尽管每年4月是PTA的传统春季旺季，国际原油价格4月初也一度突破前高，然而在国际原油冲高回落、政府房市调控政策升级、高盛欺诈事件爆发、欧元区债务危机蔓延等外围突发因素以及PTA生产企业高利润、PTA供应增加以及PX疲软等内部因素的共同作用下，4月份PTA未能突破前高，整体表现为冲高回落的区间振荡。对于后市，从成本来看：我们认为由于PX表现疲软、PTA供应商利润丰厚，PX对PTA的推动作用不大。从需求来看：5月份预计PTA消费将逐渐转淡，此外，人民币升值、劳动力成本上升等因素仍将继续抑制PTA终端纺织服装的复苏。从供应方面来看：从目前已知的4月、5月份中国和亚洲其他地区PTA装置检修安排来看，5月份国内PTA供应压力将较4月继续增加。整体上PTA后市基本面偏空，我们预计5月PTA以弱势振荡为主，PTA1009合约支撑位分别位于8250、8100一线。操作上建议投资者以振荡偏空思路短线交易。

PTA毛利丰厚仍将继续削弱成本推动作用

由于2009年下半年包括中国和中东地区在内的亚洲地区PX产能大幅扩张，2010年以来亚洲地区PX供应充足。截至4月30日亚洲地区PX现货价格为1043美元/吨，MX价格为为925美元/吨，二者价差为118美元/吨，从这个价差来看，外购MX的PX供应商基本处于微利状态，因而部分PX供应商有削减装置开工率的打算。而对于石化炼厂而言，5月份汽柴油消费将继续转暖，而且4月国家上调了汽柴油出厂价格，炼厂的利润状况有所改善，由此炼厂很难大幅削减装置开工率，而作为炼厂副产品的PX供应也不存在大幅降低的理由。目前市场对5月PX合同结算价的预计为1050美元/吨，较4月上升30美元/吨。我们认为5月份PX价格的疲软态势还将延续，受成本支撑以及供应充足影响，PX向上空间不大，当然下跌的空间也不大。

此外，PTA供应商丰厚的利润空间也将大大削弱PX的成本支撑作用。以4月30日1043美元/吨FOB的PX现货价格和江浙地区8035元/吨的PTA现货价格测算，则PTA供应商现货的毛利为1230元/吨。考虑到目前国内PTA以合同货供应为主，如果以4月国内PTA主流结算价格8350元/吨和PX1020美元/吨（CFR中国）的结算测算，那么4月份国内PTA供应商的合同货毛利大致为1660元/吨，由此可见4月份无论现货还是合同货，PTA供应商的毛利均处于高位。从PX供应商给出的5月PX1120美元/吨的合同报价以及国内PTA供应商给出的8500元/吨的合同报价初步测算，PTA供应商的合同货毛利大致在1280元/吨，对于PTA供应商而言这个毛利仍处于较为丰厚的区间。预计这种丰厚的利润空间仍将继续削弱PX的成本推动作用。

季节性旺季渐逝，后市PTA需求转淡

4月份PTA下游聚酯产品价格整体振荡上行，各聚酯产品涨幅不一。截至4月26日，4月份涤丝产品DTY150、POY150、FDY150等每吨涨幅多在700-1000元；切片、涤短等产品每吨涨幅多在200-400元。聚酯产品的上涨并不完全受成本推动，下游需求转暖也是原因之一。截至4月30日，聚酯主要产品的DTY150、FDY150等涤丝的毛利再次返回到1000元/吨的水平之上，基本上已经达到或超过了去年11月份的最好水平。预计5月中上旬，聚酯产品的热销还有望持续，但中后期由于终端纺织服装企业面临人工成本上升、人民币升值等压力，聚酯产品产销或转淡。整体上，由于季节性旺季结束以及广交会成交一般，我们对PTA5月的需求看淡，PTA需求季节性转淡可能会给PTA价格带来压力。

5月PTA供应压力呈现继续增加趋势

3月份，国内先后有多家PTA装置进行了为期两周的短期集中检修，受此影响国内PTA装置开工率一度下降到80%以下。进入4月份，3月份安排检修的装置陆续恢复正常生产，同时安排检修的装置也较3月份减少，加上企业利润丰厚，开工积极性较高，4月份PTA装置开工率再次回升至90%以上。而5月份国内外PTA装置有望继续保持高利润运营状态，PTA企业仍将继续保持较高的开工积极性，主动降低装置负荷的积极性不高。5月份国内准备检修的装置主要有BP50万吨装置及远东60万吨装置，相对4月份明显减少。5月份中国之外亚洲地区可能检修的PTA装置主要有：台化50万吨装置、台湾东展44万吨产能以及印度信赖50万吨产能，共涉及产能144万吨。此外，佳龙石化60万吨PTA装置也在4月初试车成功并正常投产，也进一步加大了国内的PTA供应压力。

从国内PTA供应的重要补充部分进口状况来看：由于PTA供应商毛利丰厚，扣除春节因素，商务部对韩、泰两国的进口PTA反倾销初裁结果基本失效。3月份来自上述两国的PTA进口并没有降低，而台湾地区的PTA进口却呈现增加趋势。中国海关数据显示：3月份我国共进口PTA56.72万吨，同比增加9.6%，分地区看台湾、韩国和泰国分别进口22.32万吨、17.88万吨和5.46万吨，上述地区进口的PTA环比均呈增加趋势。由于亚洲地区PTA供应商保持较高的利润空间，且中国大陆前期承诺让利于台湾，预计5月份进口PTA易增难降。

此外，央行继续上调准备金率、政府继续对楼市进行调控以及欧洲债务危机蔓延等也将继续打压金融市场多头信心，而股指期货的推出也分流了包括PTA在内的部分商品市场的资金。不过，国际原油的强势振荡以及包括中美在内的全球经济的持续复苏和通胀预期也将缩小PTA价格的下行空间。