受基本面疲弱和外部市场压力双重影响，4月末以来豆油从振荡区间上沿逐步回落，Y1101合约甚至跌破前期阶段低点7520，疲态尽显。近日随着欧元债务危机的缓和，豆油期价有企稳迹象，技术上存在超跌反弹需要。但考虑后市欧元债务危机仍存在不确定性，系统性风险依然存在，且南美大豆在5、6月份将集中上市，投资者对豆油反弹高度不可过分乐观。

一、供应充足压制期价

受良好天气支撑，南美大豆收割顺利步入尾声，2009/2010年度的大豆供给压力将逐渐显现。现阶段全球豆油供应主要来自美豆本年度库存和南美新上市大豆。将其折油计算，现阶段全球豆油供应相比去年同期增加16.49%，而根据USDA数据计算，本年度全球豆油消费需求增速5.88%。考虑到目前原油价格下跌影响，预计豆油工业消费量将出现一定的降幅，因此现阶段消费增速预计小于5.88%。可见，供应增幅大幅高于消费增幅，这一特点在5、6月份的市场中将得到集中体现。如果说2009/2010年度上半年因南美干旱导致豆油供应面偏紧，那么下半年由于美国和南美大豆产量大幅增加，这种供不应求的局面已不复存在，反而会出现供大于求的状况。除非后期南美物流出现问题或者美国天气出现极度异常，否则在南美大豆上市期间，供应压力将继续压制豆油价格。

尽管国家限制进口阿根廷豆油，但是国内豆油供应量并没有减少，豆油的进口需求转换为大豆进口需求，豆油库存将更多地以大豆库存的形式出现。当前港口库存大豆接近550万吨，是历年来的高位。而据中国国家粮油信息中心预计，中国5月大豆进口料为520万吨；6月进口预计达到峰值，为580万—600万吨大豆，这也将成为纪录最高的月度进口量；7月进口则预计为500万吨。未来国内供应压力逐步显现。由于采购进度提前，中国多次提早取消美豆2009/2010年度的订单并将其转为2010/2011年度的订单，这使得中国需求对美豆的支撑力度大幅削减。总之，供应面的宽松料将在中期继续压制豆油走势

二、外围市场仍然偏空

进入5月份，欧元债务危机成为大宗商品走势的焦点。随着希腊债务危机的恶化，市场恐慌情绪加剧，经济二次探底的言论再次出现。随欧元抛售活动的加剧，美元的避险价值提升，自4月末累计涨幅超过7%。受美元走高及恐慌情绪影响，国际大宗商品全线走低，原油、金属铜和天然橡胶等工业品价格回调幅度在10%以上。相比较之下，豆类金融属性较弱，相对抗跌。尽管目前欧元债务危机稍有缓和迹象，但经过前期急跌，市场人气涣散，反弹根基不够牢固。考虑到欧元债务危机还存在不确定性，后期投资者仍需密切关注，系统性风险仍不可不防。短期内大宗商品超跌反弹的概率加大，但也不可因此而过度乐观。

三、成本支撑抬高底部

尽管供应面宽松对豆油期价形成压制作用，但我们也不可过分看空豆油。经过前期市场杀跌，豆类已经进入相对价值洼地。以当前大豆完税价格3628.81元/吨，豆粕价格2960元/吨计算，豆油成本价应为7595.72元/吨，而目前我国各大港口城市的豆油现货价均在7130—7230元/吨间，大大低于豆油成本价格。随着豆类终端产品价格下跌，沿海油厂压榨亏损扩大至90元/吨。如果价格继续下跌，部分油厂可能会选择停机观望。成本因素或将限制豆油价格跌幅。

在前期豆油期价大幅下挫过程中，当期价跌破7450时，主力空头均出现一定幅度的获利减仓行为，这说明在7450附近，主力空头开始有所警惕。尽管如此，目前豆油持仓结构上空头仍占据主要地位，持仓量前20名净空单达8.7万手，市场依旧处于空头氛围中。技术上，豆油Y1101在7615附近压力较大，10日均线对期价构成压制，投资者可在期价冲高时少量放空，止损位7650，7420附近止盈。