露出当前市场面临极大的不确定性、投资者信心具有极大的不稳定性。欧元区局势仍是全球金融市场需要时刻警惕的系统性风险。
 
　　（二）国内房地产新政适当关注
 
　　导致铝价连续下挫的原因除了债务危机这一全球性系统性风险之外，政府对房地产业的遏制政策也是主要压力之一。继诸多重磅房地产调控政策密集出台后，北京、上海、深圳、广州等房价比较敏感的城市，也已经陆续推出比中央更为严格的地方版调控细则，京、沪等一线城市房屋销售进入“冰封期”。作为铝主要下游消费行业的房地产业遭受打压的同时也对铝价产生重大利空影响，持续挫伤了市场人气，投资者对其未来需求前景持怀疑态度。
 
　　近日相关人士透露，国家发改委正在牵头起草一部“更严厉”的关于楼市调控政策的新文件，力度和范围将大于不久前刚刚出台的“国十条”。此外，房产税开征脚步声渐近。国务院法制办财政金融司副司长季怀银通过官方媒体透露：“开征住房保有环节的税收，是保证住房市场健康发展的治本之策，也是解决当前我国面临的多项棘手问题的治本之策，早开征比晚开征好”。这一表态意味着政府开征住房保有环节税的基本框架和政策措施已基本成型。
 
　　技术面分析

从LME铝03日K线图上看，14、15日连续收长阴，将一度出现的震荡筑底局面打破，目前已下挫至1970-2000美元/吨附近区域。从历史行情看，该区域曾数度发挥关键的支撑、阻力作用。因此期价在该区域的表现尤其关键，如果历史不能重演，则意味着更大的下跌空间将被打开。同时，此前持续下挫的伦铝库存近日连续大幅增长，库存的重新上升对市场多头不利。伦铝走势很大程度上反映了欧元区局势的好坏，对沪铝影响甚大。

从沪铝指数周K线图上看，孕线组合没有起到止跌企稳的作用，0.382百分比回撤处失守，此前我们提及的可能的支撑位15000元亦数度跌破。仅就技术图形而言，空头格局还是较为明显的。

从日线图上看，期价经过17日的暴跌后，在15000元一线附近形成一个震荡止跌盘区，而该处附近历来是多空必争的区域，2009年期价曾在此区域盘旋数月之久，这也预示着继续下行的阻力较大。但上方均线组重重压制，短期均线角度陡峭，若无法突破该盘区则不能以强势对待。此外，近日沪铝持仓无甚变化，说明资金杀跌和推涨的意愿都不强烈，因此短时内在均线下压下保持低位震荡筑底的可能性较大。
 
　　总结
 
　　欧元区局势牵动着金融市场的神经，其影响可谓牵一发而动全身，一点涟漪即能在全球荡起大风浪。若债务问题不能得到根本性的好转，则沪铝基本面上诸如生产成本等利好支撑都将大打折扣，甚至形同虚设。另一方面，技术上下跌趋势的扭转需要时间，通过其近日涨跌变化说明，在趋势性指标——均线角度未扭转之前入场抄底将面临较大风险，我们的原则是：宁迟一分，不抢一秒，等待新趋势的形成，而不是臆断底部。