尽管预期巴西食糖产量将恢复性增产10%，但巴西原糖目前的成本已上调至13.5美分一线，成本线对国际糖形成重要支撑。只要国际油价在65美元上方，巴西糖厂就将把更多的原料用于生产乙醇，减少原糖产量进而对国际糖形成支撑。

而我们有足够的理由怀疑印度的统计口径。2009/10榨季产量从先前的1400万吨上调至1850万吨，尤其是预期明年将恢复性增产至2350万吨缺乏科学依据。印度榨季与国内相仿，后市都面临天气等诸多不确定因素，恰恰农产品最不确定的就是天气。更何况近年来风调雨顺似乎成为小概率事件，现在预测明年2300万吨产量就如同我们目前预测明年国内产量达到1350万吨一样苍白无力。如果印度产量不达2000万吨，那么国际糖的供求情况就将从之前相关国际机构预估的“过剩200万吨”转为“略有约200万吨缺口”。

中国因素也将影响国际糖价。中国大宗商品定价权缺失，在做多中国的背景下，中国缺什么，什么就涨价。据了解，广西十大集团汇总的新增扩种面积不达80万亩，若明年全国产量不足1300万吨，那么明年国内依旧缺糖，中国因素也将增加国际糖的变数。

因此，从国际糖市看，纽约原糖在13-14美分一线正构筑中期底部，跌穿10美分的概率是微小的。尽管受到欧元债务危机引发的系统性风险打压，但受实际供应紧张的支撑，纽约原糖该跌不跌，不再创新低。在夯实底部后，受印度、中国变数影响，纽约原糖将迎来相对应的中级反弹。在国际对冲基金的炒作下，不排除短期重探20美分的可能。

国内食糖供应无论是充裕还是短缺的年份，一般贸易糖都维持在55万吨左右，不排除高价差导致少量走私糖流入，但无碍大局。国际糖市对国内市场影响更多地只是心理上的。有别于其他大宗商品如外盘的影子一样，国内糖市是独立的内需市场。

从国内本榨季产销情况看，截止4月底，全国可供糖源同比去年减少76万吨。去年后期广西地方抛储60万吨还造成青黄不接的榨季末翘尾行情，而今年后期理论还缺糖约130万吨。新榨季预期将出现恢复性增产，依旧是供求略有缺口的年份，下榨季将维系相对高位的区间运行。

在有缺口的年份，国家在管理通胀预期下，启动加工70万吨白砂糖的调控预案。这并未表明就将全部食糖都要抛售。国家相关部门认可广西糖价5000-5500元是今年价格运行的平稳区间，那么糖价高于5500元不和谐。高糖价将绑架食品工业，但糖价长时间低于5000元更不合理。在存在较大缺口的年份，过低的糖价势必影响主产区的种植、田间管理，对食糖产量的恢复性增长不利。按照目前国内人均11KG/年的消费量，比发达国家少得多，消费潜力巨大，但生产有极限。因此国家调控不怕糖多，只嫌糖少。过低的定价将威胁国内食糖消费安全。

郑糖从2010年1月7日高点5870元跌至5月17日低点4672元，累计跌幅竟达1200点。在有缺口的年份国内糖市不会无休止下跌。市场前期的回落受国际糖价连连下破以及国内下榨季恢复性增产预期打压。国内糖市有着反周期的特点，按统计情况看，国内糖市三季度的上涨行情往往启动在7月底8月初（2008年金融危机背景下除外），今年正是由于上述原因造成的心理打压，7月之底提前在5月打造。